Bank of America ожидает удорожания золота до $1925 за унцию

Высокая стоимость акций и неуверенность в эффективности тактики ФРС по борьбе с инфляцией привели к значительному снижению аппетита к риску у инвесторов. «Золото явно пользуется популярностью в качестве страховки портфеля, – заявил директор по исследованиям BullionVault Адриан Эш (его слова приводит MarketWatch). – Повышение процентных ставок, как правило, является сдерживающим фактором для золота, но риск ошибки ФРС в слишком запоздалом повышении теперь усугубляется невозможностью спасти инвесторов в акции дешевыми деньгами».

Золото сохраняет свою привлекательность для инвесторов и торгуется выше $1800 за унцию. При этом реальная 10-летняя доходность (разница между номинальной доходностью 10-летних казначейских облигаций и инфляцией) и индекс доллара DXY (индекс стоимости доллара США в сравнении с корзиной из шести валют, в которую входят евро, японская иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк) в сравнении с 2021 г. растут. Реальная 10-летняя доходность (10 Year Real Interest Rate) выросла с минимального значения (-1,25%) в 2021 г. до -0,54%, а DXY – с 89,5 до 95,7, говорится в обзоре аналитиков Bank of America.

Под инфляцией, процентными ставками и валютными колебаниями скрываются значительные дисбалансы, что повышает привлекательность вложений в золото, отмечают аналитики Bank of America. По их оценкам, средняя цена золота в 2022 г. составит $1925 за унцию, а в 2023 г. – $2100 за унцию. В 2024 г. банк ожидает снижения курса золота до $1945 за унцию, а в 2025 и 2026 гг. – повышения до $1958 и $1969 за унцию соответственно.

Поскольку инфляция достигла 7%, ФРС сосредоточилась на ужесточении денежно-кредитной политики. Растут цены на товары и услуги, электричество и продукты питания. Но драйверы инфляции в каждом из этих сегментов разные. И более жесткая денежно-кредитная политика, возможно, не является решением проблемы. В то время как часть инфляции (рост арендной платы, к примеру) обусловлена внутренними факторами, другая часть (вызванная нарушением цепочки поставок и ростом цен на энергоносители) – нет, говорится в исследовании аналитиков Bank of America.

Постепенные повышения процентных ставок, сопровождаемые снижением инфляции, устойчивым экономическим ростом и стабильными рынками, могут быть идеальным сценарием денежно-кредитной политики США. Но высок риск ошибки в политике ФРС, и в условиях растущей волатильности акций спрос на золото как на актив-убежище будет расти.

Доходность и доллар, как правило, являются самыми важными драйверами цен на золото, отмечают эксперты банка. Но в какой-то степени драгметалл оторвался от них, отмечают аналитики Bank of America. Поскольку инфляция выросла, ФРС сосредоточилась на ужесточении денежно-кредитной политики. Пока низкие процентные ставки удерживают золото в узком ценовом диапазоне. Но корреляция с реальной доходностью очень высокая.

До сих пор ФРС проводила политику, исходя из предположения, что повышательное давление на цены должно естественным образом исчезнуть, в том числе благодаря ослаблению ограниченного предложения. Цены на энергоносители также могут упасть по мере медленного восстановления равновесия на нефтяных рынках в ближайшие кварталы (по оценкам BofA, средняя цена WTI составляет $82 за баррель в 2022 г. и $75 за баррель в 2023 г.). Эта траектория была бы идеальным сценарием для ФРС, поскольку она помогла бы снизить общую инфляцию. Для курса золота же, наоборот, этот сценарий худший из возможных, поскольку приведет к снижению инфляции, поддержит рост экономики и не нанесет ущерба фондовым и кредитным рынкам. Но, судя по недавней волатильности, этот сценарий маловероятен, считают аналитики BofA.

Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС, направленное на сдерживание инфляционных ожиданий, будет поддерживать золото вне зависимости от того, будет ли регулятор повышать ставки медленно или агрессивно, говорится в обзоре BofA. Если ФРС выберет более агрессивный путь повышения ставки (поскольку циклические компоненты, включая ренту, остаются высокими), то экономическая активность в стране может быть серьезно подавлена. Это, в свою очередь, также окажет поддержку золоту.

Аналитики BofA ожидают, что доллар США останется сильным до конца года, поскольку ФРС будет ужесточать политику довольно быстро в этом году, что, возможно, ограничит рост цен на нефть. Текущие и торговые счета по всему миру свидетельствуют об увеличении глобальных дисбалансов. Устранение этих дисбалансов также должно поддержать золото, считают в BofA.