Инвесторам в декабре стоит присмотреться к коротким облигациям
Они сбалансируют портфель во время неопределенности и паузы в снижении ключевой ставки
Инвесторы из-за неопределенности на фондовом рынке все больше предпочитают облигации. 1 декабря X5 Group заняла 20 млрд руб. с офертой через 2,5 года, хотя инвесторы готовы были одолжить в 2,3 раза больше. Госдолг тоже пользуется популярностью: 30 ноября на аукционе Минфина спрос на ОФЗ в 2 раза превысил предложение, 23 ноября – в 4 раза, 16 ноября – в 1,5 раза. Инвесторы охотно вкладывались в долгосрочные бумаги: у всех этих облигаций запланировано погашение на горизонте 8–14 лет.
ЦБ, вероятно, завершает цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), полагает управляющий активами «БКС мир инвестиций» Руслан Николенко, поэтому сейчас нужно акцентировать внимание инвесторов на коротких облигациях. Они позволяют сбалансировать ликвидность в портфеле, что важно с учетом достаточно неопределенной ситуации в экономике, добавляет портфельный управляющий УК «Открытие» Руслан Мустаев.
Во время высокой неопределенности лучше остальных смотрятся короткие выпуски облигаций эмитентов высокого кредитного качества, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов: это компании с хорошим запасом ликвидности и низкими рисками рефинансирования. Аналитик также подтверждает привлекательность однолетних ОФЗ с фиксированным купоном. Если опираться на текущие прогнозы ЦБ, то инфляция в перспективе ближайших 12 месяцев не достигнет и 6%, объясняет эксперт: даже с учетом налогов это гораздо ниже доходности коротких гособлигаций.
Недельная инфляция находится на минимальных уровнях, обращает внимание управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий: статистика за последние два месяца говорит о том, что она приблизилась к 4% годовых. При этом ключевая ставка составляет 7,5%, а доходность 10-летних ОФЗ – 10%, рассуждает эксперт: разница между доходностью коротких облигаций с погашением до одного года и длинных ОФЗ превышает 2,5 процентного пункта. Это рекордный показатель за историю, замечает Русецкий. Рынок ожидает какого-то резкого изменения ситуации, рассуждает эксперт, длинные облигации интересны, но спекулятивно, поэтому все сосредотачиваются в коротких ОФЗ.
Настроения ЦБ
Пока сохранение ключевой ставки на текущем уровне остается основным сценарием, отметила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: с учетом прогноза ЦБ по инфляции на конец 2023 г. ключевая ставка в 7,5% находится в области нейтральной ДКП. Несмотря на текущие низкие темпы инфляции, регулятор считает, что на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски, поясняет эксперт.
На 0,67% опустился за неделю индекс Мосбиржи
Бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 28 ноября по 2 декабря опустился на 0,67% до 2180,44 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС потерял почти 3%, добравшись до 1107,55 пункта. Доллар за пять торговых дней подорожал на 2,5% (1,5 руб.) до 62 руб., евро – на 3,3% (2 руб.) до 65 руб. Юань прибавил 4,63% (39 коп.) и стоил на закрытие недели 8,805 руб. Лидерами роста за прошедшую неделю стали бумаги Polymetal (9,6%), «Полюса» (7,1%), «Сургутнефтегаза» (6,3%), префы «Сургутнефтегаза» (3,4%) и акции UC Rusal (3,4%). Аутсайдерами – бумаги «Магнита» (-3,8%), ПИК (-3,2%), «Русгидро» (-2,8%), «Яндекса» (-2,4%) и «Лукойла» (-2%). Умеренная коррекция российского рынка могла быть связана с фактором пятницы (в этот день индекс потерял около половины недельного падения), предполагает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин, инвесторы перед паузой в торгах часто предпочитают действовать осторожно, опасаясь реализации какого-либо негатива на выходных. На уходящей неделе российский рынок акций вновь не показал выраженного тренда, говорит эксперт, покупатели были слабоактивны, даже несмотря на улучшение общерыночных настроений, ослабление рубля с середины недели и разворот вверх цен на нефть. Фьючерс на марку Brent за неделю прибавил 2,2%, добравшись до $85,57. Вероятно, о себе давали знать затянувшаяся неопределенность вокруг потолка цен на нефть и приближение даты наступления эмбарго ЕС на сырую нефть из РФ – 5 декабря, предполагает Бахтин. Он считает, что с учетом решения стран ОПЕК+ по квотам добычи понедельник может стать волатильным днем для рынка нефти и рублевых активов. Помимо развития ситуации на рынке нефти и динамики курса рубля в фокусе внимания инвесторов в начале недели останутся геополитика, сигналы регуляторов, корпоративные новости и ключевая статистика, говорит Бахтин. В понедельник состоятся заседание министров финансов еврозоны и выступление президента ЕЦБ Кристин Лагард. Из важных макроданных на неделе стратег отмечает ноябрьские индексы деловой активности в секторе услуг (PMI) Китая и США. «СПБ биржа» 5 декабря добавит в список доступных для торгов бумаг 21 новую акцию из Гонконга, доведя общее число доступных бумаг до 79. По оценкам БКС, 5 декабря индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2125–2225 пунктов. Прогноз аналитиков по курсу рубля к доллару на неделю – 61–63. Поддержка рубля со стороны налогового периода осталась позади, отмечает Бахтин. Помимо перспектив сокращения нефтяного экспорта на российскую валюту в декабре могут оказывать давление повышенные бюджетные расходы регионального и федерального уровней, считает эксперт, и повышение спроса на импортные товары перед новогодними праздниками.
