Совместная история «Тинькофф банка» с его основателем заканчивается

«Консенсус в нашей индустрии – это лучший цифровой банк в мире и основанный в России. Сейчас пришло время уйти на пенсию и заниматься здоровьем и семьей» – так прокомментировал Олег Тиньков продажу «Интерросу» Владимира Потанина своих 35% акций в TCS Group, которая владеет «Тинькофф банком», «Тинькофф страхованием» и другими активами. Тиньков основал нынешний «Тинькофф банк» 15 лет назад, когда никто не верил в живучесть модели полностью цифрового банка без офисов. Теперь история как самого бренда, так и его связи с Тиньковым подходит к концу: помимо смены акционера к концу года группа «Тинькофф» проведет ребрендинг и откажется от своего названия.

Сделку по покупке «Интерросом», который буквально две недели назад купил Росбанк, уже согласовал ЦБ. Ее условия стороны не разглашают. Комментируя сделку, Потанин заявил, что «Интеррос» как долгосрочный финансовый инвестор заинтересован в том, чтобы группа «Тинькофф» и впредь занимала лидирующие позиции на банковском рынке России (его слова «Интеррос» приводит в своем Telegram-канале).

В январе 2021 г. Тиньков перестал быть контролирующим акционером TCS Group – его семейному трасту Rigi trust принадлежит 35% акций. Еще 6,5% – у менеджмента компании, а оставшиеся 58,4% акций находятся в свободном обращении. TCS Group в апреле передала все акционерные права на свои активы топ-менеджменту «Тинькофф банка» во главе с председателем его правления Станиславом Близнюком. Речь идет о доверительном управлении.

Тиньков последние несколько лет пытался дистанцироваться от «Тинькофф банка». Он ушел с поста председателя совета директоров в 2020 г. после того, как стало известно об обвинениях Тинькова в налоговых махинациях со стороны США и наличии у бизнесмена серьезного заболевания – лейкемии. Бизнесмен последние годы проживал в Лондоне, а в конце марта подпал под санкции Великобритании. В отношении Потанина пока что санкции ввела только Канада.

Тиньков уже пробовал продать свой основной актив в более мирное время, когда цена котировок TCS еще не потеряла больше половины стоимости: в сентябре 2020 г. стало известно о его переговорах с «Яндексом», но стороны в итоге не договорились об условиях. «Все сделки разваливаются по одной причине: мало денег», – говорил тогда Тиньков в интервью «Дождю» (признан Минюстом СМИ-иноагентом). По его словам, он просил за банк $6,2 млрд, а «Яндекс» был готов заплатить на $200 млн меньше – $6 млрд.

Цена «Тинькофф»

Инвесторы положительно оценили новость о смене акционера: расписки TCS на Московский бирже в моменте подскочили на 12%, а завершили торги ростом на 7,14%. При этом российский рынок акций в четверг снизился почти на 1,7% по индексам Мосбиржи и РТС.

Капитализация TCS на Мосбирже по итогам торгов составила 538,1 млрд руб., она выросла с пятницы более чем на 100 млрд руб.

Расписки TCS торгуются и на Лондонской фондовой бирже (LSE). Еще год назад рыночная капитализация компании на LSE превышала $20 млрд. В начале марта площадка остановила торги бумагами российских компаний на фоне падения их цен на 80–90%. Торги в Лондоне приостановлены на отметке $3,19. Исходя из этих данных рыночная капитализация TCS в Лондоне составляет $636 млн.

В 2021 г. «Тинькофф банк» заработал 63,4 млрд руб. чистой прибыли, что на 43,3% выше уровня 2020 г. Банк отличается агрессивной бизнес-моделью: его кредитный портфель, основу которого составляют необеспеченные ссуды, за год вырос на 61% до 606 млрд руб. после вычета резервов. Средства клиентов выросли за год на 51% и достигли 946 млрд руб.

«Тинькофф банк» имеет один из самых высоких показателей возврата на капитал (ROE) – в 2021 г. он достиг 42,5%, а стоимость риска (резервы относительно кредитного портфеля) сократилась до 4,5% с 10% по итогам кризисного 2020 года. У банка также высокий показатель достаточности капитала Tier-1 (собственные средства по отношению к активам) по итогам 2021 г. – 20%.

