Какие российские акции быстрее всех восстанавливаются после февральских распродаж

«Ведомости» подсчитали, акции каких российских компаний из индекса Мосбиржи (43 бумаги) быстрее всех смогли восстановиться в цене до уровня 18 февраля – последнего дня торгов перед заседанием Совбеза по вопросу признания ДНР и ЛНР 21 февраля. После этого 21–24 февраля инвесторы устроили массовые распродажи российских активов. Торги акциями на Мосбирже 28 февраля остановились, а возобновились лишь 24 марта – сначала 33 акциями, 28 марта всеми российскими акциями, а с 29 марта к торгам допустили иностранные акции российских эмитентов из индекса Мосбиржи («Яндекс», VK, TCS Group и проч.).

По итогам торгов 7 апреля относительно цены закрытия 18 февраля индекс Мосбиржи упал на 22%. По темпам восстановления он занимает 25-ю строчку рейтинга самых быстро восстанавливающихся бумаг. При этом за четыре дня распродаж (с 21 по 24 февраля) рынок упал на 24% относительно закрытия 18 февраля. 24 февраля, в день начала спецоперации, рынок обвалился до рекордных уровней: индекс Мосбиржи упал на 33,2%, долларовый РТС рухнул почти на 40%.

За четыре дня распродаж 21–24 февраля больше всех пострадали бумаги Сбербанка, ВТБ, «Яндекса», VK, «Интер РАО» и TCS Group (головная компания «Тинькофф банка»): компании потеряли 50–55% своей стоимости.

От рекордного обвала фондового рынка 24 февраля оправлялись практически все бумаги. Не смогли до сих пор отрасти лишь «Северсталь» (падение на 10%), НЛМК (-5%), «Ростелеком» (-3%) и ММК (нулевая динамика). «Ростелеком» оказался бумагой, которая в дни сильных распродаж пострадала меньше всех – за 21–24 февраля упала на 9%. «Северсталь», НЛМК и ММК упали за это время на 27, 26 и 29% соответственно.

Лучшие и худшие

Только три российские акции – «Фосагро», «Русгидро» и «Полюс» – после возобновления торгов восстановили свою цену до уровней 18 февраля. «Фосагро» по итогам 7 апреля выросла больше всех – на 24%. На 6 и 3% превысили значение 18 февраля бумаги «Русгидро» и «Полюса». При этом акции «Русгидро» за торговые дни 21–24 февраля упали не так сильно, как рынок, – на 15%. Акции «Фосагро» и «Полюса» упали на 25 и 33% соответственно.

Гораздо лучше индекса Мосбиржи динамика у акций «Норникеля» (-2%), привилегированных акций «Сургутнефтегаза» (-5%), Fix Price (-7%), «Алросы» (-11%), VK (-12%). Расписки VK при этом за 21–24 февраля потеряли 55% цены, тогда как «Норникель» за это время просел на 18%, префы «Сургутнефтегаза», бумаги Fix Price и «Алросы» падали на уровнях рынка или сильнее – на 23–35%.

При этом обыкновенные бумаги «Сургутнефтегаза», как и остальные крупнейшие российские экспортеры – «Лукойл», «Транснефть» (префы), «Татнефть» (префы), «Роснефть», «Газпром», – находятся под гораздо большим давлением и недалеко ушли от динамики индекса Мосбиржи. Стоимость акций компаний сейчас ниже значений 18 февраля на 20–23%. При этом падение бумаг российских экспортеров в дни распродаж 21–24 февраля было гораздо сильнее рынка: на 36–49%.

Тройка худших акций по темпам восстановления с 18 февраля выглядит так: обыкновенные акции Сбербанка потеряли 41% цены (префы потеряли 36%), ВТБ – 42%, «Яндекс» – 40%. И Сбербанк, и ВТБ находятся под наиболее жесткими санкциями США (SDN-лист): ВТБ попал туда 24 февраля, Сбербанк – 6 апреля.

Бумаги «Интер РАО» и TCS, которые наряду со Сбербанком, ВТБ и «Яндексом» потеряли в дни распродаж половину стоимости, восстанавливаются быстрее. От уровней 18 февраля «Интер РАО» стоит дешевле на 26%, TCS – на 28%.

