Мосбиржа планирует провести первое размещение на pre-IPO платформе во II квартале

Московская биржа совместно с профессиональными участниками финансового рынка планирует провести первое размещение на своей платформе внебиржевого привлечения капитала во II квартале, рассказал «Ведомостям» управляющий директор фондового рынка торговой площадки Борис Блохин. Биржа ориентируется на размещения на стадии pre-IPO в диапазоне от 200 млн до 1 млрд руб. По прогнозам Блохина, до конца года на платформе может состояться около пяти сделок. Доступ к ним получат только квалифицированные инвесторы.

Pre-IPO – это один из самых поздних этапов привлечения капитала для небольших компаний, который, как правило, предшествует выходу на биржу. В отличие от IPO предразмещение не предполагает публичности акционерного общества.

Ответить за pre-IPO

Технически и юридически платформа готова, уверяет Блохин. Сейчас биржа думает над тем, как организовать поток сделок, распределив спрос и создав условия для справедливой аллокации. «В будущем мы хотим дать инвестору календарь из потенциальных сделок, превратить это в фабрику», – добавил он. Биржа планирует, что на площадке будут размещаться компании из секторов, которые «могут продемонстрировать существенный рост без внушительных вложений». Многие из них планируют в будущем стать публичными, т. е. фактически сделки будут этапом pre-IPO, уточнил Блохин.

Одно из требований к будущему эмитенту платформы – подробно рассказать, зачем ему нужны деньги, говорит Блохин. Биржа будет рассматривать прежде всего сделки cash-in, т. е. привлеченные средства будут оставаться в компании. Если это большая сделка cash-out, т. е. выход из капитала мажоритарного акционера и, скорее всего, основателя, на такой ранней стадии, рассуждает Блохин, то возникает вопрос, почему он хочет уйти. «Такую компанию мы на платформу не пустим», – предупреждает он. Компания также должна будет объяснить, куда пойдут деньги. Здесь жестких требований не будет, говорит Блохин, это могут быть инвестиции в развитие или погашение долга, особенно при текущей ставке.

Сделки на вторичном рынке эмитентов будут заключаться во внебиржевом сегменте биржи (ОТС с ЦК). Площадка запустила его в апреле прошлого года. Там заключаются сделки с акциями компаний со статусом АО (акционерное общество) и ПАО (публичное акционерное общество), но без листинга. Совокупный объем заключенных сделок за год составил более 83 млрд руб., достигнув рекордного объема в I квартале 2024 г. – 28,5 млрд руб.

Внебиржевая схема заключения сделок подразумевает только клиринг с центральным контрагентом. Принципиальная разница в том, что эмитент не листингуется, значит, он не попадает в индексы, биржа не публикует расчетных цен открытия и закрытия, нет возможности торговать с плечом, объясняет Блохин.

На вопрос о возможной монополизации сегмента Блохин отвечает, что биржа сделала этот продукт для рынка и профессиональных участников, чтобы у компаний появилась возможность привлекать капитал, а у профучастников – новое направление бизнеса и продукт для конечных инвесторов.

Ключевая эффективность и успех платформы будут заключаться не в количестве сделок, уверяет Блохин, а в том, насколько быстро компании смогут растить бизнес, в том числе выходить на IPO. Приоритетный бизнес биржи остается прежним – это листинг, уточняет он. По его словам, уже есть компании, которые хотят провести pre-IPO в 2024–2025 гг. и выйти на биржу в 2026–2027 гг. Но биржа воспринимает всех эмитентов платформы как фундамент для роста числа IPO в районе 2030 г. Количество IPO в эти годы кратно перекроет все объемы, которые рынок видит сейчас, уверен Блохин.

С венчура на платформы

Рост числа инструментов для pre-IPO выглядит своевременным (по данным ЦБ, в реестре инвестплатформ около 80 участников), говорит управляющий партнер фонда «Восход» Руслан Саркисов. Заемное финансирование через облигации и кредиты де-факто для многих компаний имеет заградительные ставки, рассуждает эксперт, а рынок венчура и акций не закрывает текущий объем спроса на капитал. При этом окно IPO открылось, что создает возможность для потенциального выхода инвесторов ранних стадий, резюмировал Саркисов.

Эксперты давно говорят о реализации на российском финансовом рынке иранского сценария (когда санкции закрывают капитал внутри страны и он идет на фондовый рынок), но в реальности предложение квалифицированного капитала для компаний стадии роста, особенно из сектора TMT (технологии, медиа и телекоммуникации), увеличилось незначительно, говорит партнер инвестиционной компании Kama Flow Евгений Борисов. Поэтому появление любого инструмента, который потенциально увеличивает инвестиционную ликвидность, можно оценивать только крайне положительно. Диапазон инвестиций от 200 млн до 1 млрд руб. Борисов называет «наиболее недоинвестированным» сегментом рынка, на котором, по его оценке, присутствует менее 10 активных фондов.

Запуск платформы для привлечения внебиржевого капитала – это еще одна печальная новость для классического венчура, который предпочитает работать по старинке и использовать «ручной» способ структурирования сделок, говорит исполнительный директор платформы brainbox.VC Владимир Келлер. Рынок инвестиций меняется, процессы цифровизируются и капитал все больше уходит на платформы, объяснил эксперт.

Одна из ключевых задач, которые должна решить Мосбиржа и профучастники, – это сопровождение компаний и инвесторов уже после проведения pre-IPO, говорит директор продуктов первичных размещений «БКС мир инвестиций» Андрей Ванин. Рынок привык ежедневно видеть в новостном потоке новости и аналитику по компаниям с биржи, но с внебиржевыми компаниями ситуация может быть иная, допускает эксперт. Основная задача для участников платформы – научить такие компании быть «почти публичными», резюмировал Ванин.

Инициатива может принести ощутимую пользу рынку и вырастить новых эмитентов для большого IPO, уверен основатель аналитической компании Dsight Арсений Даббах. Однако если говорить об IPO как о механизме выхода инвесторов из портфельных компаний, то этот инструмент никогда не был основным, говорит эксперт. По его оценке более 85% экзитов происходит через M&A, а не через IPO. Соответственно, без стратегов, в том числе иностранных, и развития рынка M&A не будет рециркуляции капитала на рынке стартапов и растущих компаний, уверен эксперт.

Подобные инициативы могут влиять на рынок, только если наберут достаточный масштаб и популярность и переориентируют розничного инвестора с традиционных инструментов на pre-IPO, считает Борисов. Надо учитывать, что лояльность сервисам wealth management, особенно у HNWI (лица с высоким уровнем дохода), как и привычка пользоваться необрокерами, достаточно сильная, рассуждает эксперт. Поэтому на текущий момент Борисов не видит в этом проекте какого-то революционного посыла для изменения рынков капитала.

Плюс инициативы в создании единой ликвидности на рынке, говорит CEO инвестиционной платформы Rounds Антон Утехин. Однако он добавляет, что ликвидность уже фрагментируется. Эксперт ожидает, что у всех крупных участников будут платформы, в том числе чтобы не отдавать эмитентов на Мосбиржу. Яркий пример – «Тинькофф». В марте инвестдом сообщил, что запустит платформу «Т-венчур», которая будет концентрироваться на pre-IPO.

С одной стороны, площадка Мосбиржи может привести к некоей монополизации рынка, рассуждает Утехин. С другой – тот факт, что крупный игрок смотрит в сторону pre-IPO сделок, говорит о том, что он сможет «залить деньгами» рекламу этого сегмента, чего не могут позволить себе обычные инвестиционные платформы.