Эксперты критически восприняли уточнения требований к «квалам» и «неквалам»

Группа депутатов и сенаторов во главе с председателем думского комитета по финансовому рынку Анатолием Аксаковым внесла в Госдуму законопроект, уточняющий требования к квалифицированным инвесторам на финансовом рынке и направленный на защиту неквалифицированных инвесторов. Ряд опрошенных «Ведомостями» экспертов оценивают инициативу положительно, но большинство отнеслись к ней критически.

Для квалифицированных инвесторов

Новые требования к квалифицированным инвесторам руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК «Альфа-капитал» Николай Швайковский пока оценивает «сдержанно позитивно». По его словам, предложен ряд правильных новаций, например, возможность проводить квалификацию по комбинированный критериям. Статус «квала» можно будет получить на основании комбинаций критерия образования с критериями опыта работы, опыта совершения сделок, а также имущественным критерием. Но конкретные «планки» критериев будет устанавливать ЦБ, отмечает главный аналитик Совкомбанка Вячеслав Бердников. По его словам, сейчас комбинации критериев не предусмотрено, поэтому если «планки» будут установлены разумно, то это хорошая новость для инвесторов. В данный момент для получения статуса нужно соответствовать одному из четырех требований.

Перечень оснований для признания инвестора квалифицированнным расширен, продолжает Швайковский, в т. ч. добавлен новый критерий – доход физлица. Это тоже позитивно для получающих статус инвесторов, соглашается Бердников. Законопроект предлагает ввести критерий дохода с предоставлением ЦБ полномочий по определению его минимального размера, видов, периода получения, а также порядка расчета.

Принципиальный вопрос, по словам Швайковского, – это цифровые параметры, которые будут установлены нормативным актом ЦБ после принятия законодательных изменений. Даже с учетом того, что предварительно все значения обсуждались с профессиональным сообществом, в отношении цифр остается некоторая неопределенность, резюмировал он.

НАУФОР давно ведет дискуссию с ЦБ о требованиях к квалифицированным инвесторам, но поскольку большая их часть предусматривается подзаконными нормативными актами Банка России, законопроект лишь в небольшой степени отражает результаты этой дискуссии, говорит президент ассоциации Алексей Тимофеев. Из позитивных моментов, которые отражены в законопроекте, он отмечает возможность установить более низкие требования к активам клиента при сдаче экзамена по отдельным инструментам.

В ассоциации считают бессмысленным увеличение суммы сделки «последнего слова» без изменения процедуры его реализации, продолжает он. Оговорка «последнее слово» позволяет инвестору провести сделку и при отрицательном результате теста на сумму 100 000 руб. или одного лота, если его стоимость выше этого значения, объясняет президент ассоциации. Сделка не должна требовать тестирования при каждом поручении в рамках такой суммы, продолжает Тимофеев.

Для неквалифицированных инвесторов

В число инструментов, доступных неквалифицированным инвесторам, авторы инициативы предлагают включить облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. В качестве исключения они упоминают облигации с ипотечным покрытием и облигации, выпущенные специализированным обществом проектного финансирования, 100% акций которого принадлежит государству, «ВЭБ.РФ» или «Дом.рф».

Если неквалифицированный инвестор сдал тест, а потом в течение пяти лет не совершал сделки, ему придется пройти тестирование повторно. Сначала пятилетний срок будет отсчитываться от даты принятия закона, затем – от даты успешной сдачи теста. Порог, в рамках которого инвестор может совершить сделку, требующую прохождения теста даже с отрицательным результатом, увеличат со 100 000 руб. до 300 000 руб.

Договор о брокерском обслуживании будет предусматривать право брокера использовать в своих интересах денежные средства и/или ценные бумаги клиента только при наличии положительного результата тестирования, пишут авторы законопроекта. Эта мера позволит повысить информированность неквалифицированного инвестора о последствиях и рисках использования его активов, следует из пояснительной записки. В НАУФОР считают нецелесообразным вводить требование о тестировании неквалифицированных инвесторов как условие использование их активов, рассказал Тимофеев. В настоящее время реализован эффективный механизм уведомления их о связанных с этим рисках, указывает он.

Это сильный удар по брокерскому бизнесу как банков, так и брокеров, говорит собеседник в крупной финансовой компании. В 2023 г. банки и некредитные финансовые организации провели сегрегацию клиентских счетов по принципу тех инвесторов, которые предоставляют право использовать свои активы брокеру, и тех, кто этого права не дает. Нововведение с рынком не обсуждалось, добавляет собеседник. Такие изменения крайне негативно отразятся как на доходах брокеров, так и на самой возможности расширения бизнеса: с момента вступления закона в силу каждому клиенту придется проходить тест до заключения брокерского договора, если в нем предполагается возможность использования денежных средств клиентов. «Мы очень надеемся, что законодатель вернется к обсуждению этой новации ближе ко второму чтению», – резюмирует источник.

Это нововведение с профессиональным сообществом в публичной зоне ранее не обсуждалось, подтверждает другой собеседник в крупном брокере. Сейчас эта возможность указана в договорах «по умолчанию» в виде проставленной галочки и применяется ко всем категориям инвесторов, объясняет он. В этом пункте присутствует арбитраж в пользу банков, которые имеют брокерскую лицензию и предлагают услуги своим клиентам, уточняет собеседник из финансовой компании.

Из текста законопроекта следует, что эта практика затронет непосредственно брокеров, которые используют деньги и активы своих клиентов для дополнительного заработка, в том числе через маржинальное кредитование, указывает источник в брокере. Банки, в силу своей природы, априори используют деньги своих клиентов для принятия рисков на капитал. Появление тестирования на этом не отразится и создаст им конкурентное преимущество перед брокерами без банковской лицензии. Бизнесу брокерских компаний, основным источником доходов которых является маржинальное кредитование за счет средств других клиентов, законопроект может нанести серьезный урон, пострадает и ликвидность рынка. В конечном счете потеря дохода может лечь на плечи клиентов, которые могут столкнуться с ростом комиссий, резюмирует источник.

В законе необходимо отразить достигнутые индустрией и Банком России договоренности о расширении доступного «неквалам» круга финансовых инструментов, поскольку предложенный законопроект их не содержит, резюмирует Тимофеев из НАУФОР.

Аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» считают предлагаемые изменения в целом позитивными для инвесторов. На их взгляд, взаимоотношения с брокером становятся более прозрачными, что позволяет инвесторам совершать меньше ошибок на рынке, а самим брокерским компаниям – формировать более высокую культуру рынка.