Возобновить снижение ключевой ставки регулятор может лишь при закреплении устойчивой тенденции снижения инфляционных ожиданий населения, добавляет начальник отдела банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Пока такой ситуации не наблюдается: по последним данным, инфляционные ожидания населения в ноябре хоть и снизились впервые после трехмесячного роста, но остаются повышенными (12,2%) и превышают среднее значение в 2021 г. (12,1%). Кроме того, в ноябре неожиданно выросли ценовые ожидания предприятий, отмечает эксперт. В «Велес капитале» ожидают сохранения ключевой ставки на ближайших заседаниях, в том числе на первых заседаниях в 2023 г.
В прогнозном диапазоне ЦБ по ставке 6,5–8,5% на 2023 г. есть некоторая неопределенность, говорит начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Альберт Короев, учитывая, что сейчас ставка находится в середине этого диапазона. Он рассматривает вариант, что регулятор не будет спешить двигаться в том или ином направлении, консервативно оценивая новые данные по инфляционным ожиданиям. При прочих равных в отсутствие новых потрясений и на фоне охлаждения мировой экономики у ЦБ может появиться возможность вернуться к снижению ставки во II квартале или позднее – во втором полугодии 2023 г., считает Короев.
Короткие облигации
Среди фаворитов «Финама» бумаги с достаточно высоким уровнем биржевой ликвидности, доступные неквалам, отмечает Козлов. Наиболее интересными с точки зрения соотношения риска и доходности эксперт считает ХК «Новотранс» (с погашением в 2024 г., доходностью 11,4% и дюрацией 1 год), «О’кей» (2024 г., 10,9%, 1,1 года), Headhunter (2023 г., 10%, 1 год), «Киви финанс» (2023 г., 10,3%, 0,8 года).
Ставка на паузе
В конце октября Банк России оставил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых – регулятор решил взять паузу после того, как с апреля шесть раз подряд снижал ставку с 20%. Также регулятор отметил, что темпы прироста потребительских цен остаются низкими, что способствует замедлению годовой инфляции. ЦБ уточнил прогнозы по инфляции: к концу года она составит не более 12–13%, а в 2023 г. будет на уровне 5–7%. К 2024 г. регулятор прогнозирует замедление инфляции до 4%.
Инвесторы обеспокоены неопределенностью на рынке из-за санкционного давления. Они ожидают, что ЦБ не станет в ближайшие месяцы снижать ключевую ставку. В такой ситуации аналитики рекомендуют сфокусироваться на коротких выпусках облигаций, которые защитят капитал
Николенко предпочитает новые выпуски корпоративных заемщиков с хорошим кредитным качеством, например облигации Альфа-банка с погашением в 2024 г., фиксированной ставкой купона 9,25% и дюрацией менее двух лет.
Русецкий из ПСБ и Мустаев из «Открытия» предлагают присмотреться к ОФЗ 26215 с погашением в 2023 г. и доходностью 7,5%. Вложения в эту бумагу стоит рассматривать как временную меру перед покупкой более интересных активов (акций или длинных ОФЗ), считает Русецкий. По его словам, ее доходность ниже, чем у годового депозита, но бумагу можно будет продать досрочно. Спред между ценой покупки и продажи в этих ОФЗ достаточно узкий, добавляет его коллега из «Открытия»: с учетом достаточно активного выхода эмитентов на первичный рынок такая стратегия позволит не просто держать деньги на счетах, а получать купонные платежи.
В случае роста инфляции, обусловленного бюджетным дефицитом, регулятор в предстоящем году все же может повысить процентные ставки, говорит кредитный аналитик «Тинькофф инвестиций» Михаил Иванов. Поэтому он рекомендует инвесторам держать в портфеле бумаги с дюрацией до трех лет. Это позволяет получать хорошую доходность до 13% годовых без высокого процентного риска. Иванов обращает внимание на выпуски девелопера «Самолет» (c доходностью к погашению в 2025 г. 13,17% и дюрацией 2,2 года) или «МТС банка» (2025 г., 10,31%, 2,4 года).
Альтернативные бонды
Для защиты средств от инфляции можно присмотреться к юаневым облигациям Segezha Group (с датой погашения в 2025 г. и доходностью 3,6%), а также UC Rusal (2025 г., 3,8%), говорит Иванов. По его словам, эти бумаги обладают умеренной доходностью и высокой дюрацией, что позволяет защититься от процентного риска. Из замещающих бумаг, которые торгуются на Мосбирже, аналитик считает интересными долларовые облигации «ПИК-2026» (с датой погашения в 2026 г. и доходностью около 8,4%) и «Газпром-2034» (2034 г.,7,5%). Покупку облигаций газового монополиста поддерживает и Мустаев. Он отмечает, что бумага обладает достаточной ликвидностью, а привязка купона к изменению курса доллара дает возможность получить дополнительную прибыль в случае ослабления рубля.
Мустаев также считает привлекательными ОФЗ с дюрацией от пяти лет, например ОФЗ 26237 с доходностью 9,8% и ОФЗ 26235, 10%. В случае дальнейшего смягчения ДКП бумаги будут расти опережающими рынок темпами, объясняет свой выбор эксперт.