Минфин может вернуться к размещению госдолга уже в этом году

Минфин не исключает возможности выхода на внутренний рынок заимствований уже в этом году, заявил министр финансов Антон Силуанов журналистам в кулуарах Петербургского международного экономического форума. Но сначала нужно определиться с бюджетной политикой, которая все еще обсуждается в правительстве, добавил министр.

Весной Силуанов заявлял, что Минфин не планирует новые размещения гособлигаций в 2022 г. и возобновит заимствования в 2023 г. в случае стабилизации рыночной ситуации.

«Чтобы инвесторы покупали наши бумаги, они должны иметь представление о нашей политике. Поэтому для выхода на рынок нам хотелось бы определиться с конструкцией бюджетной политики», – сказал Силуанов. Оформленное новое бюджетное правило даст инвесторам понимание на средне- и долгосрочный период, добавил он. «Мы тогда можем выпускать 10-летние бумаги и покупатели будут понимать, что мы будем делать в течение ближайшего времени, нескольких лет», – резюмировал Силуанов. На 1 июня весь внутренний госдолг России в ОФЗ превышает 15,8 трлн руб.

Минфин приостановил размещение ОФЗ с 9 марта на неопределенный срок «в связи с ухудшением условий осуществления заимствований». Обязательства по размещенным ранее гособлигациям будут исполнены в полном объеме и в назначенные сроки, заверили в Минфине.

Зачем Минфину новые размещения

Выпуск новых гособлигаций позволит Минфину пополнить казначейские запасы рублей, объясняет главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин. По его оценке, дефицит федерального бюджета составит 2–3% ВВП, что предполагает превышение расходов над доходами на 3,6 трлн руб. Вместе с потребностью в погашениях гособлигаций на 1 трлн руб. обслуживание дефицита бюджета потребует финансирования за счет остатков на казначейских счетах, изъятий из ФНБ, заимствований на рынке – всего на 4,7 трлн руб. (без учета не столь значительных выплат по евробондам), продолжает Прокудин.

С начала года Минфин успел привлечь всего 115 млрд руб. из-за волатильного начала года и небольшого промежутка времени до начала спецоперации.

Учитывая потребность в 4,7 трлн руб., вероятно, что Минфин будет заимствовать около 1–1,5 трлн руб. в квартал, продолжает Прокудин. Недостающие средства он, вероятно, получит из остатков на счетах казначейства. У Минфина также есть возможность использовать средства ФНБ ($154,95 млрд – 8,3% к ВВП на 1 мая), размеры которого в разы превышают потребность в финансировании за 2022 г.

На этот год намечено погашение двух выпусков ОФЗ общим объемом порядка 640 млрд руб., поэтому размещение новых облигаций позволяет не отвлекать средства из бюджета, а частично или полностью рефинансировать обязательства за счет новых эмиссий, добавляет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие инвестиций» Владимир Малиновский. Кроме того, брокеры наблюдают спрос на долговые бумаги качественных заемщиков, в случае размещений новых выпусков ОФЗ он будет тоже ощутим. Кроме того, размещение новых займов может несколько оживить и вторичный рынок госбумаг, заключил Малиновский.

Возвращение Минфина на долговой рынок после стабилизации доходностей ОФЗ ниже 10% было ожидаемо, рассказал Прокудин: в последний раз ведомство осуществляло заимствования 9 февраля, когда доходность 10-летних ОФЗ составляла около 9,4%, а однолетних – 9,7%. Доходности кривой гособлигаций сейчас опять вернулись к приемлемым для Минфина уровням в районе 9–9,1%, что логично вызвало интерес Минфина к заимствованиям, считает эксперт.

Одними из основных покупателей ОФЗ на первичном рынке выступают российские банки, поэтому Минфину при определении объема заимствований придется учитывать, что при размещении гособлигаций он абсорбирует с рынка свободную денежную ликвидность, которая могла быть направлена на кредитование предприятий, отмечает Малиновский.

В моменте классические длинные выпуски ОФЗ будут пользоваться высоким спросом на фоне снижающейся ключевой ставки – остальные выпуски гособлигаций вряд ли будут интересны инвесторам в моменте, считает Прокудин. Относительно небольшие объемы размещений будут способствовать росту ликвидности рынка госбумаг, значительная эмиссия, наоборот, может «перекормить» инвесторов с учетом отсутствия нерезидентов и станет причиной роста ставок на рынке, добавил Малиновский.