Positive Technologies провела SPO: какие перспективы у акций

Разработчик решений в области информационной безопасности «Группа Позитив» (Positive Technologies) провел SPO в условиях турбулентности на фондовом рынке – из-за этого от запланированных 3 млрд руб. компания привлекла только 1 млрд. В размещении приняли участие около 10 000 инвесторов, более 90% из которых – физические лица. SPO проводилось с 19 по 27 сентября, при этом с 20 сентября рынок лихорадило – индекс широкого рынка, куда входят бумаги Positive, упал с тех пор на 19,6%.

План по повышению доли бумаг в свободном обращении (free-float) тоже выполнен частично: Positive Technologies продала 932 000 обыкновенных акций, принадлежащих крупным владельцам компании, и довела долю в свободном обращении с 10,5 до 11,9%, тогда как намеревалась разместить 2,64 млн бумаг и довести долю free-float до 14%. Заявки удовлетворялись по 1061 руб. 80 коп. за акцию – цене закрытия 27 сентября, хотя перед размещением компания рассматривала ценовой диапазон от 1200 до 1320 руб., планируя заработать на продаже 3,1–3,5 млрд руб.

В течение торгового дня 29 сентября акции Positive Technologies дешевели на 5%, но к закрытию падение замедлилось до 2%, или 1028 руб. за бумагу, капитализация составила 67,8 млрд руб. С начала года стоимость бумаг компании прибавила около 20%.

Так как в ходе SPO компания разместила 35% от максимально запланированного, общее количество продающих акционеров было сокращено, сообщила компания в пресс-релизе. Positive продолжит предпринимать все необходимые шаги для повышения зрелости своих бумаг, повышения free-float, ликвидности и вхождения в список голубых фишек, добавил ее представитель.

Логично, что при такой волатильности компания не смогла собрать требуемый объем, говорит аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгения Нестеренко. Вероятно, полагает она, компания вполне может провести еще одно SPO при стабилизации ситуации, в любом случае для бизнеса компании это ничего не значит, так как акции продавали текущие владельцы. 1 млрд руб. спроса в нынешних условиях является очень неплохим результатом, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов, учитывая, что компания оперативно отреагировала на изменение рыночной конъюнктуры и скорректировала цену размещения. Сам факт проведения сделки, пусть и частичной, сейчас является доказательством высокой инвестиционной привлекательности Positive Technologies, считает Суверов и также ожидает, что компания вернется к планам по размещению бумаг после стабилизации фондового рынка.

Продажа такого небольшого числа акций – это прежде всего получение ликвидности, чтобы обеспечить необходимый уровень найма специалистов, предполагает директор группы цифровых технологий Б1 Сергей Никитчук: это позволит ускорить переход российских компаний на отечественные решения.

Что касается плана по вхождению в список голубых фишек, то free-float – важный показатель, но помимо него учитывается и ликвидность бумаги, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Павел Гаврилов. Сейчас Positive нужно сосредоточиться на своем плане по замене иностранных вендоров и увеличению доли на рынке, считает эксперт, это поможет поддерживать высокие темпы роста финансовых показателей, создаст в итоге высокий спрос и увеличит торговый оборот – одну из величин для оценки ликвидности.

В числе компаний на рынке кибербезопасности, которые потенциально мог бы интересовать выход на биржу, гендиректор компании «Киберполигон» Лука Сафонов называет «Лабораторию Касперского» и Group-IB. Но он сомневается, что кто-то из них пойдет на такой шаг в этом или следующем году. В этом направлении двигается ГК «Астра Linux» (производитель программного обеспечения, в том числе защищенных операционных систем и платформ виртуализации), подтвердила заместитель гендиректора по экономике и финансам компании Елена Бородкина: компания планирует появиться на Мосбирже в ближайшие нескольких лет.

Перспективы Positive

За первое полугодие выручка Positive выросла на 78% в сравнении с показателем 2021 г. и составила 3,5 млрд руб., следует из отчетности компании. Скорректированная EBITDA выросла до 685 млн руб., увеличившись в 4,4 раза при рентабельности в 20%. Чистая прибыль составила 381 млн руб. Большую часть выручки компании приносят продажи лицензий (ПО), около 13% – услуги в области информационной безопасности и лишь 1% – реализация программно-аппаратных комплексов. За первое полугодие 2022 г. рост продаж составил 72% год к году – это практически вдвое выше среднегодовых темпов роста продаж (CAGR) с 2018 по 2021 г. (39%), отмечали аналитики «Тинькофф инвестиций» в своем обзоре. Ожидаемый объем продаж в 2022 г. составляет 12–15 млрд руб., а рост чистой прибыли до 3–5 млрд руб. при рентабельности до 35%.

По итогам 2021 г. компания направила на дивиденды 950 млн руб. (или 50% чистой прибыли за период). Дивидендная доходность составила около 1,1% от текущей цены акций. Компания не исключает возможности выплаты промежуточных дивидендов в этом году.

В ближайшие пять лет отечественный рынок кибербезопасности может увеличиться в два с половиной раза (со 186 млрд руб. до 469 млрд, по оценкам ЦСР). В 2021 г. доля зарубежных вендоров на российском рынке кибербезопасности составляла почти 40%, но с весны более 30 компаний из сферы IT-безопасности частично или полностью покинули отечественный рынок и отток продолжается, говорится в обзоре «Тинькофф инвестиций»: зарубежные поставщики отказываются от поддержки уже проданных продуктов, отзывают лицензии и отключают работающие системы. Еще один мощный драйвер роста российского рынка – масштабная господдержка (запрет на использование иностранного ПО для предприятий критической информационной инфраструктуры, нулевые налоги на прибыль и НДС, пониженная ставка страховых взносов за сотрудников, льготная ставка по кредитам).

Аналитики «Тинькофф инвестиций» полагают, что Positive Technologies имеет все шансы нарастить свою долю на рынке кибербезопасности: доля компании достигнет 21% к 2026 г. При этом на ключевом рынке средств защиты доля компании к 2026 г. составит 30%.

До отчетности Positive Technologies за III квартал аналитик «Велес капитала» Василий Данилов не планирует изменять целевую цену для бумаг – 1500 руб. (+46% от цены закрытия 29 сентября). SPO прошло на уровне котировок последних дней, а его цена (1062 руб. за акцию), по мнению аналитика, может стать неким справедливым ориентиром в ближайшие месяцы. Старший аналитик «БКС мир инвестиций» Дмитрий Булгаков также ориентируется на целевую цену 1500 руб. на горизонте года и не планирует ее пересматривать. Для оценки прежде всего важны такие факторы, как операционная прибыль и свободный денежный поток, объясняет он: если менеджмент поменяет свои прогнозы по финансовым результатам в лучшую сторону, то это станет важным фактором для изменения оценки.

Бизнес как был, так и остается в благоприятном тренде, соглашается аналитик «Открытие инвестиций» в технологическом секторе Иван Авсейко, а размещение меньше планируемых объемов состоялось по понятным причинам. Он дает целевую цену в 1600 руб. (+55,6%). Самую высокую оценку акций дают аналитики «Тинькофф инвестиций»: 1625 руб., что предполагает ее рост на 58%. Среднегодовой темп роста выручки компании на горизонте следующих пяти лет (стадия активного роста) составит около 43%, пишут аналитики «Тинькофф». Драйверами такого роста станут органический рост всего российского рынка кибербезопасности, а также потенциал замещения доли иностранных игроков (оценивается в 70–80 млрд руб.).