Как пережить пузырь на фондовом рынке

Пузырь на фондовом рынке США, даже в секторе суперпопулярных акций технологических компаний, пока, по всей видимости, не надулся. Однако на нем появились признаки эйфории, и вероятность окончания длящегося уже почти девять лет бычьего тренда растет. Если пузырь действительно наконец начал надуваться, у инвесторов будет шанс заработать много денег, затем всё потерять или пропустить все эти увлекательные события. Как лучше всего действовать на рынке, который испытывает эйфорию?

Начнем с признаков воодушевления среди инвесторов. Долгие годы акции росли, но никакого энтузиазма инвесторы не испытывали: они лишь чувствовали, что ультранизкие доходности облигаций вынуждают их уходить на фондовый рынок, но сознательные действия центральных банков по формированию бычьего рынка путем скупки активов не порождали эмоционального возбуждения. Наоборот, участники рынка только и призывали, что к осторожности. Они покупали самые безопасные акции, требовали от генеральных директоров возвращать им деньги в виде дивидендов или выкупа акций, а не пускать их на капиталовложения и громкие поглощения и боялись – ох, как они боялись! – повторения финансового кризиса 2008 г.

Почти через 10 лет после банкротства Lehman Brothers этот страх наконец отступает. На рынке заговорили об ускорении роста экономики при низкой инфляции, который стимулируется легкими деньгами. Акционеры радуются наращиванию капиталовложений компаниями и не столь охотно соглашаются на выкуп ими акций, поскольку рассчитывают на быстрый и синхронный рост мировой экономики. В финансовом секторе тоже все спокойно, пусть даже наблюдается оживление на некоторых рынках, что спровоцировали кризис десятилетие назад, например, в секторе обеспеченных долговых обязательств (CDO).

То есть пока все неплохо и вполне по-бычьему. Характерный признак пузыря – когда люди покупают актив, зная, что он переоценен, но надеясь перепродать его по еще более высокой цене еще большему дураку. Мы до такого еще не дошли (если только не считать акции компаний, примазывающихся к биткойну или блокчейну), но по мере усиления эйфории это становится все более вероятным. И больше других от такого поведения выиграют, как представляется, технологические акции.

Начало нового года, бесспорно, указывает на приподнятое настроение в технологическом секторе. Так называемые акции FANG (Facebook, Amazon.com, Netflix и Google – точнее, ее материнской компании Alphabet) продолжили феноменальный прошлогодний рост и на первой неделе торгов подорожали более чем на 5% каждая, вдвое сильнее, чем рынок в целом. Американские и китайские технологические гиганты лидируют на рынке акций крупных компаний, имеющих потенциал быстрого роста прибыли.

Показатели, отражающие настроения инвесторов, указывают на то, что энтузиазм охватывает все более широкие их слои. Как свидетельствует опрос Американской ассоциации индивидуальных инвесторов, сейчас на рынке больше всего «быков» и меньше всего «медведей» за период с конца 2010 г. Исследование инвестиционных бюллетеней и финансовых сайтов, проведенное Investors Intelligence, рисует еще более радужную картину: там выявлено наибольшее количество «быков» с начала 1987 г. Опрос управляющих фондами показывает: количество тех, у кого доля рисковых активов больше, чем в модельном портфеле, близко к рекордному.

Джереми Грэнтам, сооснователь бостонской управляющей компании Grantham, Mayo, Van Otterloo, говорит, что наблюдает первые признаки повышенной возбудимости участников рынка, которые сопровождают надувание пузыря, например повышенное внимание СМИ и авторов инвестиционных бюллетеней к группе наиболее популярных акций. По его мнению, вероятность взлета индекса S&P 500 до 3400-3700 пунктов (с нынешних 2755 пунктов) в ближайшие год-два превышает 50%.

Торговать при перспективах роста на 25-35% легко. Нужно просто покупать! Даже проще – покупать акции крупных технологических компаний, которые способны показать рост, аналогичный тому, что наблюдался на пике настоящего пузыря (с начала 1999 г. до максимума в марте 2000 г. индекс Nasdaq 100 вырос более чем в 2,5 раза).

Проблема в том, когда уходить с такого рынка. Когда пузырь лопнул, технологические акции потеряли в цене 80%. Тот, кто купил их в середине 1996 г., к октябрю 2002 г., когда было достигнуто дно, потерял всю заработанную во время роста прибыль.

В этой ситуации есть четыре возможных варианта действий.

• Уходить с рынка пораньше. По мере надувания пузыря продавать акции при взлете котировок. Но если они продолжат расти, вы будете чувствовать себя идиотом, поэтому действуйте так лишь в том случае, если можете справиться со страхом упустить легкую прибыль.

• Уходить с рынка попозже. Покупайте, пока пузырь надувается, но будьте готовы быстро продать после прохождения пика. Поймать этот момент очень сложно, потому что никогда нельзя точно знать, означает ли даже сильное падение конец периода роста или лишь коррекцию. В 1997 и 1998 гг. технологические акции проседали и на 20%, а в 1999 г. – на 10%. Можно легко продать акции слишком рано, думая, что пузырь лопнул.

• Оставаться на рынке, но действовать осторожно. Покупайте акции высококачественных компаний, на которые не так сильно распространяется энтузиазм в отношении технологических. Или дешевые акции стоимости (от которых отвернулись инвесторы, гонящиеся за ростом котировок) – возможно, имеющие некоторое отношение к технологиям, чтобы был шанс поучаствовать в надувании пузыря. К сожалению, качественные акции уже дороги, а акции стоимости могут еще больше пострадать от потери интереса большинства инвесторов и упасть в цене, прежде чем снова войдут в моду.

• Оглядеться вокруг. Грэнтам предпочитает скупать акции на развивающихся рынках, которые дешевле американских. Они, впрочем, могут сильно не вырасти, если инвесторы предпочтут участие в американском пузыре, а потом пострадают, когда он лопнет.

Если пузырь действительно будет надуваться, выберите конкретную стратегию и не жадничайте. Всегда думайте, с чем останетесь, когда он лопнет. Для долгосрочных инвесторов надувание пузыря – это вопрос выживания, потому что тот, кто быстро богатеет во время роста, так же быстро беднеет во время падения.

Перевел Михаил Оверченко

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов