Аналитики SberCIB улучшили целевые цены по акциям компаний нефтяного сектора
Но среди рисков – рост налоговой нагрузки на отрасль
В августе нефтегазовые компании могут возобновить публикацию отчетности, а улучшение рентабельности добычи и экспорта нефти может подогреть интерес инвесторов к их акциям, пишут аналитики SberCIB Investment Research в отчете (есть у «Ведомостей»). Они позитивно оценивают перспективы бумаг «Лукойла», «Газпром нефти», «Татнефти» и «Роснефти».
Экономические показатели нефтедобычи в России за последний квартал улучшились за счет роста цен на нефть, сокращения дисконта Urals и ослабления рубля, пишут аналитики. По их оценкам, чистая цена нефти Urals (за вычетом НДПИ и экспортной пошлины) во II квартале выросла на 37%, а в июле – августе – еще на 47%, превысив рекордный уровень февраля 2022 г.
Аналитики SberCIB также повысили прогнозы среднего курса доллара на 14% на ближайшие годы. На текущий момент они ожидают курс американской валюты в 2024 г. на уровне 85 руб. (ранее – 74,5 руб.), в 2025 г. – 85 руб. (ранее – 74,7 руб.). По их подсчетам, ослабление рубля на 11–12% при прочих равных приводит к росту прибыли нефтяных компаний на 20–25%. Ослабление рубля на 5% увеличивает EBITDA нефтяников в среднем примерно на 6–7%, чуть меньше для «Новатэка» (4%) и чуть больше для «Газпрома» (8%).
Директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Александр Цыганов соглашается с оценкой аналитиков SberCIB. Если нефтегазовые компании возобновят публикацию отчетности, то это очень хороший сигнал, говорит он: они станут прозрачнее для инвесторов, что всегда дает акциям позитив. Но самое главное, по его мнению, что этот шаг, скорее всего, будет означать, что компаниям есть что показать. Это даст импульс росту всего сектора, уверен Цыганов.
Эмитенты
С точки зрения дивидендной доходности аналитики называют своим фаворитом «Лукойл», который, по их мнению, может выплатить в виде дивидендов в ближайшие 12 месяцев около 15–20% текущей стоимости. Это обусловлено привлекательной оценкой компании и высоким коэффициентом дивидендных выплат (100% свободного денежного потока). Все другие компании сектора в основном выплачивают 50% от чистой прибыли, указывают аналитики. Рекомендация по бумаге – «покупать» с целевой ценой 8750 руб. (потенциал роста – 44%).
Дивиденд «Роснефти» может превысить 70 руб. на акцию за 2023 г. при доходности 13% без учета влияния возможных списаний и убытков от валютной переоценки, считают аналитики. Это почти в два раза больше, чем выплатила компания за 2022 г.: акционеры получили по 38,36 руб. на акцию, а общая сумма средств на выплату составила 406,5 млрд руб. Потенциал роста стоимости бумаг «Роснефти» аналитики оценивают в 23% (с 550 до 665 руб.), сохранив рекомендацию «покупать».
После снятия ограничений с 1 июля 2023 г. «Газпром нефть» может возобновить публикацию отчетности по МСФО в ближайшее время, предполагают аналитики. Отчетность позволит снизить неопределенность и улучшить точность прогнозов. Целевая цена акций этой нефтяной компании, по оценкам аналитиков, составляет 810 руб. (+28% к предыдущему прогнозу, рекомендация – «покупать»).
Аналитики повышают целевую цену (с 139 000 до 151 000 руб.) и рекомендацию (с «держать» на «покупать») для привилегированных акций «Транснефти». По их прогнозам, компания сохранит высокие выплаты дивидендов в ближайшие годы. Дивидендную доходность 14–15%, которая не зависит от цен на нефть, они считают привлекательной.
Несмотря на рост котировок «Татнефти» с начала года на 51%, аналитики сохраняют положительный взгляд на акции компании. Сокращение ценового дисконта Urals к Brent, восстановление цен на нефть и крек-спредов на нефтепродукты, а также ослабление рубля существенно улучшают экономику компании и увеличивают вероятность выплаты щедрых дивидендов за 2023 г. Целевая цена акции выросла с 610 до 760 руб.
Ситуация на газовом рынке, по мнению аналитиков, по-прежнему не внушает оптимизма: цены на газ в Европе и на СПГ в мире продолжают падать. Уровень запасов газа в хранилищах ЕС вырос до 90% и при текущих темпах закачки может достичь 100% в сентябре. Аналитики снижают прогнозы цен на газ, а также объемов экспорта газа «Газпромом» в западном направлении (с 50 млрд куб. м до 45 млрд куб. м в 2023 г.). Аналитики считают, что акции «Газпрома» будут торговаться хуже аналогов и рекомендуют их продавать.
На «Новатэк» у аналитиков консервативный взгляд. Высокие процентные ставки более негативно влияют на оценку компаний роста, чем на другие компании сектора, говорят они. Из-за повышения доходностей длинных ОФЗ до 11% аналитики подняли ставку дисконтирования до 18%, что сдерживает рост справедливой стоимости «Новатэка». Дивидендная доходность компании на уровне 5% остается самой низкой среди нефтегазовых компаний и негативно сказывается на инвестиционной привлекательности акций. Поэтому аналитики сохранили рекомендацию «держать» бумаги «Новатэка», а целевую цену повысили на 6% до 1700 руб.
Налоговая нагрузка
Аналитики SberCIB оценивают вероятность повышения налогового бремени для нефтяного сектора как высокую. Они отмечают, что потребности федерального бюджета выросли, дефицит равен 2,5% ВВП, или 4–5 трлн руб. в год. Текущий рост прибыли компаний на фоне стабильной цены на нефть может побудить Минфин увеличить налоги. По прогнозам аналитиков, базовая ставка НДПИ на нефть может увеличиться на 2000 руб. за тонну. Чтобы такие изменения вступили в силу в 2024 г., их необходимо принять уже на осенней сессии Госдумы, предупреждают аналитики. Еще один вариант – распространить практику налога на сверхприбыль на нефтяные компании, которые получили исключение в 2023 г.
Как подсчитал эксперт аналитического центра «ИнфоТЭК» Валерий Андрианов (его оценку приводит ТАСС), налоговая нагрузка на нефтяную отрасль является одной из самых высоких в российской экономике и достигает 78%. При этом показатель налоговой нагрузки в отрасли кратно превосходит налоговую нагрузку производителей минеральных удобрений (26%), компаний угольной отрасли (29%) и финансового сектора (29%). «В результате принятых только в июле 2023 г. изменений по сокращению на 50% размера топливного демпфера и роста нагрузки в нефтедобыче общая сумма изъятий из отрасли за 2023-2026 годы составит 1 трлн руб.», – отметил он. Доведение налоговой нагрузки других отраслей до уровня ТЭК могло бы принести в бюджет около в 4 трлн руб. в год, добавил эксперт.