Как российским инвесторам отойти от шока на фондовом рынке

Индекс Мосбиржи пережил худшую неделю с февраля и обрушился с 19 по 23 сентября на 14,2% до 2089,87 пункта. Его долларовый аналог, индекс РТС, впервые с апреля упал на 10,45% до 1141,81 пункта. Лидерами падения за неделю стали бумаги «Полиметалла» (-32,04%), ПИК (-24,1%), Globaltrans (-22,53%), НЛМК (-21,79%) и «Русала» (-20,99%). Ни одна из компаний, входящих в индекс Мосбиржи, не показала за неделю рост стоимости котировок.

Лихорадка фондового рынка не затронула рубль, который укреплялся к доллару, евро и китайскому юаню: с 19 по 23 сентября американская валюта подешевела на 3,9% до 57,92 руб., евро – на 5,9% до 56,3 руб., юань – на 5,9% до 8,092 руб.

Как лихорадило рынок

Падение рынка акций началось во вторник, 20 сентября: новость о том, что 23–27 сентября пройдут референдумы по вхождению в состав России ЛНР, ДНР, Херсонской и Запорожской областей, обвалила индекс Мосбиржи на 8,85%. В среду котировки снижались после заявления президента Владимира Путина о частичной мобилизации. В четверг рынок получил положительный импульс от «Газпрома», который подтвердил планы выплатить дивиденды за первое полугодие: бенчмарк российского рынка завершил сессию ростом на 2,8%. Но в пятницу индекс Мосбиржи снова просел по итогам торгов на 4,6%, РТС потерял 2,7%. В лидерах падения пятницы оказались бумаги VK (-10,6%), ММК (-9,7%), ПИК (-9,4%), НЛМК (-8,8%) и TCS Group (-8,5%).

В конце недели рынок еще не оправился от геополитических новостей, говорит начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Альберт Короев: инвесторы сокращали рисковые позиции перед выходными. Давление на фондовый рынок также оказывали новости о повышении налоговой нагрузки на крупные сырьевые компании, которые составляют основу рынка, добавляет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: новые санкции могут усилить экономический спад и снизить выручку российских компаний, а повышение налога для сырьевых компаний уменьшит прибыль и потенциальные дивиденды.

Рынок хоть и завершил неделю вблизи минимальных отметок по индексу Мосбиржи, но способность западных стран оказывать дополнительное санкционное давление почти исчерпана вне зависимости от результатов референдумов, полагает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Большая часть реакции уже заложена в цены, добавляет руководитель проектов ИК «Велес капитал» Валентина Савенкова: об этом косвенно свидетельствует индекс волатильности (RVI), который сейчас находится ниже 60 пунктов, тогда как в феврале он поднимался почти до 170.

Стимулы роста

Велики риски, что под новые санкции подпадут больше финансовых компаний, а НАТО увеличит военное вмешательство, говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. В ее оптимистичном сценарии без жесткого ответа от Запада у рынка есть возможность восстановить позиции до конца года на фоне ожиданий ослабления рубля, высоких цен на энергоресурсы и низких процентных ставок.

Дивиденды сейчас становятся важным фактором роста, отмечает Короев. Решения по дивидендам окажут поддержку всему рынку, добавляет портфельный управляющий УК «Первая» Илья Купреев: устойчивость финансовых показателей большинства эмитентов рано или поздно найдет отражение в ценах их акций.

Объявленные за первое полугодие 2022 г. дивиденды «Газпрома» в этот раз будут выплачены, а до конца года и в 2023 г. вероятен возврат к выплатам других крупных эмитентов, добавляет Исаков. Восстановление дивидендных выплат и их возврат на траекторию долгосрочного роста будут означать хорошие результаты вложений для долгосрочных инвесторов вне зависимости от краткосрочной переоценки рынка, говорит он, а риски компенсируются низкой оценкой российского рынка акций.

Среднесрочным фактором поддержки российского рынка может стать и его изолированность от мировых бирж, считает Васильев: деньги в экономике продолжат зарабатываться и сберегаться, а альтернативы отечественному фондовому рынку для внутреннего инвестора почти не осталось.

Что делать инвестору

Покупать новые активы и избавляться от существующих сейчас не стоит, советует Савенкова: в отсутствие дополнительных геополитических рисков позитивное решение «Газпрома» и других компаний о дивидендах может стать драйвером как минимум краткосрочного роста. Панические продажи не отражают перспективы роста фундаментальных показателей многих компаний, поэтому нужно переждать период высокой волатильности, добавляет руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров.

При долгосрочном подходе к инвестированию имеет смысл покупать бумаги подешевевших качественных компаний, многие из которых являются лидерами на мировых рынках, отмечает Купреев. Он отдает предпочтение лидерам в сырьевых секторах и в секторах, ориентированных на внутренний спрос. Крупнейшие компании, как правило, проходят кризис лучше остальных, объясняет эксперт, и укрепляют свои рыночные позиции. Но дополнительное увеличение налоговой нагрузки для покрытия дефицита бюджета увеличивает риски для нефтегазовых компаний, отмечает Васильев.

Комаров, после того как будет пройден период волатильности, рекомендует агрессивно покупать подешевевшие российские акции в IT и потребительском секторах – например, Ozon, Yandex, «Фосагро», «Магнит», X5 Retail Group. Продавать российские бумаги сейчас и фиксировать убытки имеет смысл только в рамках оптимизации налогов, добавил Комаров.

Малых советует сократить рисковые позиции, если в портфеле преобладает доля акций, и не рисковать с маржинальной торговлей. Еще она советует диверсифицироваться через акции с Гонконгской биржи, а также частично выйти в наличные и переложиться в гособлигации. Короткие ОФЗ и короткие облигации надежных эмитентов – традиционная альтернатива в период повышенных рисков, добавляет Короев.