Минфин выпустит облигации с номиналом, привязанным к инфляции

Минфин в ближайшие недели проведет аукцион, на котором разместит облигации федерального займа (ОФЗ) с номиналом, привязанным к инфляции, рассказал замминистра Максим Орешкин.

Два пенсионных управляющих рассказывают, что на прошлой неделе были приглашены Минфином на презентацию этих бумаг для пенсионных фондов.

На рынке уже есть выпуски с купоном, привязанным к инфляции, но тут будет двойная защита от инфляции, считает Орешкин: к ней привязан и номинал бумаги, а при изменении номинала изменяется и сумма купона. Не все инвесторы почувствовали разницу, говорит чиновник.

Параметры выпуска уточняются. Срок до погашения, по словам Орешкина, должен соответствовать ликвидным выпускам Минфина, срок одного из таких выпусков – восемь лет. Купон пока неизвестен, но Минфин будет ориентироваться на такие же выпуски Турции, ЮАР и Мексики, где купон составлял 2%.

«Минфин собирается раскрутить бумагу: это будет не один-два выпуска, а периодические аукционы на стандартные для Минфина суммы», – сообщил Орешкин «Ведомостям». Когда первый выпуск, замминистра не говорит, по словам людей, работающих на облигационном рынке, это случится в середине июля. Лимит выпуска – 150 млрд руб., разумеется, предложение будет зависеть от спроса, объясняет Орешкин, цель – создать сегмент на рынке, это должна быть ликвидная бумага с большим оборотом.

Для бюджета это риски, уверен чиновник финансово-экономического блока: по сути, Минфин ставит расходы бюджета в зависимость от инфляции – а ситуация с бюджетом и так тяжелая, заимствования из-за растущего дефицита будут увеличиваться. Некоторые бюджетные расходы, например социальные выплаты, привязаны к инфляции – сам же Минфин бьется за возможность индексировать их не по фактической инфляции, а по той, что заложена в законе.

Минфин не боится, успокаивает Орешкин: «Как сказал один из инвесторов, только страны, которые уверены в снижении инфляции, могут позволить себе такие бумаги». Орешкин заверил: инфляционный шок закончился, в июне 2016 г. годовая инфляция может быть 5,5%, а за 2015 г. – ниже 10,5%.

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай указывает, что сейчас доходность 10-летней бумаги с фиксированным купоном – 11%, пятилетней – 11,1–11,2%, двухлетней – 10,6%. При текущей высокой инфляции в реальном выражении эти ставки приносят отрицательную доходность, но если прогноз Минфина сбудется и инфляция в следующие пять лет будет ниже 5,5%, сегодняшний инвестор в пятилетнюю бумагу с фиксированной ставкой 11,2% получит выигрыш, а бумага с доходностью, привязанной к инфляции, будет менее выгодна, объясняет Порывай. Минфину в такой ситуации выгоднее ОФЗ с привязкой к инфляции, констатирует аналитик: расходы на погашение долга будут даже меньше.

У инвесторов по-прежнему высоки инфляционные ожидания, что отражается в текущих ставках, Минфин оптимистичнее, подчеркивает Орешкин: все зависит от правильных действий монетарных властей – и тогда даже резкое снижение цен на нефть и санкции приводят лишь к временному шоку.

На инфляцию может повлиять резкое изменение курса национальной валюты – а он зависит от многих причин, в том числе политических, осторожен чиновник финансово-экономического блока. Но пока предпосылок для обвала рубля с точки зрения платежного баланса нет, констатирует Орешкин: приток капитала минимален, сокращается доля импорта.

Если инфляция выйдет из-под контроля, ничто не спасет – Минфину придется платить больше по любым инструментам, считает Порывай из Райффайзенбанка. В 2016 г. гасится 356 млрд руб., в 2017 г. – 487 млрд, плюс выплаты купона каждый месяц (весь рынок ОФЗ – 4,8 трлн руб.) – эту сумму надо рефинансировать, т. е. размещать новые выпуски по выросшим ставкам, объясняет он.

Минфин не увеличил, а диверсифицировал риски – расширил линейку долговых инструментов, говорит сотрудник одного из банков – организаторов выпуска.

Минфин выпускал облигации с привязкой к Ruonia в большей степени для банков, теперь – интересный инструмент для управляющих компаний и их клиентов – пенсионных фондов, замечает аналитик «Уралсиб кэпитал» Дмитрий Дудкин: он позволит долговременно сохранять вложения капитала.

«Это интересный инструмент для пенсионных фондов, мы на эти облигации будем смотреть», – вторит Дудкину председатель совета директоров негосударственного пенсионного фонда «Европейский» Евгений Якушев. По его мнению, такой безрисковый актив с гарантированным доходом по инфляции особенно актуален для портфелей по выплатному резерву, куда инвестируются средства на выплату пенсий.

Выигрыш или проигрыш новый инструмент будет приносить либо Минфину, либо инвесторам в зависимости от конъюнктуры, резюмирует Порывай.