Какие облигации купить на фоне ожидаемого повышения ключевой ставки
Эксперты советуют присмотреться к флоатерам, линкерам и коротким корпоративным бумагам
На фоне ожидаемого повышения ключевой ставки инвесторам стоит обратить внимание на облигации с защитой от инфляции, а также на короткие государственные и корпоративные бумаги, говорят опрошенные «Ведомостями» эксперты. Облигации с индексируемым номиналом называют линкерами, флоатеры – бумаги с переменным купоном, который зависит от ставок в экономике.
Согласно консенсус-прогнозу «Ведомостей», в пятницу, 21 июля, совет директоров Банка России повысит ключевую ставку до 8% годовых с 7,5% (на этом уровне ставка держится уже девять месяцев). Рост на 0,5 п. п. прогнозируют 15 из 21 аналитика, три эксперта ожидают увеличения на 0,75–1 п. п. (8,25–8,5%), еще столько же – на 0,25 п. п. (7,75%). При повышении ключевой ставки новые выпуски облигаций имеют более высокую купонную доходность, а старые снижаются в цене.
Ожидаемый рост
Рынок давно ожидает роста ключевой ставки на 0,5 п. п. и уже заложил это в доходности облигаций, считает младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаил Никонов. Аналитики Россельхозбанка (РСХБ) согласны – повышение ключевой ставки до 8% уже в значительной степени учтено рынком и в ОФЗ, и в наиболее качественных корпоративных бондах. Так, с последнего решения ЦБ по ставке 9 июня по 17 июля кривая доходностей ОФЗ на сроке от одного года до 10 лет выросла в среднем на 0,5–0,55 п. п. до диапазона 8,39–11,19% годовых. С начала 2023 г. прирост доходностей в среднем по рынку ОФЗ составил 0,67 п. п. – от 0,57 п. п. по коротким займам до 0,75 п. п. по длинным.
В секторе корпоративных облигаций также наблюдается плавный рост доходностей, продолжают аналитики РСХБ. Например, в первом эшелоне корпоративного долга (облигации с кредитным рейтингом уровня от АА до ААА) медианная доходность выросла на 0,3–0,35 п. п. до 9,4–10%.
Резкий рост доходностей облигаций возможен в случае «агрессивного» увеличения ставки и ужесточения риторики ЦБ о ее дальнейшей траектории, считает Никонов. Если Банк России повысит ставку до 8,5%, тогда можно ожидать одномоментного роста доходностей еще на 0,25–0,5 п. п., оценивает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокера» Максим Чернега.
Согласен с такой оценкой и начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие инвестиций» Владимир Малиновский. Но он ожидает этого даже в случае умеренно-агрессивных действий регулятора (повышение на 0,25–0,5 п. п.) при сохранении сигнала о повышении ставки на последующих заседаниях.
До 3,25% годовых
ускорилась в июне годовая инфляция в России, согласно данным Росстата. В мае этот показатель составлял 2,51%, в апреле – 2,31%, в марте – 3,51%. В декабре 2022 г. – феврале 2023 г. годовая инфляция превышала 10%: в декабре – 11,94%, в январе – 11,77%, в феврале – 10,99%. В июне цены выросли на 0,37% после 0,31% в мае, 0,38% в апреле, 0,37% в марте, 0,46% в феврале и 0,84% в январе
За «более решительным» повышением ставки на 1 п. п. может последовать рост доходностей коротких облигаций, считает экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ+ Андрей Мелащенко. Такое же мнение высказывает портфельный управляющий «Альфа-капитала» Евгений Жорнист.
Управляющий директор «Иволга капитала» Дмитрий Александров полагает, что на рост ставки могут отреагировать в первую очередь высокодоходные облигации (ВДО) – «сегмент ВДО выглядит перегретым, возможна коррекция».
Как подготовиться
В условиях роста процентных ставок покупать лучше флоатеры и линкеры, говорит Чернега из «Цифра брокера». Состав портфеля после повышения ставки зависит в большей степени от ожиданий рынка по инфляции, а также от горизонта инвестирования конкретного инвестора, указывает член совета Ассоциации владельцев облигаций Александр Беркунов. «Универсальный совет – если верите в рост ставок, то покупайте флоатеры и линкеры», – отмечает он. Чернега согласен – в условиях роста ставки государственные и корпоративные бумаги с переменным доходом предпочтительнее бумаг с фиксированным.
