От Федрезерва ждут сигналов о замедлении темпов повышения ставки
На ближайшем заседании ФРС рынок ждет ее роста на очередные 0,75 п. п.
Инфляция в Штатах не унимается, а риски рецессии близятся – на предпоследнем в этом году заседании 2 ноября Федрезерв вновь повысит ставку на 0,75 п. п. Таким образом, она достигнет 3,75–4% годовых и будет увеличена шестой раз подряд – такого решения ждут 87,5% инвесторов, следует из данных CME FedWatch Tool. Последнее в этом году заседание ФРС проведет 14 декабря. По данным CME Group на 1 ноября, 49,2% инвесторов ждут очередного шага в 0,75 п. п., 45% – 0,50 п. п.
Американский регулятор вынужден действовать жестко, для того чтобы вернуть рост цен к таргету в 2%. Основная инфляция (CPI) в США в сентябре снизилась с 8,3 до 8,2% в годовом выражении – это ниже 9,1% в июне, но выше прогнозов в 8,1% и все еще на уровне 40-летних максимумов. При этом базовая инфляция (core CPI; не учитывает цены на еду и энергию) в сентябре выросла с 6,3 до 6,6%, хотя ожидалась на уровне 6,5%.
Несмотря на инфляцию, рынок труда находится в хорошем состоянии: безработица в сентябре составила 3,5% против 3,7% в августе, хотя аналитики не ожидали изменения показателя. Число занятых в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 263 000 до 153 млн. Экономика США в III квартале восстановилась после спада в январе – июне: ВВП страны вырос на 2,6%, тогда как предыдущие два квартала он снижался.
Но в конце октября индикатор близкой рецессии в США впервые с марта 2020 г. оказался в отрицательной зоне. Так называемый term spread показывает разницу между доходностями эталонных длинных, 10-летних, и коротких трехмесячных облигаций казначейства. Показатель оказался в минусе 18 октября, затем на несколько дней стал положительным, но с 25 октября term spread вновь стал отрицательным: на 31 октября доходность коротких облигаций была выше доходности длинных на 0,12 п. п.
Эксперименты ФРС
Бенчмарк американского фондового рынка S&P 500 снизился с январских максимумов уже на 19,28%, промышленный Dow Jones потерял 11,05%. Больше всех упал индекс технологических компаний NASDAQ – со своих максимумов ноября прошлого года он потерял более 30% стоимости.
Представители ФРС, в том числе и ее глава Джером Пауэлл, готовили инвесторов к повышению ключевых ставок до демотивирующих деловую активность уровней, гарантирующих возврат инфляции к целевым 2%, отмечает руководитель отдела экономического и отраслевого анализа Промсвязьбанка (ПСБ) Евгений Локтюхов. Заседание 2 ноября не будет сопровождаться обновлением макропрогнозов, но в последнее время рынки стали надеяться услышать сигнал о возможном замедлении темпов повышения ставки начиная с декабрьского заседания, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Но ФРС может, как и ранее, сказать, что темп повышения ставки будет зависеть от экономических данных, а главный приоритет регулятора – вернуть инфляцию к цели как можно быстрее.
Если ФРС по итогам заседания 2 ноября даст жесткий сигнал о готовности быстро повышать ставку в будущем, то акции могут снизиться в цене, отмечает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. Но рынок может не отреагировать ростом даже в случае сигнала о смягчении политики ФРС, отмечает начальник отдела аналитики и продвижения «БКС мир инвестиций» Оксана Холоденко, в ценах акций уже заложен ожидаемый эффект от замедления темпа монетарного ужесточения и остановки повышения ставок в 2023 г.
Меньше определенности
«Планы ФРС уже не вызывают доверия», – признает Локтюхов. ФРС последние пару лет ведет себя несколько ветрено, считает эксперт: весь прошлый год представители американского ЦБ убеждали мир во временности инфляции, но в этом году резко передумали и перешли к политике доведения ставок до запретительных уровней. ФРС сможет довести ключевую процентную ставку до 4,25–4,5% к концу этого года, считает эксперт. Но дальнейшее повышение и даже длительное удержание ставки на таком уровне заставит Федрезерв столкнуться с растущими экономическими рисками, объясняет Локтюхов, нельзя исключить попыток повышения ставки к 5%, но скорее ненадолго. По расчетам ПСБ, к весне фаза повышения ставки в США завершится.
