ЕЦБ наверстывает упущенное

ЕЦБ начал программу стимулирования экономики позже, чем центробанки США, Великобритании и Японии, – лишь в 2015 г. – и теперь наверстывает упущенное. В марте он увеличил покупку облигаций с 60 млрд до 80 млрд евро в месяц и сообщил, что с июня будет покупать не только государственные, но и корпоративные бонды.

К 12 августа ЕЦБ купил таких инструментов более чем на 16 млрд евро (последние доступные данные). В основном это бонды, торговавшиеся на вторичном рынке, но были и новые эмиссии. ЕЦБ не дает прямых указаний компаниям, какие облигации они должны размещать, чтобы он их купил. Но требования к инструментам, которые он может покупать, известны.

Morgan Stanley организовал два размещения бондов путем закрытой подписки, в которых участвовал ЕЦБ, показывает анализ данных Dealogic и центробанков стран еврозоны, который провела The Wall Street Journal. На прошлой неделе на сайте ЕЦБ появилась информация, что он может выкупать частные размещения бондов. В ответ на запрос WSJ представитель ЕЦБ сообщила, что он не участвует в определении параметров таких займов.

Частные размещения закрыты для рынка и обычно рассчитаны на узкий круг инвесторов. Эмитентам они дают возможность быстро привлечь деньги, не тратя времени на составление проспекта эмиссии, а инвесторам гарантируют возможность покупки бондов. «Обычно не бывает ни проспекта, ни прозрачности, ни пресс-релиза, все делается очень тихо», – говорит начальник европейских рынков капитала юридической фирмы Shearman & Sterling Апостолос Гкуцинис.

ЕЦБ покупает облигации через центробанки стран еврозоны, которые функционируют как его отделения. Сейчас на балансе Банка Испании часть выпуска бондов на 500 млн евро, размещенного испанской нефтяной компанией Repsol 1 июля, и часть займа на 200 млн евро испанского производителя электроэнергии Iberdrola, размещенного 10 июня.

Оба выпуска были организованы Morgan Stanley, и, как показывает анализ WSJ, это единственный пример частных размещений бондов с начала действия программы ЕЦБ, которые были выкуплены центробанками стран еврозоны. Morgan Stanley и Iberdrola от комментариев отказались. Представитель Repsol сказал WSJ, что компания старается воспользоваться дешевизной заимствований: «Это делается для того, чтобы процентные платежи были как можно меньше».

Сказать, сколько таких бондов у ЕЦБ, невозможно, поскольку покупающие их национальные центробанки сообщают лишь то, какие облигации они покупают, но не их количество. За первые полтора месяца действия программы ЕЦБ они вообще не сообщали подробностей о таких покупках.

Но даже этих скудных данных трейдерам и стратегам достаточно, чтобы понять, что именно покупает ЕЦБ. Это понимание дорого стоит, поскольку доходность корпоративных бондов в евро резко снизилась. По данным Barclays, средняя доходность по таким инструментам с инвестиционным рейтингом – 0,65% годовых по сравнению с 0,99% до начала программы (в июне) и 1,28% до того, как ЕЦБ сообщил в марте о планах начать покупку корпоративных бондов. «Мы все смотрим на эти данные, – говорит начальник отдела долговых инструментов крупного европейского банка, – ЕЦБ единственный новый покупатель, причем крупный».

Банки тоже торопятся участвовать в этих сделках. Credit Suisse стал больше следить за сделками нацбанков, когда его трейдеры поняли, что у них мало бизнеса с новым крупным игроком на рынке, рассказал WSJ человек, знакомый с этим вопросом.

Не исключено, что ЕЦБ увеличит программу покупки корпоративных облигаций. На рынке сильны ожидания, что ЕЦБ не закончит программу стимулирования экономики в марте 2017 г., как это планировалось изначально. Но суверенных облигаций, которые он может покупать, на рынке остается все меньше. ЕЦБ покупает бонды, приносящие большую доходность, чем его депозиты (минус 0,4% годовых). Большинство немецких суверенных бондов этому критерию уже не соответствуют. Одна из возможностей в такой ситуации — покупать больше корпоративных бондов, в том числе напрямую у компаний.

Это значит, что новые возможности открываются и для инвесторов. По оценке Citigroup, с марта, когда ЕЦБ сообщил о новой программе, бонды, удовлетворяющие его критериям, показывают гораздо лучшие результаты, чем остальные.

Портфельный управляющий Henderson Global Investors Том Росс не жалеет времени на изучение статистики покупок ЕЦБ: «Последствия могут быть разными. Покупка бондов ЕЦБ означает поддержку, которая обеспечит ликвидность во время потрясений на рынке».

Перевела Татьяна Бочкарева