Среди аутсайдеров по темпам восстановления с 18 февраля находятся также бумаги HeadHunter (39%), «Северстали» (35%), «Аэрофлота» (-33%) и девелопера ПИК (30%).

Тройка лидеров

«Фосагро», «Полюс» и «Русгидро» входят в список компаний, которые пока не отказались от выплаты финальных дивидендов за 2021 г., что само по себе поддерживает их инвестиционные кейсы, объясняет аналитик ИК «Велес капитал» Елена Кожухова. Кроме того, продукция производителей удобрений «Фосагро» (наряду с «Акроном») оказалась в наименьшей мере подвержена западным санкциям, в то время как «Полюс» (несмотря на санкции в том числе в отношении российского золота) остается интересной и потенциально стабильной идеей на внутреннем рынке и может даже выступить в роли защитного актива, отмечает аналитик.

Дефицит и рост цен на мировом рынке удобрений максимально снижают риск введения санкций в отношении производителей удобрений, включая «Фосагро», с учетом того что это основной производитель высокосортного фосфатного сырья, пишут аналитики ФГ «Финам». Более того, минфин США внес удобрения в список товаров первой необходимости, соответственно, запрета на ввоз удобрений из России в США не будет и в ЕС он тоже маловероятен.

«Полюс» практически не зависит от экспорта, поскольку не занимается им, продавая произведенное золото банкам, продолжают эксперты «Финама». Банк России вернулся к прежней практике выкупа производимого в стране золота в резервы, чем обеспечивает золотодобытчикам гарантированный сбыт. Сроком до 30 июня ЦБ установлена твердая цена в 5000 руб. за 1 г золота. Пока курс доллара был выше 100 руб., эта цена была на 15–20% ниже мировых котировок золота, а сейчас, когда курс опустился ниже 80 руб., даже выше. При этом «Полюс» ведет добычу низкозатратным карьерным способом и сохраняет самую низкую в отрасли себестоимость, отмечают аналитики.

Акциям «Русгидро» помогли ожидания выплаты дивидендов и микса генерирующих мощностей, отмечают в «Финаме»: около 80% мощности приходится на ГЭС, что в условиях высоких топливных расходов дает значительное преимущество. В начале марта, уже после начала спецоперации, менеджмент обозначил в своей презентации прогнозный дивиденд за 2021 г. в размере рекордных 8,9 коп.

Банки

По мнению опрошенных ЦБ экономистов, по итогам 2022 г. ВВП России упадет на 8%. Традиционно во время рецессии акции банковского сектора торгуются хуже рынка в силу объективных причин, говорит личный брокер «Открытие инвестиций» Алексей Петровский. В дополнение к этому – включение крупнейших двух банков в SDN-лист, что приведет к фактической блокировке работы с международными контрагентами. Санкционная риторика сейчас основной источник давления на акции финансового сектора, согласна аналитик УК «Альфа-капитал» Юлия Мельникова. Инвестиционные перспективы российского банковского сектора (и, в частности, Сбербанка и ВТБ) в условиях вводимых ограничений, безусловно, ухудшились, но негативные сценарии как минимум частично были отыграны рынком еще во время падения конца февраля, считает Кожухова.

Уровень 200 руб. по акциям Сбербанка представляется не столь далекой отметкой и предполагает примерно 36%-ный рост с сегодняшних значений (146,50 руб.), говорит Кожухова. В текущих реалиях повышенной волатильности и скачков отдельных бумаг на 5–10% за один день при улучшении краткосрочных настроений акции Сбербанка могут подорожать до 200 руб. менее чем за неделю. Среди возможных краткосрочных позитивных драйверов роста бумаги Кожухова называет позитивные сдвиги в украинско-российских переговорах, а среднесрочных – улучшение геополитического фона и ослабление санкционных ограничений. Пока же краткосрочно акции Сбербанка и других представителей сектора скорее будут оставаться под давлением, считает она.

Быстрый рост акций «Сбера» до 200 руб. и вхождение банка в топ-3 по капитализации (сейчас банк находится на 4–5-м месте. – «Ведомости»), в принципе, возможны, но вряд ли это произойдет до деэскалации украинского кризиса, согласны аналитики «Финама»: тогда можно было бы надеяться на постепенное ослабление санкционного давления. Если появятся реальные намеки на готовящееся мирное урегулирование конфликта, акции «Сбера», как и банковского сектора в целом, вполне могут показать опережающий рост.