На 0,51% вырос в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 17 июля, увеличился на 0,51% до 2917,6 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС снизился на 0,48% до 1009,7 пункта.
Курс доллара к рублю за это время вырос на 1,11% (1 руб.) до 91 руб., курс евро – на 0,89% (90 коп.) до 102,1 руб., а курс юаня – на 0,4% (5 коп.) до 12,67 руб. Лидерами роста в понедельник стали бумаги En+ Group (+5,46%), X5 Group (+4,27%), «Русагро» (+3,52%), VK (+3,18%) и Ozon (+3,14%). В аутсайдерах оказались бумаги «Яндекса» (-0,78%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (-0,58%), бумаги МТС (-0,37%), обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (-0,34%) и привилегированные акции «Татнефти» (-0,18%).
Стоимость сентябрьского фьючерса на нефть марки Brent снизилась в понедельник на 1,5% до $78,6/барр. Августовский фьючерс на нефть WTI подешевел на 1,46% до $74,3/барр.
Утром в понедельник, 17 июля, торги начались с заметного движения вниз, следуя за негативным геополитическим фоном, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Александр Шепелев. Но уже к обеду индекс Мосбиржи закрепился в положительной зоне, продолжает он.
Шепелев отметил умеренный рост сырьевых и ориентированных на экспорт компаний («Роснефть», «Новатэк», «Газпром», «Норникель») на фоне снижения нефти Brent. Эксперт не исключает высокой волатильности индекса Мосбиржи в ближайшее время. По его мнению, вероятность того, что бенчмарк продолжит рост, ниже вероятности его коррекции. Шепелев прогнозирует, что во вторник, 18 июля, индекс Мосбиржи будет колебаться в диапазоне 2875–2900 пунктов, а курс доллара – в пределах 89–90 руб. Локальное давление на рубль оказывает слабая динамика на нефтяном рынке, отмечает портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова.
Американский индекс S&P 500 прибавляет более 0,15%, продолжая двигаться в рамках среднесрочного восходящего тренда, говорит Кирсанова. Поводом для роста остаются позитивные ожидания инвесторов относительно предстоящего заседания ФРС США – учитывая замедление инфляции, регулятор может сохранить ставку на прежнем уровне, а также смягчить тон в отношении будущей монетарной политики.
Помимо этих видов облигаций Беркунов выделяет выпуски ОФЗ и высокорейтинговых корпоративных облигаций (от ВВВ+ до АА) со сроком погашения до трех лет. Малиновский из «Открытие инвестиций» обращает внимание на два выпуска государственных флоатеров – ОФЗ 29019 или ОФЗ 29021 (погашение в 2029 и 2030 гг. соответственно). Александров из «Иволга капитала» предпочитает короткие корпоративные бумаги (до трех лет). Аналитики РСХБ придерживаются того же мнения и выделяют два выпуска девелопера «Самолет» – БО-П10 (купон 9,15%) и БО-П11 (12,7%), два выпуска ГТЛК – 001Р-03 (11%) и 001Р-07 (11,7%), а также выпуски «Биннофарм групп-001P-01» (9,9%), «Камаз-БО-П10» (10,8%), «Сегежа групп-002P-03R» (10,9%) и ЛСР-БО-001P-08 (12,75%).
Увеличение доли краткосрочных займов хорошего кредитного качества в портфеле – еще одна инвестиционная стратегия, которую Малиновский называет оптимальной в условиях возможного роста доходностей бондов. Привлекательными с этой точки зрения он назвал выпуски «Хэдхантер-001Р-01R» и «Европлан ЛК-001Р-02»: купон по обоим – 6,45%, погашение – в декабре 2023 г. и мае 2024 г. соответственно.
Третья оптимальная стратегия (после покупки флоатеров и увеличения доли краткосрочных займов), по мнению Малиновского, – это не делать с портфелем вообще ничего. Эксперт объясняет свое мнение так: всплеск рыночной доходности может оказаться относительно краткосрочным, если ориентироваться на прогноз ЦБ о снижении уровня инфляции в 2024 г. до 4%, после чего ставки могут опуститься даже ниже текущих уровней. Согласно апрельскому прогнозу ЦБ, годовая инфляция в 2023 г. составит 4,5–6,5%.