В ЦБ назвали условия будущего снижения или повышения ставки

Члены совета директоров ЦБ при принятии решения о ключевой ставке на заседании 22 марта назвали несколько факторов, которые могли бы привести к ее снижению. Это следует из «Резюме обсуждения ключевой ставки», опубликованном регулятором 1 апреля.

По итогам заседания 22 марта совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на текущей отметке в 16%. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, альтернативные варианты исхода заседания «предметно не обсуждались», однако состоялась дискуссия о будущей траектории и сигнале, так как мнения относительно устойчивости тренда на снижение инфляции разделились. «Были те, кто считает, что снижение инфляции уже приобретает устойчивый характер. Но были и те, кто считает, что выросли инфляционные риски. Поэтому мы обсуждали разные варианты», – сказала Набиуллина.

Первым аргументом для снижения ставки будет дальнейшее устойчивое замедление текущей инфляции, говорится в документе. По данным Росстата, в период с 19 по 25 марта недельная инфляция ускорилась с 0,06 до 0,11%. В годовом выражении рост цен ускорился до 7,61% после 7,58% неделей ранее, оценил Минэк. В феврале годовая инфляция выросла до 7,69%, на конец января этот показатель составлял 7,44%.

Второй аргумент в пользу снижения ставки – это охлаждение кредитования населения и потребительской активности. Кредитная активность в целом замедляется, но пока неравномерно, отмечает ЦБ в резюме. В частности, по данным регулятора, есть некоторое охлаждение в корпоративном кредитовании. Ипотечное кредитование растет медленнее, чем в осенние месяцы. При этом «необеспеченное потребительское кредитование по-прежнему росло высокими темпами (выше прогноза Банка России), что стало значимым сюрпризом для участников обсуждения», отмечается в резюме.

Еще один фактор для снижения ставки – снижение жесткости рынка труда, говорится в резюме. После некоторой стабилизации в прошлые месяцы напряженность на рынке труда вновь усилилась, отмечают в ЦБ. По данным Росстата, в январе 2024 г. безработица в России составила 2,9% после зафиксированных в декабре прошлого года 3%.

Во многих отраслях возобновился рост дефицита трудовых ресурсов, отмечает ЦБ. Региональные управления Банка России в ходе дискуссий сообщали, что острый дефицит персонала в ряде отраслей вынуждает компании расширять географию поиска персонала. «Было высказано предположение, что заложенные в послании президента меры по повышению зарплат в бюджетном секторе могут дополнительно стимулировать рост зарплат в других секторах экономики из‐за конкуренции за трудовые ресурсы», – отмечается в документе ЦБ. В результате в условиях сохраняющейся напряженности на рынке труда повышение производительности труда может сильнее отставать от роста зарплат.

Последним фактором для смягчения денежно-кредитной политики члены совета директоров ЦБ назвали отсутствие реализации проинфляционных рисков со стороны бюджета или внешних условий. Участники обсуждения согласились, что степень влияния на инфляцию дополнительных расходов бюджета, озвученных в послании президента России Владимира Путина, будет зависеть прежде всего от источников их финансирования – соотношения налоговых поступлений и заимствований. «Влияние объявленных мер можно будет оценить после публикации конкретных параметров новаций. Было отмечено, что бюджетная политика продолжит оказывать существенное воздействие на условия проведения денежно‐кредитной политики», – отмечают в ЦБ.

Участники обсуждения также называли факторы повышения ставки, следует из резюме. В частности, это закрепление инфляции на текущем уровне, отсутствие признаков снижения потребительской активности, увеличение масштабов положительного разрыва выпуска в экономике, а также реализация других проинфляционных рисков, угрожающих достижению таргета по инфляции 2024 г. 

По итогам обсуждения сложился консенсус о том, что на мартовском заседании не следует давать дополнительный направленный сигнал об изменении уровня ключевой ставки на ближайших заседаниях, говорится в резюме. По мнению большинства участников, неопределенность дальнейшего развития ситуации в экономике остается высокой. Участники согласились, что с учетом лагов трансмиссии денежно-кредитные условия в ближайшие месяцы будут ужесточаться, что повлияет на сберегательную и кредитную активность.

Достижению таргета ЦБ по инфляции будут препятствовать различные факторы, в том числе индексация тарифов ЖКХ в июле, которая может добавить ей до 1 п. п., отмечала ранее в разговоре с «Ведомостями» главный экономист «Ренессанс капитала» Софья Донец. 

В настоящий момент ЦБ наблюдает «достаточно необычную ситуацию»: сильный рост сбережений сопровождается активным потреблением, говорила Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания 22 марта. Аналогичный вывод содержится и в резюме. Участники обсуждения считают дополнительными стимулами для роста потребительской активности россиян существенную индексацию социальных выплат и традиционные премии по итогам года. 

Для более выраженного замедления инфляции сберегательное поведение  должно превалировать над потреблением, считают в ЦБ. Регулятор рассчитывает, что снижение инфляционных ожиданий с текущего повышенного уровня простимулирует интерес граждан к сбережениям.