Аналитики Bank of America верят в рост акций Amazon на 38%

Компания Джеффа Безоса способна стать бенефициаром и глобального роста e-commerce, и растущего спроса на облачные вычисления, онлайн-рекламу, подключенные устройства и мобильную коммерцию, пишут аналитики Bank of America (BofA) в своей записке (есть у «Ведомостей»). Такой потенциал компании не должен остаться не замеченным инвесторами.

Amazon, основанный в 1994 г. Безосом, сейчас один из крупнейших онлайн-ритейлеров в мире, владеющий несколькими интернет-магазинами, включая Zappos, Diapers, Woot, Twitch и др. Это также одна из крупнейших в мире компаний на рынке публично-облачных вычислений по выручке и рыночной капитализации. Она управляет Amazon Web Services (AWS) – платформой облачных вычислений для разработчиков и предприятий. Amazon также владеет американской сетью супермаркетов Whole Foods Market, которая специализируется на продаже органических продуктов питания.

Есть куда расти

Капитализация Amazon превышает $1,6 трлн. Динамика акций компании в 2021 г. заметно ослабла в сравнении с предыдущим годом. Если в 2020 г. акции гиганта онлайн-ритейла взлетели на 70% против роста индекса S&P 500 на 16%, то в 2021 г. они выросли всего на 4%, хотя индекс S&P 500 поднялся на 30%. С начала 2022 г. акции Amazon просели на 0,81% (немногим больше потерял S&P 500 – 1,1%) и по итогам закрытия рынка 11 января стоят $3307,24 за бумагу.

Снижение интереса инвесторов к Amazon объясняется несколькими факторами. Это и замедление роста онлайн-коммерции, и возобновление работы обычных розничных магазинов, и проблемы с цепочкой поставок, и увеличение расходов на фоне возросшей конкуренции как на внутреннем рынке доставки, так и в сегменте интернет-торговли в целом.

Некоторые из этих «встречных ветров» ослабнут в течение года, полагают эксперты BofA. Они считают, что компания способна показать сильный рост в 2023–2025 гг. после масштабных инвестиций в инфраструктуру. Amazon – лучшая акция FANG (группа четырех крупнейших интернет-компаний: Facebook, Amazon, Netflix, Google) в 2022 г., уверены аналитики инвестбанка.

В BofA ожидают увеличения бизнеса Amazon на всех рынках присутствия. Эксперты считают неизбежным рост e-commerce в ближайшие 3–5 лет. Amazon, доля которого на этом рынке достигает 40%, также способен ускорить рост во второй половине 2022 г. и в 2023 г. На ранней стадии находится и переход к облачным вычислениям – на них пока приходится только 5–15% IT-расходов компаний. Поэтому хорошие перспективы есть и у сегмента AWS, который на протяжении трех кварталов 2021 г. приносил Amazon значительно большую выручку, чем у его конкурентов. По оценкам аналитиков BofA, прибыль от AWS, рекламы и 3P-сегмента бизнеса в 2023 г. может превысить $70 млрд.

Amazon является хорошей инвестицией и с точки зрения неуклонного роста проникновения e-commerce, и с учетом постоянно растущего спроса на облачные вычисления (использование платформы AWS в сегменте IaaS/PaaS превышает 50%). У компании также хорошие возможности для развития бизнеса по выполнению заказов, в сегменте розницы b2b (бизнес для бизнеса) и для освоения онлайн-рынка в Индии, куда она уже вложила значительные средства.

Среди главных рисков для компании в 2022 г. аналитики BofA выделили следующие: сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок и рабочей силы; увеличение инвестиций в создание новых станций доставки до размера, превышающего текущие оценки BofA; усиление конкуренции на локальном розничном рынке (главные конкуренты – Walmart, Target, Instacart, DoorDash, Uber); усиление конкуренции на рынке облачных вычислений (конкуренты – Microsoft, Google и Oracle); замедление роста доходов от рекламы; вероятное замедление роста доходов AWS; постоянный контроль со стороны регулирующих органов.

$4450 за бумагу

Аналитики BofA установили целевую цену для акций Amazon на отметке $4450 и рекомендуют их «покупать». Оценка на 38% выше текущей стоимости бумаг и рассчитана на основе анализа SOTP (метод оценки многопрофильной компании; его суть в том, чтобы определить, сколько будут стоить подразделения, если холдинг будет разделен или приобретен другой компанией). В BofA отдельно оценили розничный бизнес 1P (включая плату за подписку Prime), розничный бизнес 3P, продажи AWS и рекламный бизнес.

