Акции UC Rusal растут в цене: стоит ли их покупать

Акции UC Rusal, одного из крупнейших в мире производителей алюминия, в последние дни растут сильно быстрее рынка. 9 февраля они подорожали на 5,1% (80 руб. за штуку), за последние два дня – на 12,3%. За это же время отраслевой индекс металлов и добычи Мосбиржи вырос на 5,6%. За последний год бумаги Rusal подорожали более чем в 2 раза, но с момента пиковых значений октября 2021 г. (84 руб.) потеряли в цене почти 5%.

Бумаги материнской компании UC Rusal En+ прибавили 9 февраля в цене 3,26% с прошлого закрытия.

Интерес инвесторов к бумагам Rusal растет на фоне рекордных цен на алюминий. В ходе торгов 8 февраля биржевая цена алюминия впервые за 13 лет превысила $3230 за 1 т, следует из данных Лондонской биржи металлов (LME): на пике стоимость фьючерсов на алюминий с поставкой через три месяца достигала $3236 за 1 т. В середине октября 2021 г. цена алюминия преодолевала отметку в $3200 за 1 т на фоне рекордного подорожания энергоносителей, но уже в начале ноября опустилась ниже $2600. Рост возобновился в декабре, а 12 января цена тонны металла вновь была выше $3000.

Ценовое ралли наблюдается на фоне рекордно низкого с 2007 г. уровня запасов алюминия на складах LME. С марта 2021 г. запасы алюминия в мире в основном сокращались, при этом запасы на LME были ниже 0,9 млн т на конец года, следует из материалов UC Rusal. К концу ноября 2021 г. объемы металла за пределами складов LME (заявленные запасы без варранта) сократились до 447 000 т. В целом на мировом рынке в 2021 г. был зафиксирован дефицит в размере 1,2 млн т по сравнению с 1,9 млн т профицита в 2020 г.

9 февраля UC Rusal представила операционные показатели за 2021 г. Продажи алюминия у компании снизились на 0,5% по сравнению с 2020 г. до 3,9 млн т, производство выросло на 0,2% до 3,76 млн т. При этом средняя цена реализации алюминия UC Rusal в 2021 г. выросла на 41,4% по сравнению с 2020 г. до $2553 за 1 т.

В январе акционеры UC Rusal вновь проголосовали за отказ от выплаты дивидендов за девять месяцев 2021 г. В последний раз холдинг начислял дивиденды осенью 2017 г. в размере $0,0197 на акцию (всего около $300 млн). Дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере 15% от скорректированной EBITDA (включая дивиденды, полученные от «Норникеля», где Rusal владеет блокпакетом). Этот показатель за январь – июнь составил $1,3 млрд, увеличившись в 6 раз по сравнению с уровнем 2020 г.

Бумаги UC Rusal будут расти еще и за счет ожидания хороших финансовых результатов компании за 2021 г., пишут в обзоре аналитики «Ренессанс капитала». По прогнозу инвесткомпании, выручка UC Rusal за 2021 г. вырастет на 18% до $6,44 млрд – максимума с 2011 г. EBITDA составит $1,6 млрд, рентабельность по EBITDA – 25%. На фоне высоких цен на алюминий, которые на спотовых сделках превышают прогноз «Ренессанс капитала» на 23%, и обновления дивидендной политики в компании рекомендуют покупать бумаги UC Rusal с целевой ценой в размере 16 гонконгских долларов за штуку (потенциал роста на 101%).

В 2022 г., скорее всего, произойдет сильная коррекция товарного рынка, но на дефицитные материалы будет сохраняться повышенный спрос в течение 10 лет из-за развития технологий и зеленой энергетики, следует из стратегии для инвесторов от аналитиков «Тинькофф инвестиции премиум». К таким товарам прежде всего относятся медь, алюминий, литий, никель, что делает их привлекательными для инвестора даже несмотря на неблагоприятную макросреду.

Большинство аналитиков позитивно оценивают перспективы акций Rusal на 2022 г. Рост цен на алюминий может продолжиться до $3300–3400 за 1 т: мировой рынок алюминия вошел в период структурного дефицита с 2021 г., а в I квартале 2022 г. тренд усилился – в Китае производство алюминия ограничилось в связи с новыми нормами использования электроэнергии, говорит аналитик по товарным рынкам «Открытие инвестиций» Оксана Лукичева. Дефицит алюминия усугубят низкие запасы металла в Европе и санкционная истерия вокруг России, продолжает она. На этом фоне акции UC Rusal выглядят привлекательно с точки зрения долгосрочных вложений – в «Открытие инвестициях» целевая цена 93,8 руб. за акцию (потенциал роста 17,3%).

Высокие цены на алюминий позволят значительно вырасти показателю EBITDA, чистый долг сократится, в результате выплата дивидендов может быть возобновлена. Но стоит помнить о рисках: возможное снижение цен на алюминий и вероятное ужесточение санкций могут привести к негативной переоценке бумаг, заключает Лукичева.

Рост производства электромобилей может спровоцировать дефицит металла на несколько лет вперед, считает руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф инвестиций» Кирилл Комаров. UC Rusal, как один из мировых лидеров по себестоимости производства, будет одним из главных бенефициаров тренда.

Акции UC Rusal остаются привлекательной инвестицией, несмотря на уже высокие цены на алюминий, говорит управляющий активами «БКС мир инвестиций» Виталий Громадин. Котировки компании (как и все остальные на российском рынке) были под давлением из-за геополитики. Для сравнения: котировки акций конкурента Alcoa выросли с начала года на 18,6%, тогда как UC Rusal – на 8,5%, рассказывает Громадин.

Но не все аналитики считают акции Rusal привлекательными. Текущий рост цен на алюминий отчасти спекулятивен и вызван опасениями перебоев поставок из России из-за эскалации конфликта на Украине, а также из-за вспышки коронавируса в Китае, замечает старший аналитик «Атона» Андрей Лобазов. Текущие уровни цен вряд ли устойчивы, особенно с окончанием зимы в Европе и ослаблением энергокризиса, продолжает он.