Фондовый рынок в сентябре упал, а рубль укрепился

Российский фондовый рынок в сентябре пережил худший месяц после начала спецоперации. Индекс Мосбиржи за месяц упал почти на 20% до 1957,31 пункта, его долларовый аналог РТС – на 17,5% до 1055,72 пункта. Лидерами сентябрьского падения стали бумаги металлургов – «Полюса» (-38,66%), «Полиметалла» (-32,52%), «Русала» (-30,79%) – и IT-сектора: HeadHunter (-30,56%) и Ozon (-28,89%). В лидерах роста оказались только две компании: «Газпром» (6,72%) и Московский кредитный банк (МКБ, 6,44%).

В турбулентности оказался и долговой рынок: в сентябре доходности ОФЗ оказались на уровнях мая, когда ключевая ставка была 11%, тогда как сейчас она опустилась до 7,5%. Полная доходность индекса гособлигаций RGBITR выросла за месяц на 1,5 процентного пункта (п. п.) до 10,04%. Доходность корпоративных облигаций по индексу Мосбиржи RUCBITR за месяц выросла на 1,9 п. п., достигнув 10,98%.

Зато рубль вопреки ожиданиям продолжает стремительно укрепляться: доллар за сентябрь подешевел более чем на 3% до 58,45 руб., евро – на 5,3% до 56,7 руб., юань – на 4,4% до 8,34 руб. Юань в сентябре продолжил путь к статусу самой востребованной валюты. Общий объем торгов юанем в сентябре (1,3 трлн руб.) вырос на 1,75% по сравнению с августом, подсчитали «Ведомости». Средний дневной оборот в сентябре увеличился на 6,5% и составил 59,1 млрд руб. по сравнению с 55,5 млрд руб. в августе. Юань обогнал евро, объем торгов которым в сентябре сократился на 23,65% до 1,068 трлн руб. (средний дневной оборот в сентябре уменьшился на 20,2% до 48,5 млрд руб.). Объем торгов долларом в сентябре сократился на 2,3% до 2,081 трлн руб. (средний дневной оборот в сентябре увеличился на 2,09% до 94,6 млрд руб.).

Что спровоцировало обвал

Первую половину сентября индекс Мосбиржи двигался спокойно, максимальный рост за день составлял 1,5%, падение – 2,5%, но 20-го числа рынок обвалился почти на 9% из-за новостей о проведении референдумов в ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областях. Дополнительным негативом выступила информация о том, что правительство с 2023 г. собирается ввести дополнительный налог для экспортеров нефти, газа и СПГ. 21 сентября рынок упал еще на 5,34% – к факторам тревожности добавилась объявленная Владимиром Путиным частичная мобилизация. В итоге с 19 по 23 сентября индекс Мосбиржи потерял 14,2%, пережив худшую неделю с 24 февраля. За последнюю неделю сентября индекс попытался восстановиться и три дня из пяти двигался вверх, но в итоге упал на 6,3%.

Три лидера падения сформировались из-за рисков увеличения налоговой нагрузки и укрепления рубля, которое убивает экономику экспортеров, утверждает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. «Газпром» вырос из-за дивидендов (акционеры 30 сентября подтвердили намерение выплатить их за первое полугодие), говорит управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов, а МКБ – это очень неликвидная история третьего эшелона, которая выросла, скорее всего, из-за частной пакетной покупки.

HeadHunter и Ozon попали в пятерку из-за того, что де-юре это иностранные компании с операционным бизнесом в России, предполагает управляющий: им сейчас сложно двигать деньги, получать доступ к западным технологиям и заменять сотрудников, которые являются востребованными за рубежом.

Российский рынок также стал жертвой внешних факторов, добавил Суверов: мировые рынки продолжали падать вместе с ценами на нефть. Стоимость фьючерсов на нефть марки Brent за месяц потеряла больше 7%, опустившись до $85,14 за баррель.

