Итоги-2018. Год без IPO
Нерезиденты уходили с фондового рынка, частные инвесторы приходили, а инвестбанкиры надеются на лучшее
Росший с начала 2018 г. российский рынок обвалился в апреле – тогда минфин США включил ряд российских компаний и бизнесменов в санкционный список SDN. Нерезиденты начали избавляться от российских активов: с 6 по 10 апреля индекс РТС упал на 11,8%, индекс Мосбиржи – на 4,7%, рубль – на 8% к доллару, а доходность 10-летних ОФЗ подскочила с 7,07 до 7,59% годовых. Минфину пришлось на время отказаться от аукционов ОФЗ.
Паника повторилась в конце лета, когда стало известно о новых возможных санкциях – запрете на покупку нового госдолга и ограничении долларовых операций госбанков. С 7 по 10 августа индекс РТС упал на 7,9%, индекс Мосбиржи – на 1,6%, рубль к доллару – на 6,7%. ЦБ приостановил покупку валюты в рамках бюджетного правила.
Исход нерезидентов
За год индекс MSCI Russia снизился на 7,1% против минус 17,9% MSCI Emergin Markets. Российский рынок чувствовал себя лучше многих других развивающихся, замечает аналитик «Атона» Михаил Ганелин: «Сказался эффект низкой базы – наш фондовый рынок, в принципе, один из самых дешевых из-за санкционных рисков. Кроме того, его поддерживала дорожающая нефть».
Вкладывай здесь!
«Говорить о том, что «наша экономика перефинансирована, что у нас лишний капитал, поэтому давайте поможем нашим американским коллегам поддержать экономический рост», у меня язык не поворачивается... Нам жить в этой стране, и чем лучше она будет развиваться, тем лучше нам будет жить, поэтому да, может быть, краткосрочно вы заработаете больше, вкладывая в иностранные ценные бумаги, но, если все сложить в совокупности, конечно, мы заинтересованы, чтобы российские граждане инвестировали в российские активы», — заявил первый зампред Банка России Сергей Швецов на Ярмарке финансовых решений Finfair, сентябрь 2018 г.
По данным EPFR Global, за 11 месяцев 2018 г. отток средств из инвестфондов привел к тому, что из российских акций было выведено $550 млн, а облигаций – $87 млн, говорит главный стратег BCS Global Markets Вячеслав Смольянинов: «Год начался рекордно сильными притоками, но во второй половине года были в основном оттоки – итоговые цифры не отражают динамики внутри года». По данным ЦБ, нерезиденты продали ОФЗ на 432 млрд руб., а их доля снизилась с 33,1 до 24,7%. Выкупали бумаги в основном НПФ и страховые компании, указывал ЦБ.
Погоду на нашем рынке делают иностранные инвесторы, констатирует гендиректор УК «Спутник» Александр Лосев: там в моде биржевые роботы, алгоритмы которых реагируют на изменение внешнеполитического фона и движение нефтяных котировок. Стабильности у российского рынка нет, несмотря на неоцененность российских компаний и привлекательную дивидендную доходность большинства акций, говорит Лосев. Не хватает внутреннего институционального инвестора, объясняет он: «Им уже вряд ли станут НПФ, есть некоторый шанс у страховщиков, возможно, на эту роль могут подойти банки, но готовы ли она работать с акциями – вопрос».
Маленькие инвесторы
Инвесторы стали активнее торговать на Московской бирже: за 11 месяцев оборот рынка акций вырос на 18%, облигаций – на 21%. Биржевой рынок становится понятнее корпоративным клиентам нефинансового сектора и физическим лицам, замечает управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова. Розничные инвесторы с начала года открыли более полумиллиона счетов и купили на 185 млрд руб. корпоративных бондов, которые размещались в этом году, на 73,3 млрд руб. – ОФЗ, добавляет она. Частные инвесторы стал активнее торговать и акциями: их доля в обороте акций выросла с 32 до 35%, замечает она.
