Частные инвесторы оценили рынок

Индивидуальные инвесторы совершили прорыв на российском фондовом рынке: в 2019 г. их стало вдвое больше – свыше 3,5 млн человек. Рынок привлекает их налоговыми льготами, люди пробуют новые инструменты из-за снижения ставок депозитов, да и финансовая грамотность сильно выросла. К тому же россияне избегают рисков и предпочитают безопасные инструменты. Это снижает потенциальную доходность их инвестиций, но помогает совершить первый шаг на рынке.

Бум частников

Московская биржа может считаться одной из наиболее успешных частных (во всяком случае, преимущественно) компаний России. В 2019 г. при дивидендах 7,7 руб. на акцию годовая доходность составила порядка 40%, обогнав индекс ММВБ (рост примерно на 30%). К тому же котировки Московской биржи были меньше подвержены колебаниям, чем рынок в целом.

Один из основных результатов биржи в уходящем году – за минувшие 12 месяцев количество индивидуальных инвесторов выросло почти вдвое – с 1,796 млн человек в конце ноября 2018 г. до 3,527 млн. Большинство из них, правда, весьма пассивные инвесторы – по данным биржи, лишь 322 000 человек в ноябре провели хотя бы одну сделку. Но рынок явно стал привлекать частников.

Отчасти изменение поведения обусловлено макроэкономической средой. Центральные банки, в том числе ФРС США, стали снижать ставки, пытаясь предупредить возможную рецессию. Поэтому и ставки по депозитам снижались.

Еще одна причина – все популярнее становятся индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) во многом благодаря налоговым льготам. Возможность получить из бюджета до 52 000 руб. НДФЛ в год повышает привлекательность этого инструмента и стимулирует людей вкладывать во что-то кроме депозитов.

Как реагируют на макросреду

Как снижение ставок влияет на инвесторов? Даже в развитых странах вкладчики предупреждают, что отрицательные ставки заставят их перевести сбережения в наличные, забрав деньги из банков, – в среднем так поступят 76% респондентов, опрошенных в 15 странах, показало исследование, опубликованное NBER. Многие пенсионные фонды столкнулись с трудностями из-за низких ставок депозитов, что приводит к снижению доходностей и самих пенсионных выплат.

Любопытные эксперименты, проведенные в 2019 г. в том числе с участием студентов Гарварда, показали, как вкладчики реагируют на снижающиеся безрисковые ставки. Представьте, что вам предложили выбрать между вложениями в недвижимость/акции или депозиты/гособлигаци, при этом разница между рискованной и депозитной ставкой составляет 5 процентных пунктов и не меняется. Что подсказывает в такой ситуации теория? Если ставки депозитов низкие, т. е. безрисковый актив не приносит достаточную для сохранения сбережений доходность, значит, «базовый» процент низкий, деньгами нельзя рисковать и стоит вкладывать меньше в акции и больше размещать на депозитах. Если ставка депозита низкая, то потери в акциях уже не получается компенсировать доходом от депозита, а значит, нужно снижать долю рискованных вложений.

Но в реальной жизни происходит совершенно другое. Когда доходность безрискового актива падает (ставки по депозитам снижаются), люди начинают активнее искать альтернативы. Поэтому опрос показал, что при ставках депозитов около 0% и ожидаемой доходности акций в 6% люди 70% своих инвестиций направят в акции, и доля этих вложений не снижается вместе со ставкой депозитов, а растет. То есть люди ведут себя примерно так же, как вели себя последние 10 лет институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, хедж-фонды), – они готовы рискнуть, чтобы увеличить доходность.

И ведь участники этих экспериментов – очень разные люди, от не очень богатых американцев до учащихся МВА Гарварда, за который приходится платить десятки или даже сотни тысяч долларов в год. Но магия средней доходности и нежелание учитывать риски приводят инвесторов к достаточно смелым решениям – не факт, что полезным для их благосостояния.

Российские реалии

Чем отличаются российские розничные инвесторы от жителей других стран? Можно сказать, что россияне заметно консервативнее американцев – у нас еще не выработалась привычка к риску, но со временем ситуация может меняться и, начав с облигаций, люди постепенно начнут покупать и акции. Во многих странах на долгосрочных горизонтах (20–30 лет) акции значительно обыгрывают облигации по доходности, и если верить, что структура и доходности финансовых рынков в целом сохранятся, то стоит оценить свою готовность рискнуть и, возможно, купить акции. Любопытно, что вложения людей и их склонность к риску меняются в зависимости от того, услугами какого брокера они пользуются. Меньше всего в акции вкладывают инвесторы, являющиеся клиентами Сбербанка (менее 30%) и ВТБ (менее 40%), а вот у «Открытия» более 70% средств индивидуальных счетов инвестировано в российские акции.

Кроме того, на рынок начали приходить совсем мелкие инвесторы, которые вкладывают по 50 000–100 000 руб. Это означает, с одной стороны, что их перестают удовлетворять низкие доходности депозитов, с другой – что инвестиции в более сложные инструменты становятся понятнее, чему изрядно способствовали разъяснения в СМИ и в каналы мессенджеров. Люди всё лучше понимают, что такое финансовые рынки, почему нельзя рисковать всеми деньгами и как выбрать портфель активов. Поэтому есть надежда, что их дальнейшие решения на фондовом рынке будут все более осмысленными и точными. Россияне пока очень консервативны в своих вложениях, поэтому их риски довольно-таки ограничены, но если они удержатся от паники в моменты просадки рынка и не кинутся распродавать акции, то в итоге заработают больше, чем на более консервативных инструментах.

Несомненно, росту числа частных инвесторов способствует значительное упрощение доступа к рынку через приложения банков и брокеров. Мобильный банк превращается в мобильную экосистему, а инвестирование становится как более удобным, так и более массовым. Новые инвесторы набьют шишки, столкнутся со снижением доходности из-за дорогого доступа к рынку, не самыми выгодными инструментами или поддадутся эмоциям, покупая и продавая активы. Но чем быстрее россияне начнут широко использовать рыночные инструменты, тем легче им будет познакомиться с долгосрочными вложениями.