Как выглядит инвестпортфель в условиях кризиса

Западные санкции, повышение ключевой ставки, всплеск инфляции, ограничение работы с иностранными активами, перенос сроков финансовых отчетностей российских эмитентов, отказ от дивидендов, резкое падение курса рубля, а затем его укрепление – это далеко не весь перечень вызовов, с которыми в последние три месяца столкнулись российские инвесторы. Тем не менее интерес россиян к инвестированию продолжает расти, и сейчас они становятся чуть ли не самыми значимыми игроками российского фондового рынка. Согласно данным Мосбиржи, в мае доля частных инвесторов в объеме торгов акциями составила 72,6%, в объеме торгов облигациями – 27%, на спот-рынке валюты – 15,6%, на срочном рынке – 68,6%.

В попытке избежать ловушек инвесторы проводят ребалансировку своих портфелей, о чем свидетельствует высокий показатель доли розничных инвесторов в объеме общих торгов на Мосбирже. Между тем аналитики, опрошенные «Ведомостями», советуют не поддаваться панике и следовать прежде всего своим инвестиционным стратегиям – в соответствии с риск-профилем и инвестиционным горизонтом.

Оптимальный портфель инвестора должен в большей степени зависеть от его риск-профиля, чем от текущей ситуации на рынке, говорит управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. Помимо «аппетита к риску» важно учитывать инвестиционный горизонт, добавляет директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков.

Если деньги могут понадобиться менее чем через год, то даже самому агрессивному инвестору следует большей частью портфеля вложиться в консервативные активы (депозиты и облигации), включать же рискованные активы (акции) в портфель с весомой долей стоит только тем, кто готов ждать хотя бы три года, прежде чем оценивать результат инвестирования, считает Исаков. На коротких горизонтах на результат инвестирования в акции в большей мере влияют слабо предсказуемые факторы (потоки ликвидности, настроения инвесторов, новостной фон и т. д.) и лишь на длинных горизонтах на первый план выходит рост финансовых показателей компаний, что поддается разумному, пусть и ограниченному, прогнозированию, поясняет эксперт.

И, конечно же, нельзя забывать о «подушке безопасности», добавляет Исаков. Она должна покрывать несколько месяцев расходов семьи (как минимум – три, в идеале – год). Пока не сформирована «подушка безопасности», за другие активы лучше не браться, предупреждает эксперт.

Консервативный портфель

Основа портфеля консервативных инвесторов – облигации. Старший аналитик УК «Альфа-капитал» Максим Бирюков рекомендует присмотреться к рынку суверенных и корпоративных облигаций – регулярные выплаты купонов по многим из них выше ожидаемой инфляции. Плюс можно ожидать дополнительного дохода от переоценки по мере дальнейшего смягчения политики ЦБ, считает эксперт, отмечая также, что риски существенного падения в этих инструментах минимальны.

По мнению аналитиков «Тинькофф инвестиций», консервативный портфель должен состоять из рублевых облигаций (42,5%), корзины валют (22,4%), золота (15,6%), российских (10,9%) и американских (8,6%) акций.

ОФЗ – самые ликвидные бумаги на рынке облигаций, считает заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Андрей Опарин: в ОФЗ сохраняется потенциал роста цен (что равнозначно падению доходностей) на фоне снижения инфляционного давления и снижения ставки ЦБ России. Очень длинные ОФЗ – для инвесторов, желающих зафиксировать высокие доходности заметно выше депозитов на несколько лет вперед, говорит Опарин. Эти бумаги заметно волатильнее коротких ОФЗ, но по мере снижения ставки ЦБ до долгосрочного нейтрального уровня в 5–6% в них сохраняется высокий потенциал роста.

Умеренный короткий портфель состоит из корпоративных облигаций со сроком погашения около 1–2 лет, которые предлагают доходность на 2–4% больше, чем ОФЗ, говорит эксперт. Умеренный длинный портфель состоит из корпоративных облигаций со сроком погашения (или офертой) через 3–4 года, которые предлагают доходность на 2–3% больше, чем ОФЗ. Доходный портфель состоит из корпоративных облигаций со сроком погашения (или офертой) через 1–2 года, которые предлагают доходность на 5–6% больше, чем ОФЗ. Но кредитное качество эмитентов – рискованное, хотя кредитные риски, по нашему мнению, сполна компенсируются более высокими доходностями, говорит Опарин.

Облигации сейчас выглядят лучше, чем акции, поэтому в смешанных портфелях лучше делать перевес в их сторону, советует Русецкий из УК ПСБ. Он рекомендует увеличить дюрацию портфеля до 3–4 лет и присмотреться к ОФЗ-26225 (дата погашения в 2034 г.) и ОФЗ-26221 (2033 г.), корпоративным облигациям МТС, ЛСР, «Мэйл.ру», а также к репо с клиринговыми сертификатами участия (КСУ).

