Против рубля играют в основном свои

Падение на российских рынках - часть общемирового падения финансовых рынков. А последнее, на мой взгляд, вызвано двумя причинами.

Первая - это опасения относительно ситуации в глобальной экономике. Вторая - кризис доверия в финансовой системе, разгорающийся в Европе в связи с большими рисками на рынке государственного долга, а в США - в связи с проблемами банков на ипотечном рынке. Снижение банковских рейтингов в последнее время подогревает эту проблему. Как мы видели в 2008 г., кризис доверия может иметь очень серьезные последствия.

Если говорить о России, то, на мой взгляд, к этим проблемам добавляется проблема ожиданий девальвации рубля. Российский рубль сейчас дешевеет почти так же, как валюты стран, куда в последние полтора года шел капитал. Но из России капитал, наоборот, утекал, поэтому нынешняя динамика менее естественна. Одновременно мы видим, что растут вливания на денежном рынке.

На мой взгляд, происходит процесс, похожий на ситуацию 2008 г., когда новая ликвидность довольно быстро оказалась на валютном рынке. В условиях, когда ЦБ продавал значительные резервы для поддержания курса, такие действия были оправданы. Сейчас, если ЦБ не будет проводить значительных интервенций, такая политика будет гораздо менее выгодной для тех, кто ее проводит. Но они этого пока не понимают. Или надеются на повторение прошлого.

Есть еще одна версия - деньги из России выводят иностранные банки, так как есть арбитраж между займами в рублях и займами в валюте. Если это так, то рубль будет дешеветь, пока арбитраж не исчезнет. Отсутствие интервенций ЦБ будет этому исчезновению способствовать, но кризис доверия на долларовом рынке действует в обратном направлении. Хотя мне кажется, что такая carry-торговля - лишь небольшая часть спекуляций против рубля и основными игроками являются все же национальные игроки.