Рустам Тарико заложит 49% «Русского стандарта»

«Русский стандарт» сделал беспрецедентное предложение держателям субординированных еврооблигаций – Тарико готов отдать в залог 49% акций банка в обмен на реструктуризацию долга, сообщил банк. Речь идет о двух выпусках – на $350 млн и $200 млн с погашением в 2020 и 2024 гг. соответственно. На прошлой неделе агентство Moody’s понизило рейтинг этих бумаг до уровня, означающего высокий риск дефолта, – Caa3/Ca. Банк предлагает инвесторам досрочно погасить 10% бондов ($55 млн), а оставшуюся часть обменять на новые бумаги с погашением в 2022 г. Обеспечением по ним и предлагаются 49% акций банка. «На моей памяти это первый случай за всю историю публичных заимствований российских банков, когда держателям бондов предлагаются акции в залог», – говорит аналитик Росбанка Юрий Тулинов.

Кроме залога в 49% акций банка, других ощутимых преимуществ держатели бумаг от реструктуризации не получают. Доходность по новым бумагам составит 13% годовых. По выпуску на $350 млн она такая же, на $200 млн – 11,5%. Но доход по новым бумагам инвесторы увидят не скоро – банк, по сути, хочет купонных каникул. «Инвесторам предлагается отказаться от купонных доходов в наличной форме до тех пор, пока «Русский стандарт» в течение двух кварталов подряд не будет прибыльным – или пока не выплатит дивиденды», – указывает Тулинов. Невыплаченные купоны будут увеличивать тело долга, указано в сообщении «Русского стандарта». Инвесторы получат их в 2022 г. «Фактически инвесторы лишаются любых денежных поступлений по бумаге, причем, как можно предположить по отчетности банка, на горизонте минимум ближайших кварталов», – признает Тулинов. Аналитик «Сбербанк СIB» Дмитрий Поляков более категоричен: «В обозримом будущем банк продолжит терять деньги – на уровень безубыточности ему удастся выйти через 2–3 года, и то в случае улучшения ситуации в экономике».

Зато сделка позволит банку отразить прибыль 90% от объема долга – т. е. $495 млн, которые пополнят капитал первого уровня. Банк остро нуждается в нем. В первой половине года «Русский стандарт» получил рекордный убыток – 22 млрд руб., который почти обнулил его капитал: он снизился с 16 млрд до 0,6 млрд руб. на 30 июня 2015 г. Это менее 1% от всех активов, подсчитал аналитик «ВТБ капитала» Михаил Никитин.

$495 млн – это около 34–35 млрд руб. по текущему курсу, или 9% от консолидированных активов банка. «Существенная сумма, которая позволит улучшить показатели достаточности капитала», – говорит Тулинов. Но если банк не возьмет под контроль потери, с которых начал этот год, ее «хватит меньше чем на год», продолжает он.

Состояние «Русского стандарта» хуже, чем у многих конкурентов, отмечает Поляков. «Банк встретил кризис в ослабленном состоянии – в благополучные годы акционер забирал прибыль из банка, также вопросы вызывает качество активов: оно хуже, чем у других банков с похожей бизнес-моделью», – говорит он.

Реструктуризация субординированных еврооблигаций является «важной составляющей стратегического плана по увеличению базового и основного капитала банка наряду с пополнением капитала основным акционером, а также участием в госпрограмме докапитализации через ОФЗ», указано в заявлении группы «Русский стандарт».

Во II квартале Тарико докапитализировал банк на 9,4 млрд руб., сделка прошла в оригинальной форме: часть капитала банк получил акциями одной из компаний алкогольного холдинга Roust. Также «Русский стандарт» претендует на докапитализацию за счет государства – 5 млрд руб. в рамках программы ОФЗ. Однако эти меры поддержки банка будет рассмотрены после того, как пройдет реструктуризация субординированного долга, указывает банк. «То есть фактически инвесторам предлагается первыми поддержать банк», – указывает Тулинов.

«В результате [реструктуризации] инвесторы получат в распоряжение новые обеспеченные бумаги и повысят защиту своих инвестиций», – указано в официальном заявлении группы «Русский стандарт». Также сообщается, что эти условия «в рамках предварительных консультаций» были поддержаны рядом крупнейших держателей облигаций банка.

У инвесторов мало выбора. «Русский стандарт» предупреждает, что если они не согласятся на реструктуризацию, то, по ожиданиям банка, в будущем его норматив достаточности базового капитала опустится ниже отметки в 2%.

После этого согласно условиям выпусков бондов субординированный долг будет списан в объеме, необходимом для восстановления норматива до 2%, отмечает Тулинов.

У евробондов «Русского стандарта» широкий круг инвесторов – бумаги покупали и институциональные, и частные инвесторы, говорит Поляков.

Он полагает, что они будут добиваться улучшения условий реструктуризации – в частности, большей поддержки банка основным акционером, более комфортных условий по купонным выплатам. «Надеюсь, финальные условия будут лучше», – говорит аналитик.

«Наш клиент – инвестор этих бумаг будет бороться за улучшение условий реструктуризации», – утверждает сотрудник крупного российского банка, напоминая, что один из этих выпусков евробондов реструктурируется уже повторно – в феврале инвесторы согласились перенести погашение с 2018 на 2020 г.

Предлагаемый план реструктуризации должен быть утвержден решением Высокого суда Лондона после проведения собрания кредиторов, которое планируется в октябре, сообщил представитель группы «Русский стандарт». Он добавляет, что российский ЦБ «обладает полной информацией о предложениях, сделанных инвесторам».

«По этим субординированным бондам изначально предусмотрено списание долга, если капитал банка снижается до определенного уровня, – банк мог бы списать эти долги в принудительном порядке, но он предложил погасить сразу 10% выпусков и возможный купонный доход, если банк выйдет на прибыльность. Это лучше, чем если у тебя просто спишут все», – считает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. В наихудшем сценарии – если банк потеряет весь капитал в результате убытков и встанет вопрос о его санации – инвесторы этих выпусков еврооблигаций теряют все, признает он.