Стоит ли покупать акции российских производителей удобрений в 2022 году

Перспективы рынка

К началу 2022 г. для российских производителей удобрений сложились довольно благоприятные рыночные условия. Это произошло благодаря двум факторам, говорит заместитель директора группы «корпоративные рейтинги» S&P Global Ratings Сергей Горин: росту цен на газ в Европе и Азии, а также введению Китаем в середине 2021 г. ограничений экспорта на ряд удобрений (в основном азотных и фосфатных) для стабилизации внутренних цен и обеспечения поставок (ограничения действуют до конца июня 2022 г.).

При снятии ограничений на экспорт из Китая глобальные цены могут скорректироваться с текущих высоких уровней, предупреждает Горин. Но даже с учетом этого в S&P ожидают в 2022 г. вполне благоприятного для производителей уровня цен на фосфатные и азотные удобрения. После этого года цены на азотные удобрения могут снизиться из-за ввода новых производственных мощностей, в первую очередь в Нигерии, Индии и России.

Временные ограничения на экспорт азотных удобрений в начале ноября 2021 г. ввело и российское правительство (компании получают квоты на экспорт при условии достаточных поставок российским аграриям). Это должно предотвратить дефицит удобрений на внутреннем рынке и сдержать повышение цен на продовольствие. Но такие меры, по мнению экспертов, не окажут значительного негативного влияния на производителей удобрений.

Непродление после весны временных ограничений экспорта не должно значимо повлиять на кредитоспособность таких экспортеров, как «Акрон» и «Фосагро», говорит аналитик Fitch Ratings Дмитрий Казаков. С учетом крайне благоприятной глобальной ценовой конъюнктуры производители удобрений в целом продолжат показывать сильные финансовые результаты. Те сложности, с которыми столкнулись многие европейские и азиатские производители, например высокие цены на газ, не грозят российским компаниям (газ в РФ поставляется по регулируемым тарифам. – «Ведомости»), что должно закрепить их конкурентоспособность на внутреннем рынке, поясняет аналитик.

Но резкий рост процентных ставок в экономике вкупе с возможным откатом цен на продукцию аграриев может несколько ослабить финансовую устойчивость производителей сельхозпродукции ко второй половине 2022 г., предупреждает Казаков. Тогда и рост спроса на удобрения может временно затормозиться, считает он. По словам эксперта, кредитные риски в 2022 г. будут касаться нерыночных аспектов – таких как усиление регуляторного давления в рамках попыток обуздать инфляцию в продовольствии.

Одновременно с дефицитом обострилась конкуренция на мировом рынке удобрений, говорит аналитик по товарным рынкам «Открытие инвестиций» Оксана Лукичева. США заговорили о введении пошлин на импорт удобрений из России, что может сократить экспортный потенциал отечественных компаний, поясняет она.

Покупать ли акции «Акрона» и «Фосагро»

На Московской бирже из российских производителей минудобрений торгуются лишь «Фосагро» (цена акции – 5797 руб. по итогам закрытия 12 января), ведущий мировой поставщик фосфорсодержащих удобрений, и «Акрон» (11 952 руб. за акцию) – один из крупнейших производителей азотных и смешанных азотосодержащих удобрений. Имеются еще обыкновенные и привилегированные акции «Куйбышевазота» (386 и 396 руб. за бумагу соответственно), но они не отличаются высокой ликвидностью.

Аналитик «ВТБ капитала» Елена Сахнова считает, что у российских производителей удобрений отличные перспективы: даже при коррекции цен на удобрения с текущих высоких уровней средняя цена за 2022 г. будет на 30–50% выше, чем в 2021 г. Мировые цены на удобрения находятся на многолетних максимумах: стоимость азотных и фосфорных удобрений достигает $800–1000 за 1 т в зависимости от порта отгрузки. «Российские производители увеличивают мощности, находятся внизу кривой затрат, у них фиксированные тарифы на газ, поэтому текущие цены позволят им показать рекордные прибыли в 2022 г.», – отмечает Сахнова. В «ВТБ капитале» ждут в 2022 г. роста EBITDA «Фосагро» на 30% и «Акрона» на 80% (у компании выше доля экспорта и азотных удобрений).

Драйверами роста будут как более высокая средняя цена продукции, так и расширение мощностей. Например, «Фосагро» увеличивает производство на 1 млн т в год, «Акрон» – на 0,7 млн т. По оценке Сахновой, только за счет роста объемов продаж компании в 2022 г. заработают около 20 млрд и 14 млрд руб. дополнительной EBITDA соответственно.

Но ожидаемые финансовые результаты «Акрона» и «Фосагро», по мнению Сахновой, уже отражены в ценах акций компаний. Она предупреждает, что бумаги будут под давлением коррекции глобальных цен на удобрения. В «ВТБ капитале» рекомендуют «держать» акции «Фосагро» и «Акрона». Целевая цена для «Фосагро» – $23 за GDR на Лондонской бирже (+5% от цены закрытия рынка 12 января) и 12 500 руб. за акцию для «Акрона» (+4,6%).

Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев считает акции российских компаний привлекательными для инвестиций в долгосрочном плане, поскольку спрос на удобрения со стороны мирового аграрного сектора имеет долгосрочную тенденцию к росту. Самые ликвидные акции сейчас у «Фосагро», говорит аналитик, хоть они значительно выросли в цене за последние два года, их потенциал еще не до конца реализован. В «Финаме» рекомендуют «покупать» бумаги с целевой ценой чуть выше 6900 руб. за акцию, апсайд к текущей цене – около 20%.

Перспективы «Акрона» также выглядят неплохо с учетом взлета цен на азотные удобрения и потенциальную вероятность роста спроса на аммиак (основное сырье для азотных удобрений. – «Ведомости») как форму водородного топлива, добавляет Калачев. В «Финаме» пока не определяли целей по акциям «Акрона».

На российском рынке наиболее интересная акция в секторе – «Фосагро», согласен эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Компания торгуется дешевле «Акрона» при большей маржинальности, ее акции отличаются большей ликвидностью и ожидаемой дивидендной доходностью, замечает он. В 2022 г. дивидендная доходность бумаг «Фосагро» должна превысить 10%, а в случае сохранения высоких цен может оказаться ближе к 20%, говорит Пучкарев. По его словам, бумаги интересны также с точки зрения защиты портфеля от курсовых колебаний – около 70% выручки компании формируется в валюте.

В базовом сценарии с охлаждением рынка к концу 2022 г. потенциал роста акций «Фосагро» ограничен диапазоном 5500–6200 руб. за бумагу, а это означает, что они могут как подорожать на 7%, так и просесть на 4% от текущей цены, замечает Пучкарев. Если же спрос на продукцию компании будет сильнее, то на горизонте 12 месяцев нельзя исключать роста к 6500–7000 руб. за акцию, т. е. на 12,5–21%.