По мере восстановления экономического роста – возможно, в 2023 г. – показатели банковского сектора начнут улучшаться и акции банков в определенный момент могут стать лучше рынка, считает Петровский.

«Яндекс»

С 18 февраля по 6 апреля акции «Яндекса» оказались в аутсайдерах (так же, как «Сбер» и ВТБ) по той причине, что с 18 по 24 февраля потеряли 50% стоимости, говорит аналитики «Финама». А с конца марта динамика акций «Яндекса» вполне соответствует средним значениям, т. е. основной негатив случился до приостановки торгов.

Масштабные распродажи акций «Яндекса» стартовали в США, поскольку акции имеют там листинг, пишут эксперты «Финама»: нерезиденты стали избавляться от российских активов. Это подтверждают и распродажи в акциях HeadHunter и Ozon, которые также торгуются в США, и VK, которые торгуются в Лондоне. Другая причина – IT-сектор по определению рисковый, особенно в России, где на бирже очень мало представителей IT, поэтому от этих активов избавлялись в первую очередь.

Перспектив у «Яндекса» достаточно, чтобы дорасти хотя бы до февральских уровней: это ведущая поисковая система, а если давление на Google усилится и его сервисы начнут блокировать, альтернатив «Яндексу» вообще не останется, пишут аналитики «Финама». После того как монетизацию на YouTube отключили, резко начала расти аудитория «Яндекс.Дзена». Растущие бизнесы – такси, каршеринг, доставка – продолжают активно развиваться, но есть риски, связанные с уходом автопроизводителей с российского рынка и предстоящим дефицитом автокомпонентов, под вопросом окажется расширение парка такси и каршеринга новыми автомобилями. У «Яндекс.Маркета», возможно, будут проблемы с поставками товаров из-за границы. «Яндекс» также может пострадать из-за введенных ограничений на поставку полупроводников и новых технологий, которые необходимы для ЦОДов, облачных сервисов и умных устройств, говорят аналитики «Финама». Но даже при таких негативных факторах «Яндекс» выглядит не хуже других российских эмитентов.

С учетом ухода конкурентов с рынка российские IТ-компании в новых условиях способны продемонстрировать сильные результаты, что отразится на цене бумаг, говорит Мельникова. С другой стороны, в акционерной структуре «Яндекса» преобладали иностранные инвесторы, которые оценивали бумаги относительно сопоставимых иностранных быстро растущих компаний, закладывая более высокие мультипликаторы. Отсутствие иностранных инвесторов может сказаться и на оценке акций, считает она.

Краткосрочный интерес к «Яндексу» еще не восстановился, о чем можно будет говорить при закреплении бумаг выше 2900–3000 руб., считает Кожухова, но близость минимума с 2018 г. (1700 руб.) также может сдерживать инвесторов от продаж.

Что дальше

Рынок не может устойчиво расти, пока не решен главный геополитический вопрос – как быстро и на каких условиях завершится ситуация на Украине, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов. Любые прогнозы ломаются, как только вводится следующий пакет санкций, и можно лишь констатировать, что весь рынок России очень дешевый. Он может удвоиться в цене за считанные недели, как только начнется деэскалация, считает эксперт. И это не предел, уверен он, учитывая дешевый рубль. Рынок довольно быстро может обновить максимумы по индексу Мосбиржи, резюмирует Емельянов.

Над рынком сохраняется навес нереализованных продаж акций иностранными инвесторами, доступ которых к бирже ограничен, напоминают аналитики «Финама». Существует реальный риск, что, когда нерезиденты получат доступ к рынку, цены на российские акции могут значительно снизиться. Дело даже не только в желании иностранцев уйти с нашего фондового рынка, объясняют эксперты компании. После того как ведущие рейтинговые агентства сначала снизили, а потом и вовсе отозвали кредитные рейтинги у наших эмитентов, зарубежные фонды и другие институциональные инвесторы просто обязаны избавиться от этих бумаг в своих портфелях. «Этот риск стоит иметь в виду, покупая акции на текущих уровнях», – отмечают аналитики.