Минфин со второй попытки вернулся на рынок ОФЗ

Минфин в среду, 8 апреля, признал несостоявшимся аукцион по размещению нового выпуска десятилетних ОФЗ с переменным купоном. Такое решение принято «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен», пояснило ведомство.

Этот аукцион должен был стать первым выходом Минфина на долговой рынок после паузы более чем в месяц. Ведомство планировало разместить новый флоутер – выпуск с переменным купоном, привязанным к Ruonia (средняя ставка однодневных рублевых депозитов на межбанковском рынке): купонный доход определяется исходя из среднего значения Ruonia за купонный период с временным лагом в семь дней. Общий размер выпуска – 450 млрд руб., первый аукцион по их продаже Минфин проводил без заранее определенных лимитов.

Последний раз Минфин размещал ОФЗ 26 февраля, тогда он продал пятилетний выпуск на 9 млрд руб. Следующий аукцион, 4 марта, Минфину пришлось отменить из-за волатильности на рынке в связи с распространением коронавируса. А еще через неделю, после обвала цен на нефть из-за разрыва сделки ОПЕК+, Минфин принял решение приостановить размещения ОФЗ «до стабилизации ситуации на рынках».

Вторая попытка оказалась удачной: следующий из запланированных на эту среду трех аукционов состоялся. Минин разместил трехлетние ОФЗ с постоянным купоном на 16,5 млрд руб. из предложных 20 млрд руб. Спрос на бумаги превысил предложение более чем вдвое и составил 50,1 млрд руб., но доходность большинства заявок оказалась для Минфина неприемлемой. Средневзвешенная цена бумаг составила 96,7% от номинала, доходность – 6,45%. На Московской бирже этот выпуск перед аукционом торговался с доходностью в 6,43% (на 12.30 мск).

На третьем аукционе Минфин предложил восьмилетний инфляционный выпуск на 10,8 млрд руб. (с номиналом, индексируемым на величину инфляции) и продал чуть больше половины предложенных бумаг – на 5,6 млрд руб. Спрос составил 10,3 млрд руб., средневзвешенная цена размещения – 96,8%, доходность – 2,98% (против 2,95% на бирже).

Поддержать спрос на трехлетние ОФЗ с постоянным купоном может сегодняшняя выплата купонов по бумагам аналогичного типа на 22,5 млрд руб., прогнозировали перед аукционом аналитики «ВТБ капитала» в обзоре.

Аналитики надеялись, что и первый аукцион пройдет успешно. Обстановка на рынках за последние дни заметно улучшилась – в условиях восстановления цен на нефть и замедления темпов распространения эпидемии на рынках наблюдается глобальное восстановление аппетита к риску, говорил аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич перед аукционом. При этом флоутеры, выпущенные по новым правилам (с минимальным временным лагом к Ruonia), в марте достаточно неплохо показали себя в качестве «защитного» актива – их котировки снижались незначительно, что должно повышать их привлекательность, рассуждает он.

Отмена не значит, что спроса не было, подчеркивает Грицкевич: «По-видимому, участники еще не уверены в окончательном переходе рынка к восстановлению и в условиях неопределенности перед заседанием ОПЕК+ попросили премию к рынку». Минфин же премию давать не готов – в предыдущие периоды волатильности на рынках, например осенью 2018 г., его представители неоднократно подчеркивали, что не готовы занимать любой ценой, напоминает он.

«Угроза затяжного периода низких цен на нефть может быть причиной более высокой премии по доходности, которую хотят получить инвесторы, но не готов платить Минфин», – говорит эксперт по фондовому рынку «БКС брокера» Игорь Галактионов. Тот факт, что даже наименее подверженный процентному риску флоутер не удалось разместить по приемлемой цене, говорит о слабости спроса на российский госдолг и низких шансах на успешность следующих аукционов, опасается он: «По крайней мере, если до этого времени не будут достигнуты договоренности по новой сделке ОПЕК+, что позволит пересмотреть прогнозы по ценам на нефть».

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай надеется, что спрос банков на ОФЗ в дальнейшем поддержит рынок. «Новые экономические условия могут привести к несостоятельности многих компаний малого и среднего бизнеса, а также физлиц (основной сегмент активного кредитования в 2019 г.), при этом меры поддержки могут оказаться недостаточно эффективными», – объясняет Порывай.

Исправленная версия. У материала был изменен заголовок после проведения второго аукциона ОФЗ.