Что такое ОФЗ и как заработать на долгах государства

ОФЗ (облигации федерального займа) – это долговые бумаги с гарантированной доходностью. Их выпускает государство в лице Министерства финансов России. Ведомство занимает денежные средства для того, чтобы покрыть временный дефицит бюджета или погасить прошлые долги. На 1 марта 2024 г. внутренний долг государства немного превышает 20,2 трлн руб.

Когда инвестор покупает ОФЗ, он дает в долг государству. Но принцип механизма остается такой же, как и с корпоративными облигациями. Минфин в заранее обозначенные дни выплачивает купонные платежи, т. е. проценты за использование денежных средств. В день погашения облигации государство возвращает стоимость ценной бумаги, т. е. номинал. Продать облигации можно до даты погашения – во время торгов на Московской бирже. Сейчас там обращается 57 выпусков ОФЗ.

Как государство выпускает ОФЗ

Первичное размещение ОФЗ называется аукционом. Минфин проводит аукционы каждую среду. Ведомство публикует график на ближайший квартал у себя на сайте. Исходя из плана, Минфин планирует за первые три месяца года организовать 11 выпусков общим объемом 800 млрд руб. Из них 200 млрд руб. ведомство планирует занять в виде облигаций сроком до 10 лет включительно, еще 600 млрд руб. – от 10 лет.

Аукцион признан состоявшимся, если Минфину удалось реализовать не менее 20% объемов выпуска. В противном случае аукцион считается несостоявшимся. Ведомство уведомляет об этом в пресс-релизе, как сделало это, например, в сентябре 2023 г.

В аукционах в большей степени участвуют институциональные инвесторы, такие как банки и фонды, и крупные частные инвесторы. Физлица в основном покупают облигации на вторичном рынке. ОФЗ доступны всем категориям инвесторов, никакого особого статуса не требуется, проходить тестирование для покупки таких облигаций тоже не нужно, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Людмила Рокотянская.

Для покупки ОФЗ на биржевых торгах потребуется наличие брокерского счета или индивидуального инвестиционного счета (ИИС), его пополнение и передача распоряжения брокеру на покупку выбранных выпусков ОФЗ. Осуществить покупку можно через торговый терминал, лично, посетив офис брокера или по телефону.

Какие ОФЗ выпускает государство

На данный момент существует четыре вида биржевых ОФЗ.

ОФЗ‑ПД – облигации федерального займа с постоянным купонным доходом на весь период до погашения или оферты (право досрочного погашения ценной бумаги на заранее оговоренных условиях).

ОФЗ‑ПК, или флоатеры – облигации федерального займа с плавающим купонным доходом. Его размер зависит от показателя RUONIA (Rouble Overnight Index Average) – ставки, по которой крупные российские банки выдают друг другу кредиты на условиях overnight, т. е. «на ночь». Размер очередного купона по ОФЗ-ПК определяется как средняя ставка RUONIA за последние шесть месяцев до даты определения купона плюс фиксированная премия. Таким образом, купонная доходность реагирует на изменение процентных ставок не сразу, а с шестимесячным запаздыванием. ОФЗ-ПК защищают от риска возможного повышения рыночных ставок, отмечает Рокотянская.

ОФЗ‑ИН, или линкеры – облигации федерального займа с номиналом, который индексируется ежемесячно. Купон по ним скромный (на уровне 2,5%), но номинал регулярно индексируется на величину инфляции – изменения индекса потребительских цен (ИПЦ) на товары и услуги в России, который публикует Росстат. Такие ОФЗ покупаются в расчете на рост инфляции в будущем, объясняет Рокотянская. Стоимость номинала «догоняет» инфляцию только через три месяца, говорит эксперт. Если Минфин выпустил облигацию номиналом 1000 руб. и через месяц ИПЦ вырастет на 2%, то номинал увеличится на 2% через три месяца. Если ИПЦ уменьшится на 2%, номинал повторит динамику. Но при погашении облигации Минфин вернет номинал стоимостью не менее 1000 руб.

ОФЗ‑АД – облигации федерального займа с амортизацией долга. Погашение номинальной стоимости таких облигаций происходит по частям в обозначенные даты периода обращения. Сроки погашения этих частей определяются перед выпуском облигаций. Погашаемые части фиксируются в процентах от номинала, их размер может отличаться по датам погашения.

Еще один вид ОФЗ – это внебиржевые ОФЗ-н, или «народные» облигации. Их выпускает государство или субъекты РФ. Эмитенты продают их через уполномоченные банки. Такие облигации рассчитаны на частных инвесторов.

Рокотянская называет нюансы расчета доходности ОФЗ. По ее мнению, не нужно считать доходность ОФЗ и вкладов в отрыве от налоговых льгот. Например, вложения в ОФЗ можно совмещать с теми налоговыми льготами, которые дает ИИС. ОФЗ дают возможность зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперед, а срок вкладов в основном ограничен максимумом в три года, обращает внимание эксперт. Купонный доход начисляется ежедневно и не обнуляется при продаже облигации, держатель вклада при досрочном снятии средств ведет к потере накопленного процентного дохода, заключает Рокотянская.

Какие риски есть у ОФЗ

Одним из главных рисков остается кредитный, говорит руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев: это возможность ухудшения платежеспособности эмитента, из-за чего он может не погасить свои долговые обязательства. Цена на облигации в этом случае может снизиться. Впрочем, учитывая очень низкую долговую нагрузку правительства России, этот риск сейчас невелик, оценивает Ковалев. Но он все-таки не нулевой, добавляет эксперт, если вспомнить дефолт 1998 г. и тот факт, что облигации не участвуют в системе страхования вкладов.

Процентный риск в ОФЗ означает снижение стоимости облигации из-за изменения уровня процентных ставок. Чем дальше срок погашения и чем ниже купон по облигации, тем больше увеличивается степень риска. Оценить его можно по показателю дюрации, т. е. эффективному сроку до погашения облигации, указывает эксперт «БКС экспресса» Игорь Галактионов. От процентного риска защищают ОФЗ-ПК и ОФЗ-н, говорит Ковалев.

Еще один вид риска – инфляционный – присутствует при покупке облигаций с постоянным купоном, добавляет Галактионов: инфляция может вырасти и начать обгонять доход по портфелю. Защитой от такого риска могут выступить облигации с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции, считает Галактионов. По мнению Ковалева, от инфляционного риска защитят облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).

Риск ликвидности часто возникает из-за того, что большая часть облигационных выпусков находится в руках крупных инвесторов, которые планируют удерживать их на долгий срок, обращает внимание Галактионов. В таком случае торговый оборот этих бумаг будет очень невысокий, из-за чего продать или купить более-менее крупный объем по интересующей цене может быть проблематично, указывает эксперт. Ковалев считает, что от риска ликвидности могут защитить ОФЗ-ПД.