Инвесторам с консервативным риск-профилем и коротким инвестиционным горизонтом Исаков также рекомендует не включать в портфель акции, а формировать сбережения из облигаций и депозитов. Если же горизонт инвестирования от трех лет, то доля акций в портфеле консервативного инвестора, по мнению эксперта, может достигать 30%.

Если говорить об акциях, то персональный брокер «БКС мир инвестиций» Аяз Вильданов консервативным инвесторам с учетом текущей волатильности советует вкладывать в акции те средства, которые могут быть размещены на срок от трех лет. Стоит обратить внимание на фундаментально сильные бумаги с дивидендной доходностью выше 10%.

Вильданов рекомендует дивидендную корзину из акций МТС и префов «Сургутнефтегаза». МТС за 2021 г. намерена выплатить 33,85 руб. за акцию (доходность более 12%), а в БКС ожидают и промежуточных дивидендов во втором полугодии 2022 г. Префы «Сургутнефтегаза» способны показать дивидендную доходность более 13%, поскольку компания объявила о щедрых дивидендах за 2021 г. в размере 4,7 руб. за акцию, поясняет эксперт.

Умеренный риск-профиль

По версии аналитиков «Тинькофф инвестиций», портфель с умеренным риском может быть сформирован из рублевых облигаций (28,3%), российских акций (25%), американских акций (19,8%), золота (15%) и корзины валют (11,8%).

Инвесторам с умеренным риск-профилем Исаков советует к облигациям и депозитам добавить 10% акций с коротким инвестиционным горизонтом и до 60% – с горизонтом инвестирования от трех лет. Интересными для инвестирования эксперт считает акции «Газпрома», «Лукойла» и Сбербанка.

Агрессивный инвестор

По версии «Тинькофф инвестиций», портфель агрессивного инвестора может состоять из российских (41,8%), американских (33,1%) акций, рублевых облигаций (11,6%), золота (7,4%) и корзины валют (6,1%).

Инвесторам с высоким «аппетитом к риску» Бирюков из УК «Альфа-капитал» советует сконцентрироваться на российском рынке акций. Значительные риски здесь во многом можно оправдать беспрецедентно низкой стоимостью – даже с учетом отмены дивидендов многими эмитентами справедливая оценка капитализации российского рынка значительно выше текущих уровней, полагает эксперт. Но реализация этого потенциала может занять значительное время, на краткосрочном горизонте рынок, вероятно, останется очень волатильным.

Русецкий из УК ПСБ для добавления в агрессивный портфель интересными считает акции «Газпрома», МТС, «Интер РАО», «Транснефти», «Газпром нефти», «Мосэнерго», а также привилегированные акции «Башнефти».

Инвесторам, желающим сформировать агрессивный состав портфеля, Вильданов из БКС рекомендует реализовывать спекулятивные идеи на российском рынке и покупку агрессивных акций роста на американском, которые уже просели более чем на 50%. На российском рынке аналитик советует рассмотреть стратегии, которые отслеживают краткосрочные тренды, – рыночно нейтральные, к примеру. Нейтральность к рынку достигается за счет того, что в портфеле у инвестора одновременно открыты длинные и короткие позиции. Но при реализации такой стратегии необходимо держать руку на пульсе и регулярно обновлять список фаворитов и аутсайдеров, предупреждает Вильданов. Из краткосрочных фаворитов на российском рынке аналитик выделяет «Мечел» и НЛМК.

Российский рынок сильно просел, но по-прежнему несет массу структурных и экономических рисков. В кратко- и среднесрочной перспективе он может демонстрировать слабую динамику, но на горизонте пяти лет можно увидеть отличный рост, обусловленный высокой премией за риск, которую сейчас берет на себя инвестор, резюмирует эксперт.

Агрессивным инвесторам с коротким инвестиционным горизонтом к депозитам и облигациям следует добавить в портфель акции с долей до 20%, говорит Исаков из УК «Открытие». А с горизонтом от трех лет можно формировать портфель полностью из акций, не считая ликвидного резерва («финансовой подушки безопасности»), в который входят расходно-пополняемый счет с процентом на остаток или короткие ОФЗ.

В агрессивном портфеле инвестиционный консультант ФГ «Финам» Сергей Хандохин советует разделить капитал на две равные части: российскую и американскую. В российском портфеле на основную часть можно купить акции сильно просевших голубых фишек и ждать восстановления Сбербанка, «Лукойла», «Роснефти» и «Яндекса». На оставшиеся рублевые средства Хандохин рекомендует осуществить спекулятивные покупки под отскок таких компаний, как TCS Group, Ozon, Мечел, X5 Retail Group и др. В американском агрессивном портфеле Хандохин советует делать акцент на сильно просевшие бумаги, которые несут больше рисков, но и имеют больший потенциал восстановления: Moderna, Applied Materials, Netflix, CrowdStrike, Disney, Ichor Holdings, Enphase Energy и др.