В изоляции
6 апреля минфин США в соответствии с законом «О противодействии противникам США посредством санкций» (CAATS) ввел санкции против 26 россиян – крупных бизнесменов и высокопоставленных чиновников – и 15 компаний. Среди них председатели правлений ВТБ Андрей Костин, «Газпрома» Алексей Миллер и Газпромбанка Андрей Акимов, гендиректор «Сургутнефтегаза» Владимир Богданов, владелец «Реновы» Виктор Вексельберг, основной владелец UC Rusal Олег Дерипаска, сенатор Сулейман Керимов и др.
Согласно санкциям американские лица должны прекратить коммерческие отношения с включенными в список компаниями. Это касается как деловых отношений (например, поставок товаров, исполнения контрактов и проч.), так и работы американцев в этих компаниях, а также владения их акциями и облигациями.
Эти санкции ударили по бизнесу сильнее, чем секторальные санкции США и ЕС, введенные в 2014 г. Больше всего пострадал Дерипаска: в список попали восемь его компаний. Его UC Rusal встроена в зарубежные цепочки поставок, поэтому эхо от этого санкционного удара прокатилось по всему миру, комментирует партнер Urus Advisory Алексей Панин. В результате второй в мире производитель алюминия практически оказался в изоляции от мирового рынка, цены на алюминий взлетели до исторических максимумов. Акции UC Rusal и En+ обвалились, Лондонская фондовая биржа приостановила торги бумагами En+ после того, как ее капитализация рухнула на 30%. Но под Новый год, 19 декабря, у Дерипаски затеплилась надежда. Минфин США объявил, что готов снять санкции с En+ и подконтрольной ей UC Rusal при выполнении ряда условий. В частности, Дерипаска обязан в течение 30 дней отказаться от контроля над En+.
Почувствовали интерес розничного инвестора к рынку акций УК «Альфа-капитал» и «Ингосстрах-инвестиции». Особенно – во второй половине года, говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-капитала» Владимир Брагин: порой рынок рос, несмотря на отток нерезидентов. Он отмечает смещение интереса физлиц с облигаций на акции: «Не исключено, что розничный инвестор потихоньку разбирается в рынке и у него появляется ощущение, что акции – это не страшно», – замечает Брагин. С расширением максимальной суммы ИИС с 0,4 млн до 1 млн руб. и хорошей дивидендной доходностью за 2018 г. все больше клиентов приобретали акции в портфели ИИС в расчете на долгосрочный рост, добавляет управляющий активами «Ингосстрах-инвестиций» Артем Майоров.
Жирные коты
2018 год стал сложным и для инвестбанкиров. Сбербанк объявил, что инвестиционное подразделение «Сбербанк CIB» – преемник «Тройки диалог» – вольется в корпоративный его блок. «M&A, публичных размещений акций практически нет, capital markets практически отсутствуют, а остальные продукты стандартные», – объяснял это решение зампред правления Анатолий Попов (цитата по РБК).
В декабре стало известно, что Morgan Stanley переведет валютные, трейдинговые операции и торговлю акциями в лондонский офис. Результаты банка изменились из-за снижения клиентской активности, в том числе и из-за санкций, объяснял Morgan Stanley.
Структуры инвестбанков меняются во всем мире, это не особенность российского рынка, говорит управляющий директор «Ренессанс капитала» Дмитрий Гладков. Для ведущих игроков год был сложным, но продуктивным, оптимистичен соглава Goldman Sachs в России Дмитрий Седов. Рынки для размещений акций российских компаний закрылись в апреле, замечает он, но по-прежнему востребованы решения по управлению рисками, структурированию сложных деривативных инструментов, продолжается подготовка к возможным размещениям в 2019 г. Говорить о том, что в следующем году рынок капитала останется без новых имен, не приходится, уверен Гладков, «пусть даже их и будет меньше».