В текущих условиях вполне вероятно, что сделка проведена с большим дисконтом, отмечает управляющий директор отдела валидации агентства «Эксперт РА» Юрий Беликов. С учетом условий сделки «Интерроса» с Росбанком здесь дисконт также мог быть намного больше 50% к капиталу. Капитал банка на конец 2021 г. составил 176 млрд руб.

Такой большой дисконт никак не характеризует актив и его инвестиционную привлекательность, а характеризует текущие рыночные условия и стремление Тинькова быстро уйти из бизнеса, считает Беликов. Росбанк могут продать за 0,2–0,3 капитала (40–60 млрд руб.), писал «Коммерсантъ».

Скорее всего, сделка прошла с большим дисконтом к рыночной цене, а также была поспешной для Тинькова, потому что ему нужно было срочно продать этот актив, согласен инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. А Потанина в первую очередь заинтересовала возможность по привлекательной цене купить достаточно интересный актив, полагает эксперт.

Синергия системно значимых

11 апреля стало известно о приобретении «Интерросом» доли французской Societe Generale (99,4%) в Росбанке и его страховом бизнесе. Французская банковская группа спешно избавляется от российских активов на фоне военной операции на Украине.

И «Тинькофф банк», и Росбанк входят в список системно значимых кредитных организаций – всего таких 13. Активы Росбанка (11-е место в системе), согласно рэнкингу «Интерфакса», составляют 1,6 трлн руб., «Тинькофф банка» (13-е место) – 1,3 трлн руб.

Поскольку приобретенный пакет акций не является контрольным (больше 55% акций находится в публичном обращении), банки будут функционировать как отдельные юридические лица, хотя объединение на базе Росбанка решило бы вопрос с ребрендингом «Тинькофф» (уход от ассоциаций с именем бывшего владельца и основателя), полагает аналитик банковских рейтингов НРА Наталия Богомолова. В любом случае, продолжает она, от подобных сделок ожидают эффекта синергии: опыт полностью дистанционной работы с клиентами и технологичные продукты «Тинькофф банка» с одной стороны и широкая филиальная сеть, традиционные банковские сервисы, лучшие практики корпоративного управления и риск-менеджмента Росбанка – с другой. Это вписывается в стратегию группы «Интеррос» по развитию высокотехнологичных продуктов, резюмирует Богомолова.

Объединение банков можно рассматривать как вероятный и наиболее перспективный сценарий, считает Беликов: синергетический эффект выраженный и прозрачный. Росбанк – универсальный банк с некоторым уклоном в корпоративное обслуживание, а «Тинькофф» больше ориентирован на розницу и у него довольно развитая технологическая платформа (более развитая, чем у Росбанка), отмечает эксперт. И если рассмотреть гипотетический сценарий их объединения, то может получиться универсальный банк, который будет работать на хороших технологических рельсах «Тинькофф банка».

То, что Потанин пока не под санкциями, дает определенную надежду на успешное развитие и снятие каких-то дополнительных рисков в условиях неопределенности в финансовом секторе, считает Суверов. Рост акций TCS Group, скорее всего, показывает, что рынок поверил в снятие некой неопределенности, хотя динамика будет зависеть от объявления цены и дальнейшей стратегии банка.

С точки зрения бизнеса в среднесрочном плане ничего не изменится, но в долгосрочном перспективы могут стать хуже, говорит Антон Затолокин, начальник управления анализа рынков «Открытие инвестиций». Основной акционер, грамотно строящий компанию с нуля, как магнит привлекает «правильных» людей и заряжает менеджеров на успех, отмечает он. На текущих ценовых уровнях акции TCS привлекательны и с Тиньковым в качестве одного из ключевых инвесторов, и без него.

31 марта исполнительные директора TCS Group Оливер Хьюз и Павел Федоров покинули свои посты в совете директоров группы и переехали жить в ОАЭ. Позже стало известно, что они работают над запуском нового финтех-проекта Kinetic Finance для операций на рынках Азии.