На 0,36% вырос во вторник индекс Мосбиржи
Бенчмарк Московской биржи 1 ноября вырос по итогам основной торговой сессии на 0,36% до 2174 пунктов. Его долларовый аналог, индекс РТС, прибавил 0,59% до 1118 пунктов. Доллар за день потерял 24 коп. до 61,2 руб., евро – 13 коп. до 60,73 руб. Юань прибавил в цене 1 коп. до 8,39 руб., турецкая лира – 1 коп. до 3,31 руб. Лидерами роста стали бумаги «Сургутнефтегаза» (2,95%), Ozon (2,62%), «Аэрофлота» (2,52%), VK (2,25%) и «Яндекса» (1,77%). Лидерами падения стали бумаги «Детского мира» (-1,76%), «Интер РАО» (-1,67%), «Транснефти» (-1,4%), ПИК (-0,94%), Мосбиржи (-0,9%). Риск-аппетит на рынках немного улучшился, в связи с чем российский рынок акций торговался преимущественно в плюсе, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Кроме того, сырье поддержала статистика – октябрьский индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) КНР от Caixin вышел чуть лучше прогноза. Бахтин также отмечает макропозитив из США – PMI в октябре выбрался в зону роста, что превысило ожидания аналитиков. Сдерживающим фактором для покупателей на рынке остается относительно крепкий рубль, добавляет аналитик. Российскую валюту поддерживал ценовой позитив в сырье и улучшение общего сентимента. Учитывая, что российская валюта опирается главным образом на внутренние факторы влияния, значимых перемен в паре доллар – рубль БКС не ожидает. В среду курс рубля к доллару может двигаться в диапазоне 60,5–62,5 руб./$. Если не последует негативных сюрпризов со стороны внешнерыночного и геополитического фона, российский рынок имеет возможность продолжить рост. По оценкам БКС, 2 ноября индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2100–2220 пунктов.
С будущей траекторией процентной ставки ФРС определенности меньше, говорит Беленькая. Данные по ВВП США за III квартал оказались лучше ожиданий, хотя внутренний спрос замедляется и сокращается перегрев на рынке труда, говорит экономист, наиболее активно остывает рынок недвижимости на фоне повышения ставок по долгосрочной ипотеке в район 7%.
По мнению Беленькой, терминальная ставка (4,5–4,75%) может быть достигнута в первые месяцы года, после чего ФРС сможет взять паузу и оценить эффект от прежних повышений на американскую экономику. Пока ФРС настаивает на необходимости сохранения ставки на уровне, тормозящем перегретый спрос и рынок труда, до тех пор, пока инфляция не приблизится к цели, отмечает экономист, предполагается, что ставка вряд ли будет снижена в 2023 г. и сохранится выше долгосрочного нейтрального уровня (2,5%) и в 2024–2025 гг. Но в «Финаме» не исключают, что ФРС может начать снижать ставку и во втором полугодии 2023 г., если инфляция будет сокращаться быстрее прогнозов (например, если американская экономика перейдет к рецессии) или возникнут риски дестабилизации финансовых рынков.
Для снижения ставки нужны веские основания серьезного экономического спада, чего пока не наблюдается, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин, уровень ставки может дойти до 5% в течение 2023 г., скорее всего, с паузами во времени по темпам увеличения. Пик ставки ожидается на уровне 4,5–4,75% в I квартале 2023 г., но совершенно не очевидно, что он позволит достичь целей по снижению темпов инфляции, согласен финансовый аналитик УК «Открытие» Олег Федорович. В «Тинькофф инвестициях» ожидают роста ставки до уровня 4,75–5% в феврале 2023 г. – затем ФРС возьмет паузу. Но ставку будут поднимать еще выше, как минимум до уровня в 5,25–5,5%, отмечает заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Андрей Опарин со ссылкой на последние данные по инфляции и рынку труда: базовая инфляция по-прежнему отказывается снижаться, а рынок труда остается в сильном состоянии.
В базовом сценарии ПСБ американский регулятор вслед за Банком Англии и ЕЦБ уже в начале следующего года, если ситуация в экономике не улучшится, вынужден будет прибегнуть к мерам предоставления ликвидности для купирования угроз финансовых шоков и сдерживания ставок.
Если инфляция останется низкой во II и III кварталах следующего года, то уже в конце 2023 г. ФРС может начать смягчать монетарную политику, отмечает Попов. Спуск инфляции ниже 4% (ожидается к 2024 г.) или официальное объявление рецессии в США могут стать триггерами для снижения ключевой ставки, отмечает Холоденко.