Минфин отменил аукцион по размещению ОФЗ

Минфин вчера сообщил, что не станет проводить в среду, 12 сентября, аукцион по размещению ОФЗ в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Минфин уже несколько недель испытывает проблемы с размещением ОФЗ: волатильность финансового рынка растет, нерезиденты выводят деньги. Министерство отменяло аукцион 22 августа – в день объявления о санкциях в связи с делом Скрипалей, через неделю смогло разместить лишь 88% выпуска на 15 млрд руб., а на прошлой неделе признало аукцион несостоявшимся из-за волатильности на рынке.

Эксперты очередной отмене не удивились: рынок уже заложил ее в цены после заявления Минфина о том, что у него достаточно ресурсов, чтобы прервать размещения до конца года, заметил начальник отдела анализа банковского и финансового рынков Промсвязьбанка Илья Ильин. Министерство не будет занимать любой ценой и усиливать давление на котировки ОФЗ, доходности которых растут из-за неблагоприятных внешних факторов, объяснял директор долгового департамента Минфина Константин Вышковский (цитата по Reuters).

Доходности 10-летних ОФЗ, 21 августа составлявшие 8,57% годовых, к 10 сентября выросли до 9,25%, а рубль упал с 67,11 до 70,57 руб./$. Вчера рынок отыгрывал эти потери: доходность 10-летних ОФЗ опустилась до 9,1% годовых, рубль прибавил к доллару 90 коп. и более 1 руб. к евро, на заявление Минфина они существенно не отреагировали. Взятая Минфином пауза поддержит рынок, считает Ильин, а если цены снова станут падать, она может продлиться. Вряд ли отмена аукциона существенно поддержит котировки ОФЗ, спорит главный экономист Российского фонда прямых инвестиций Дмитрий Полевой.

За апрель – июль российский долговой рынок потерял около 350 млрд руб., заявил РБК ТВ министр экономического развития Максим Орешкин: «$6 млрд просто ушли. И в августе этот процесс продолжился». Рубль с начала августа ослаб на 12%. На самом деле он недооценен, убежден Орешкин: у экспортеров есть большой навес валютной ликвидности, которую они не торопятся конвертировать в рубли.

Обязывать их продавать валютную выручку нет нужды, считает вице-премьер, министр финансов Антон Силуанов: текущее ослабление рубля экстраординарных мер не требует (цитата по «Интерфаксу»). Рубль скорее будет слабеть, пишет в обзоре аналитик BCS Global Markets Игорь Рапохин: в пятницу президент США Дональд Трамп грозил ввести новые пошлины на китайские товары стоимостью $267 млрд, что еще больше раскрутит маховик торговых войн, а если Банк Турции в четверг не повысит ключевую ставку, последует новая волна распродаж турецкой лиры, а ФРС США, судя по всему, намерена продолжать повышать ставки. А ужесточение санкций игроки уже закладывают в цены, указывает он, рынок вряд ли сильно отреагирует.

Дальнейший рост ставок ОФЗ может остановить кредитную активность российских банков, указывает президент ACI Russia Сергей Романчук. Неограниченный рост курса доллара также недопустим, добавляет он: люди уйдут из рублей в валюту, последует взрыв инфляционных ожиданий и инфляции.

Российский ЦБ в этих условиях вряд ли станет двигать ключевую ставку в пятницу, солидарны 23 опрошенных Reuters экономиста, но заявит об ужесточении денежно-кредитной политики. Накануне июльского заседания доллар стоил 62,8 руб., а сейчас уже более 70 руб., инфляция ускорилась с 2,5 до 3,1%, инфляционные ожидания выросли до 9,9%. Урожай оказался слабым, цены на бензин выросли, а в дальнейшем грядет повышение НДС до 20%, перечисляют аналитики Росбанка, в этих условиях ЦБ будет трудно удержать годовую инфляцию около 4%. В I квартале 2019 г. она может ускориться до 6,3%, значительно выше прогноза регулятора, прогнозируют аналитики Citi.

В отличие от аналитиков участники рынка ОФЗ ждут повышения ставки, указывают аналитики Citi и BCS Global Markets: если ЦБ решит ее сохранить, давление на рубль может усилиться. И хотя ЦБ неоднократно объяснял волатильность временным геополитическим давлением и неопределенностью на развивающихся рынках, он может вопреки собственной позиции повысить ставку в сентябре, чтобы ослабить давление на цены, допускают они. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на прошлой неделе заявила, что ЦБ видит факторы как в пользу сохранения, так и в пользу повышения ключевой ставки. До этого регулятор неоднократно подчеркивал, что его денежно-кредитная политика уже близка к нейтральной, а весной снял запрет на повышение ставки, напоминают аналитики «ВТБ капитала». Предполагается, что высокие ставки поддержат рубль, повысив стоимость кредитования, – во всяком случае, в конце 2014 г. это сработало: ЦБ укрепил национальную валюту, повысив ставку до 17%, указывает Thomson Reuters.

Российский рынок ждет, что ЦБ повысит ключевую ставку, отмечалось в обзоре «О чем говорят тренды» департамента исследований и прогнозирования ЦБ (выводы и рекомендации могут не совпадать с официальной позицией регулятора) в пятницу. На это указывают растущие ставки денежного рынка. «В ожидания рынка заложен дальнейший рост ставок денежного рынка», – писали аналитики ЦБ.

Небольшой подъем ставки лишь усилит ожидания ее дальнейшего роста на следующих заседаниях, что может ускорить распродажу ОФЗ и рубля, полагает Романчук, если и решать проблему через повышение ставки, то через шоковое, до уровня заметно выше доходности длинных ОФЗ, а это будет выглядеть капитуляцией и созданием финансового кризиса на ровном месте