Американские компании выпускают облигации рекордными темпами

В США компании с кредитным рейтингом инвестиционного уровня с начала года выпустили почти столько же облигаций, сколько за весь 2019 г. Им необходимы дополнительные средства, чтобы пережить последствия пандемии коронавируса. Даже в нынешней сложной экономической ситуации у корпоративных заемщиков есть возможность привлекать дешевое финансирование благодаря поддержке Федеральной резервной системы (ФРС): центробанк США 16 июня начал скупку корпоративных облигаций, анонсированную еще в марте.

По данным Refinitiv, с января по середину июня 2020 г. компании с высоким рейтингом выпустили облигаций лишь на $27 млрд меньше, чем за весь 2019 г., когда совокупная эмиссия составила $1,15 трлн. Ожидается, что в этом году будет побит установленный в 2017 г. рекорд, когда такие компании привлекли на долговом рынке $1,37 трлн.

Изначально компаниям приходилось приманивать инвесторов относительно высокими купонными платежами. Но когда ФРС пообещала покупать корпоративные бонды, спрос начал расти и доходности выпускаемых облигаций снизились. Например, Amazon в начале июня выпустила трехлетние облигации с доходностью 0,4% – рекордно низкой для рынка корпоративных бондов США.

Для восстановления после обвала в конце I квартала этому рынку фактически хватило лишь обещаний ФРС, сделанных 23 марта и 9 апреля, скупать корпоративные облигации, включая бумаги «падших ангелов» (компаний, чей кредитный рейтинг во время кризиса был снижен с инвестиционного уровня до спекулятивного) и биржевые фонды (ETF) высокодоходных облигаций. Паи фондов ФРС начала покупать лишь 12 мая, инвестируя примерно $300 млн в день, отмечает The Wall Street Journal. О том, как будут реализовываться другие обещания, ФРС пояснила лишь в понедельник.

Скупка будет вестись по трем направлениям – бонды отдельных компаний; биржевые фонды; бонды компаний для включения в портфель, соответствующий облигационному индексу широкого рынка (рынок корпоративного долга в США составляет $9,6 трлн). Бумаги должны соответствовать определенным критериям. В частности, срок погашения – до пяти лет, их эмитенты должны были иметь 22 марта инвестиционный рейтинг (как минимум BBB-/Baa3); на момент покупки он может быть понижен до BB-/Ba3. Каждые 4–5 недель ФРС будет пересматривать состав ориентированного на индекс портфеля, добавляя или убирая облигации в зависимости от их соответствия требованиям.

Размер программы покупки уже находящихся в обращении корпоративных бондов составит $250 млрд. При этом министерство финансов США согласилось покрыть возможные убытки на сумму до $25 млрд. Также ФРС потратит $500 млрд на покупку новых корпоративных бондов напрямую у компаний, гарантии минфина по этой программе составят $50 млрд. Инвестиции в ETF центробанк ограничил таким образом, чтобы покупать не более 20% паев любого такого биржевого фонда.

Как утверждает ФРС, эта программа, которая будет действовать до 30 сентября, призвана поддержать рынок корпоративных облигаций. Фактический размер покупок будет зависеть от положения дел на рынке, которое центробанк будет оценивать по различным показателям. Если они укажут на восстановление ситуации до докризисного уровня, ФРС «значительно замедлит или даже полностью приостановит» скупку корпоративных облигаций, отметил Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил это на слушаниях в конгрессе во вторник. По его словам, центробанк не намерен заменять инвесторов, если рынок восстановится. «[ФРС] не хочет вести себя на рынке облигаций, как слон в посудной лавке, подавляя ценовые сигналы или что-то подобное, – заявил Пауэлл. – Мы хотим быть там на случай, если экономическая ситуация ухудшится».

Программа ФРС вызывает вопросы, в частности среди тех, кто считает, что центробанк недостаточно помогает муниципалитетам. «Граница между поддержкой и стимулированием не всегда четко видна, – приводит WSJ слова сооснователя MacroPolicy Perspectives Джулии Коронадо. – Не понимаю, почему бы не расширить программу покупки облигаций муниципалитетов, нуждающихся в такой помощи».