У некоторых НПФ до 40% пенсионных накоплений инвестированы неправильно – RAEX

В балансах некоторых крупных негосударственных пенсионных фондов (НПФ) активы, которые может потребоваться заместить в течение двух лет, достигают 40% пенсионных накоплений, следует из обзора рейтингового агентства RAEX. Среди них – не соответствующие новому проекту положения ЦБ, которое вводит дополнительные ограничения на инвестирование пенсионных накоплений, указывает аналитик агентства Павел Митрофанов. Согласно этому документу НПФ сможет инвестировать лишь 15% накоплений в активы связанных сторон, а в банки – 30%. Часть ипотечных сертификатов участия (ИСУ) фондам можно будет держать в портфеле до погашения, но к июлю 2019 г. от них также надо будет избавиться.

К недостаточно качественным активам, по словам Митрофанова, относятся и те, что не соответствуют действующим ограничениям (до 25% – в связанные стороны, до 40% – в банки). В отношении некоторых таких активов уже действуют предписания об их замещении или устранении, знает аналитик. В 2016 г. ряд крупных фондов либо явно (через предписания ЦБ), либо неявно (через добровольно разработанный и представленный регулятору план) вступили на двухлетний путь реструктуризации активов, сказано в обзоре RAEX: «Причиной этих действий стал значительный объем старых (купленных до введения ограничений) активов на балансе».

Сейчас же нахождение таких активов в портфелях пенсионных накоплений выглядит необоснованным, в некоторых случаях – уже и формально не соответствующим требованиям, отмечается в обзоре: «Поэтому фонды были вынуждены начать активную работу по расчистке балансов от недостаточно надежных и ликвидных облигаций, ИСУ, а также вложений в связанные стороны».

Авторы обзора не ожидают, что вступление в силу новых требований к инвестированию пенсионных накоплений приведет к масштабным списаниям оказавшихся ненадлежащими активов и сильному влиянию на их доходность. Имеющегося времени хватит бенефициарам фондов на то, чтобы рефинансировать свои проекты, которые фондировались средствами НПФ, и вернуть ликвидность в фонды, считают авторы обзора. Регулятор предоставил достаточно времени фондам для перехода к новым требованиям, поэтому риски для индустрии минимальны, уверен исполнительный директор НПФ «Сафмар» Евгений Якушев.

Всего пенсионные накопления в НПФ сейчас составляют 2,1 трлн руб. (см. график).

«По нашим оценкам, в течение ближайших двух лет фондам необходимо будет избавиться от активов приблизительно на 250–300 млрд руб.», – замечает аналитик АКРА Юрий Ногин: часть будет погашена, часть владельцам крупных финансовых групп придется переводить с балансов фондов на балансы других структур этих групп.

«Вложения в связанные стороны, по нашим подсчетам, как минимум половина портфеля акций, которым владеют НПФ», – говорит стратег «Сбербанк CIB» Андрей Кузнецов. Многие из не соответствующих новым требованиям активов – это фактически строительные и иные проекты, говорит Митрофанов из RAEX: во время высоких ставок или на ранних этапах они финансировались за счет фондов, покупавших их облигации.

Под замену пойдут не только активы, которые зачастую невозможно продать в рынок, предупреждает исполнительный директор УК «Финэкс плюс» Владимир Крейндель: «Будет происходить поиск определенных возможностей, чтобы идеология вложений осталась той же самой и была соблюдена форма, требуемая регулятором».

Лимиты по вложениям в связанные стороны существовали и ранее, но НПФ могли оставаться в рамках регулирования благодаря обмену активами, когда один фонд вкладывался в материнскую компанию другого НПФ и наоборот, рассказывает Кузнецов. Если 40% – не исключение, а среднерыночный уровень, проблем не избежать, полагает он: заменить активы на 800 млрд руб. за два года для НПФ будет невозможно – «скорее всего, либо ЦБ обратно смягчит требования к структуре вложений накоплений, либо отложит сроки, когда новые положения вступят в силу».

Некоторые финансовые группы, вероятно, рассмотрят возможность перевода активов из НПФ на баланс родительской организации, для того чтобы удовлетворить ограничения по связанным сторонам, полагает Кузнецов.

Запрос в ЦБ остался без ответа.