Таинственный покупатель прекратил поддержку акций ВТБ

Эффективность Сбербанка выше, чем у ВТБ, уверена аналитик БКС Ольга Найденова: все предыдущие годы рентабельность капитала Сбербанка была выше, чем у ВТБ. Cбербанк не пользовался капитальной поддержкой со стороны государства с кризиса 2008–2009 гг. ВТБ же помимо конвертации в префы антикризисного депозита 2008 г. получит 307 млрд руб. через ОФЗ, еще 100 млрд банк получил из ФНБ в декабре, объясняет она. ВТБ был бы убыточным по итогам 2014 г., если бы не продлил депозит от АСВ по ставке 0,51%.

Вчера был первый день, когда таинственный покупатель, удерживавший котировки акций ВТБ выше 8 коп., не присутствовал на рынке», – написал в обзоре главный аналитик инвестиционного департамента «ВТБ 24» Станислав Клещев. Этот покупатель был заметен тем, что не давал стоимости акций опуститься ниже 8 коп. (см. график), указывает инвестиционный консультант «Ай ти инвеста» Павел Дерябин: «На прошлой неделе до нескольких часов цена могла не меняться – быть на уровне 8 коп., потом отрастать, возвращаться, но не опускаться ниже 8 коп.».

Во вторник «таинственный покупатель акций ВТБ действительно пропал», соглашается аналитик UFG Wealth Management Алексей Потапов. Он отметил, что и вчера «поддержки» в бумагах ВТБ не было, из-за чего ускорили падение. «Игроки продолжают фиксировать прибыль после аномального роста бумаг», – считает Потапов. Вчера котировки опустились на 0,63% до 7,79 коп.

«Возможно, таинственный покупатель обеспечил рост, а затем удерживал бумагу от коррекции», – рассуждает Потапов. «Акции ВТБ торгуются по своим законам», – констатирует Дерябин.

Разворот произошел накануне годового собрания акционеров банка. Падение котировок ВТБ только добавило вопросов, говорит Дерябин: «Обычно накануне собрания акционеров котировки не обваливаются, акционеры в праздничном настроении».

«С ноября 2014 г. наблюдался бурный рост акций ВТБ, что для них не свойственно», – удивлен Дерябин. Он напоминает, что рост начался с 4 коп. и после плохой отчетности госбанка за I квартал достигал 8,3 коп. За год (с июня прошлого года) акции ВТБ выросли на 75%, а акции Сбербанка упали на 14%.

С фундаментальной точки зрения акции ВТБ на уровне 8 коп. оказались существенно переоценены по сравнению с тем же Сбербанком, отношение капитализации к капиталу (P/B) достигло 0,9 против 0,75 у Сбербанка, посчитал Потапов.

Причины такого поведения котировок могут быть разными, говорит Потапов, начиная от желания «нарисовать» высокую цену под конец квартала и заканчивая весьма экзотическими версиями. Дерябин считает, что котировки ВТБ «держала» группа инвесторов, связанная с руководством банка, контролирующая практически весь free float. Он считает очевидным, что с ноября акции ВТБ скупали большими пакетами, «гнали цену вверх», обычно так делают, когда хотят вынести шорты – тех, кто занял бумагу и продал ее, а таких было много – мало кто верил в рост ВТБ.

Представитель ВТБ это категорически опровергает: «Цена акций определяется исключительно рынком. Связывать [кого-то из] ВТБ с ростом или падением котировок акций банка абсурдно».

С премией к акциям Сбербанка акции ВТБ торговались в мае – июле 2014 г., вспоминает начальник аналитического управления УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев. Он указывает, что премия не превышала 15% и была нивелирована в течение 1–2 месяцев.

Он ожидает, что и сейчас наметившееся «сокращение премии» может продолжиться и котировки ВТБ могут упасть «достаточно резко». Потапов считает более справедливой ценой для акций ВТБ 6,5–7 коп.

«В целом бизнес ВТБ остается более слабым, чем у Сбербанка, текущий спрэд остается фундаментально необоснованным», – говорит Воробьев. Но в будущем не исключает спекулятивной поддержки цены акций ВТБ, в частности на фоне получения господдержки.

В I квартале группа ВТБ получила убыток по международным стандартам в 18,3 млрд руб. против прибыли в 400 млн руб. годом ранее. На результате банка сказались не столько резервы (48,9 млрд), сколько резко снизившиеся процентные доходы. В I квартале чистые процентные доходы сократились почти вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 46,1 млрд руб.

Доля неработающих кредитов ВТБ по итогам I квартала составила 6,4%, следует из отчетности госбанка. Рентабельность капитала – минус 6,5% (0,2% годом ранее).

Сбербанк в I квартале заработал по МСФО 30,6 млрд руб. Это в 2,4 раза меньше, чем в январе – марте прошлого года. Чистые процентные доходы по сравнению с прошлым годом снизились на 16,4% до 200 млрд руб. Неработающие кредиты составили 3,9% портфеля. Рентабельность капитала снизилась до 5,9% с прошлогодних 15,3%.