Целевую цену Amazon эксперты BofA оценили по мультипликатору P/S (соотношение цена акции/выручка) в размере 3,5 в 2023 г. (соответствует верхней границе исторического диапазона Amazon 1–3,5 по данному мультипликатору). Сегмент розничной торговли 1P оценен в 1, розничный бизнес 3P – в 3,7, сегмент AWS – в 11, а рекламный бизнес – в 6,5. С учетом более высокой маржи сегмента AWS и более быстрого роста выручки от рекламы и сегмента 3P в сравнении с сегментом 1P в BofA ожидают, что мультипликатор P/S Amazon со временем вырастет.

Аналитики BofA Securities ожидают увеличения выручки Amazon в IV квартале 2021 г. на 10% год к году до $138,12 млрд, в I квартале 2022 г. – на 15% год к году до $120,4 млрд. В сравнении с 2020 г. выручка за весь 2021 год возрастет на 22% до $470,53 млрд, полагают в BofA. В последующие два года годовой рост показателя замедлится: в 2022 г. выручка увеличится на 16% до $547,54 млрд, а в 2023 г. – на 19% до $649,37 млрд. Показатель EBITDA (прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) в 2021 г. составит $71,08 млрд, в 2022 г. – $80,35 млрд, в 2023 г. – $103,49 млрд. Размер чистой прибыли на акцию в BofA прогнозируют на уровне $42,14 в 2021 г., $37,01 в 2022 г. и $63,67 в 2023 г.

Перспективы Ozon

Хорошие перспективы роста есть и у российского интернет-ритейлера Ozon (2099,5 руб.), депозитарные расписки которого торгуются с ноября 2020 г. на NASDAQ и Мосбирже. В III квартале 2021 г. Ozon увеличил объем продаж в годовом исчислении на 63% до 27,28 млрд руб., а общая выручка взлетела на 85% до 41,49 млрд руб. Валовая прибыль компании увеличилась на 104% год к году до 15,315 млрд руб.

Акции Ozon предоставляют привлекательную возможность покупки на дне, отмечают аналитики «Финама». Хотя конкуренция в российском секторе e-commerce вряд ли ослабнет в 2022 г., быстрый рост товарооборота маркетплейса (хотя и ниже 100% год к году) должен продолжиться, уверены эксперты инвесткомпании. Большая денежная подушка Ozon гарантирует хорошие возможности для маневра при жесткой конъюнктуре рынка, позволяя компании делать стратегические инвестиции в новые вертикали как напрямую, так и через сделки М&А. Среди ключевых рисков инвестирования в Ozon аналитики «Финама» отмечают риск навеса акций и более низкую в сравнении с ожиданиями динамику EBITDA.

Инвесторы, которые намерены оставаться в акциях в течение 3–5 лет, могут использовать снижение цены акции для покупки. Краткосрочным инвесторам, которые хотели бы быстро заработать, приобретая сейчас акции Ozon в надежде на их быстрое восстановление к прежним вершинам, следует иметь в виду возможность резких и быстрых изменений стоимости в любую сторону, говорит аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. Он также предупреждает о геополитических рисках – общих для всех российских компаний.

Ozon – отличная долгосрочная история роста на российском рынке, согласен управляющий активами «БКС мир инвестиций» Виталий Громадин. Средние темпы роста выручки в ближайшие годы (более 60%) – самые высокие среди e-commerce аналогов. При этом рынком компания оценивается очень дешево.

Инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Софья Стрельцова считает, что в краткосрочной перспективе акции Ozon могут оставаться под давлением из-за повышения ставок и возможного привлечения компанией дополнительного финансирования, а также сохранения высоких капитальных затрат на развитие логистической инфраструктуры и увеличения убытка в абсолютном значении, что все дальше откладывает выход компании на положительную EBITDA. В долгосрочной же перспективе, по словам Стрельцовой, активное наращивание ассортимента, развитие логистической инфраструктуры и расширение в регионы в совокупности с активным развитием новых услуг (например, «Озон экспресс» и финтех) могут стать существенным преимуществом для компании и быть одними из драйверов роста. Но сохраняются риски по замедлению роста оборота компании и повышению капитальных затрат на фоне растущей конкуренции на рынке e-commerce в России, предупреждает эксперт.

По прогнозам Morgan Stanley, у акций Ozon почти 100%-ный потенциал роста (целевая цена – 4193,99 руб.). Аналитики UBS ожидают 108%-ного роста бумаг до 4373,4 руб. за штуку. В Goldman Sachs целевая цена бумаг установлена на отметке 4997,83 руб., что указывает на потенциал их роста на 138%.-