Ложка меда

«Газпром» был главным хедлайнером сентября, который влиял на движение всего рынка, говорит Орлов. Газовый монополист выплатит за первое полугодие дивиденды – 51,03 руб. на акцию. Всего на первые в истории компании промежуточные выплаты будет направлено 1,2 трлн руб., которые станут рекордными для рынка. Но компания ежемесячно будет платить 50 млрд руб. налогов, которые могут повлиять на будущие дивиденды, предупреждает Орлов. Правда, «Газпром» намерен придерживаться действующей дивидендной политики (не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО), отмечал в августе зампред правления компании Фамил Садыгов.

Долговой рынок оживили два новых эмитента облигаций в юанях. 16 сентября производитель железорудной продукции «Металлоинвест» разместил два выпуска бумаг на Мосбирже на 2 млрд юаней с купоном 3,1% (на два года) и 3,7% (на пять лет). Спрос более чем в 3 раза превысил объем предложения. 15 сентября свой дебютный выпуск облигаций в юанях разместила «Роснефть». Объем выпуска был увеличен с 10 млрд до 15 млрд юаней («Русал» разместил на 4 млрд, «Полюс» – на 4,6 млрд), что стало самым крупным размещением в китайской валюте на российском фондовом рынке. Ставка купона стала самой низкой среди всех четырех эмитентов – 3,05% (у «Русала» – 3,9% у «Полюса» – 3,8%). Общая сумма юаневых бондов всех эмитентов в обращении выросла до 25,6 млрд юаней.

Несмотря на сильную волатильность, в сентябре состоялось первое за год SPO (secondary public offering) – его провел разработчик решений для информационной безопасности «Группа Позитив» (Positive Technologies): из запланированных 3 млрд компания привлекла только 1 млрд руб. Но аналитики позитивно оценили даже такие результаты и не исключили, что, как только ситуация на рынке успокоится, Positive Technologies вновь пойдет на SPO.

Чего ждать от октября

Внутренние и внешние угрозы продолжат давить на фондовый рынок и в октябре, считает Суверов. В этом месяце инвестору стоит увеличить в своих портфелях долю облигаций и обратить внимание на секторы, которые менее завязаны на конъюнктуре: технологический сектор, который поддерживается государством и не попадет под налоговый пресс. Шанс вырасти в октябре есть у «Яндекса», Ozon и Positive Technologies, считает эксперт.

Сейчас рынок находится в состоянии «обратного пузыря» – большинство бумаг стоят безумно дешево, говорит директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Он советует продать токсичную валюту недружественных стран и приобрести на эти деньги российские акции, которые выступают защитными активами, – «Фосагро» и «Магнита». По показателю EV/EBITDA (стоимость компании к полученной ею прибыли до уплаты налогов) 2023 г. «Фосагро» стоит дешевле своего пятилетнего среднего уровня (5 против 6,3). У компании стабильная дивидендная история и лидерство в производстве высокосортного фосфатного сырья, выведенного из-под всех мировых санкций, обращает внимание эксперт. «Магнит», в свою очередь, успешным образом справляется с перекладыванием продуктовой инфляции на потребителя, объясняет Исаков.

Инвесторам стоит учитывать тот риск, что валютный рынок в октябре в России продолжит умирать, заставляя граждан продавать валюту, укреплять рубль и ухудшать ситуацию для экспортеров, напоминает Орлов. В сентябре Мосбиржа заявила, что приостановит торги британским фунтом, и анонсировала запуск торгов египетским фунтом. Вряд ли в нем будет какая-то ликвидность, поэтому инвесторам стоит еще больше присматриваться к юаню как к единственной приемлемой альтернативе, резюмировал эксперт.

Имеет также смысл обратить внимание на «санкционные» облигации, добавил Исаков, т. е. долговые бумаги квазигосударственных компаний, на которые пришелся наиболее сильный удар, – ГТЛК и «Аэрофлота». Их премия к ОФЗ на уровне 200–300 б. п. абсолютно неоправданна, отмечает эксперт.