Ситуация со студенческими кредитами в США напоминает ипотечный пузырь

Пока россияне только привыкают учиться «в кредит», американские студенты встретили недавно начавшийся учебный год с рекордным займом - почти $1 трлн. В США жажда знаний оказалась сильнее желания иметь автомобиль. Доля студенческих кредитов превысила долю автокредитов - 30% против 24,6% - в общем объеме потребительского кредитования (без учета ипотеки). Увеличился и процент просроченных ссуд. Финансисты нервничают: не обернется ли это лопнувшим пузырем по аналогии с ипотекой? Тем более что механизмы ипотечных и студенческих кредитов схожи.

Растущий спрос на дипломы

За 10 лет с начала 2003 г. сумма кредитов на образование в США выросла почти в четыре раза, достигнув $994 млрд, следует из последнего обзора Федерального резервного банка Нью-Йорка. Все это время объем кредитов увеличивался в каждом квартале. Но в течение пяти лет до кризиса 2008 г. росли все потребительские кредиты: под залог жилой недвижимости (+174%), на образование (+140%), на автомобили (+26%), кредитные карты (+22%). Та же ипотека прибавила 87%. После обвала финансовых рынков значительно сократились все кредиты, кроме студенческих. Напротив, их сумма с 2008 по 2013 г. увеличилась на 70% (рис. 1). Лишь совсем недавно на докризисный уровень, кроме студенческих, вышли автокредиты.

Рис. 1. Объемы рынка потребительских кредитов

*За исключением ипотеки и студенческих кредитов

Источник: FRBNY Consumer Credit Panel/Equifax

Финансисты нервничают

Несмотря на то что суммы ипотечных и студенческих кредитов несопоставимы - $13 трлн против $1 трлн (данные ФРС и ФРБ Нью-Йорка), невольно возникает вопрос: не надуется ли новый пузырь? Публично эту тему впервые поднял Федеральный консультативный совет, дающий рекомендации ФРС (в него входят 12 представителей банковской отрасли США). После встречи 3 февраля 2012 г. с управляющими ФРС совет в своем отчете посвятил отдельную главу рискам, связанным со студенческими кредитами: число студентов увеличивается (к 2011 г. их было 26 млн человек; 5%-ный ежегодный прирост в течение пяти лет), обучение дорожает (за девять лет цена возросла вдвое), по доле просроченной задолженности этот вид кредитов догнал даже кредитные карты, уровень требований к заемщику относительно низкий - кредит выдается без подтверждения доходов и активов (что отсылает к высокорискованной ипотеке).

Председателю ФРС Бену Бернанке пришлось даже успокаивать деловую общественность. «Рекордная сумма студенческих кредитов не ставит финансовую систему под угрозу, аналогичную ипотечному кризису, потому что большинство займов на образование выдают не банки, а государство», - заявил он Blооmberg в прошлом августе.

Тем не менее о ситуации вокруг студенческих кредитов говорили на заседании комитета ФРС по открытым рынкам в марте нынешнего года. Некоторые члены комитета высказали обеспокоенность рисками, которые они несут для экономики в целом и для домохозяйств в частности (к сожалению, в протоколе заседания не зафиксирована реакция Бернанке на эту «обеспокоенность»).

Образование - как ипотека

Собственный дом и высшее образование - это та самая «американская мечта», которую власти США всегда старались сделать более доступной. В том числе за счет искусственного стимулирования спроса со стороны людей с невысокими доходами. К чему это может привести, мы видели в случае с низкокачественной ипотекой во время прошлого кризиса.

Как и в случае с ипотекой, на рынке студенческих кредитов была учреждена квазигосударственная корпорация Sallie Mae (аналог ипотечных Fannie Mae и Freddie Mac). Она создавала ликвидность на рынке ценных бумаг, обеспеченных студенческими кредитами, без возможности прямого кредитования. Позднее Sallie Mae была приватизирована и сейчас является крупнейшим частным кредитором на этом рынке.

Плюс ко всему образовательные кредиты (как и высокорискованная ипотека) не имеют эффективных методов для проверки качества заемщиков: отсутствие кредитной истории, рабочего стажа и т. д. Но причины, правда, различны: в образовательных кредитах нет этих характеристик из-за юного возраста заемщика, что априори не предполагает очень высокий риск данного кредита.

Как и в случае с высокорискованной ипотекой, государство добилось роста студенческих кредитов без значительного использования бюджетных средств. В итоге объемы образовательных кредитов и высокорискованной ипотеки (перед схлопыванием пузыря) стали сравнимы. А доля просрочки (90 дней и более) по студенческим кредитам уже превышает аналогичный показатель для самого рискованного сегмента потребительского кредитования - кредитных карт и по итогам II квартала 2013 г. составляет 10,9% (рис. 2).

Рис. 2. Просрочки по потребительским кредитам

* HELOC - home equity lines of credit

Источник: FRBNY Consumer Credit Panel/Equifax

Государство начеку

Казалось бы, есть все предпосылки для драматичного развития событий. Но власти США, наученные ипотечным кризисом, держат руку на пульсе.

Во-первых, как заметил Бернанке, финансовой системе ничего не грозит, потому что студенческие кредиты выдает государство (ему принадлежит около 85% текущей студенческой задолженности). Действительно, начиная с 2010 г. государство не предоставляет гарантии по студенческим кредитам, сосредоточившись на их прямой выдаче. Это снижает риски недостатка ликвидности, провоцирующие схлопывание пузыря, если таковой есть. На балансах же крупнейших банков образовательные кредиты составляют лишь доли процентов.

Во-вторых, объем образовательных кредитов составляет менее 10% объема ипотечных активов перед началом кризиса. То есть если студенты перестанут платить по всем обязательствам, размер проблемных активов будет меньше, чем по ипотеке во время прошедшего кризиса. Да и рынок ценных бумаг, обеспеченных студенческими кредитами, примерно в 10 раз меньше объемов только нестандартной ипотеки на 2007 г.

Наконец, не стоит забывать и про кардинально разную природу ипотечных и студенческих кредитов. В случае с ипотекой человек вынужден отдать дом, если не в состоянии платить по кредиту. Это негативно влияет на рынок недвижимости и в какой-то мере давит на весь остальной рынок ипотечных активов. У студента, не справившегося с обязательствами по займу, забрать знания невозможно.

Бдительность государства и особенности рынка студенческих кредитов пока что спасают от пузыря - по крайней мере, в обозримом будущем. Но они не спасают от другого. Человек, повязанный долгом с юного возраста, будет откладывать «на потом» большие покупки - дом или автомобиль, что в конечном итоге негативно скажется на экономическом росте в стране. А такие обстоятельства, как растущий спрос на студенческие кредиты, рост их доли и связанных с ними ценных бумаг на балансах крупных банков, могут серьезно усугубить ситуацию во время очередной рецессии.

Автор - ведущий аналитик Arbat Capital