ЦБ назвал пострадавшие и выигравшие от крепкого рубля отрасли экономики

Банк России оценил влияние крепкого рубля и санкций на разные отрасли экономики. Анализ представлен в специальном обзоре ЦБ, подготовленном по просьбе рабочей группы Госдумы, которая рассматривала «Основные направления денежно-кредитной политики на 2023–2025 гг.». Документ есть у «Ведомостей».

Пострадавшие и бенефициары

Укрепление рубля оказало как отрицательное, так и положительное влияние на выпуск товаров и услуг, пишет ЦБ в обзоре. При этом наличие отраслей, в которых сокращается производство из-за более крепкого рубля, в частности экспортоориентированных, негативно влияет на смежные сферы (транспорт, торговля, финансы), что ведет к сокращению выпуска в целом.

В частности, крепкий рубль снижает конкурентоспособность российской продукции на мировых рынках в таких отраслях, как добыча полезных ископаемых, химическое и металлургическое производство, отмечается в материалах ЦБ. А для высокотехнологичных нишевых товаров, поставляемых на экспорт, проблемы возникнут практически мгновенно и впоследствии могут привести к свертыванию даже относительно современных и успешных производств, подчеркивается в обзоре.

Для предприятий сельского хозяйства укрепление рубля также несет существенные риски, так как сокращает рентабельность поставок на зарубежные рынки, полагают в ЦБ. Транспортная отрасль тоже теряет обороты, поскольку существенную долю грузопотока обеспечивают перевозки товаров за границу.

При этом положительное влияние возникает для производителей, работающих преимущественно на внутренний рынок и использующих импортные комплектующие, считают в ЦБ. Укрепление рубля выгодно также для предприятий, нуждающихся в обновлении оборудования. «Слабоположительная реакция наблюдается в производстве пищевых продуктов, изделий из кожи и обуви, резиновых и пластмассовых изделий и прочих промежуточных несырьевых товаров», – говорится в материалах. Для розничной торговли укрепление рубля оказывает слабоположительное влияние за счет роста рентабельности при торговле импортными товарами.

Доллар на Мосбирже 8 ноября в 16.20 торговался по 60,75 руб., подешевев на 0,25 руб. с момента закрытия торгов 7 ноября.

В декабре, по прогнозу Минэкономразвития, российская валюта ослабеет к доллару до 66 руб./$, за весь 2022 год курс составит 68,1 руб./$. Это почти на 8% больше, чем в 2021 г. (73,6 руб./$). В 2023 г. ожидается ослабление национальной валюты до 68,3 руб./$, в 2024 г. – до 70,9 руб./$, в 2025 г. – до 72,2 руб./$.

Как достичь баланса

Один из самых мощных инструментов, которым располагает Банк России для влияния на курс рубля, – это ответственная денежно-кредитная политика, которая на фоне разгона глобальной инфляции и роста волатильности валют обеспечивает в России сохранение контроля над ростом цен, отмечает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. На длинном горизонте валюты стран с более низкой инфляцией имеют большую устойчивость, подчеркивает он, так Банк России повышает шанс на рост роли рубля в качестве средства для международных расчетов. В краткосрочной перспективе, стимулируя или охлаждая внутренний спрос через изменение ключевой ставки, Банк России в том числе сдерживает или поощряет спрос на импорт, косвенно влияя на торговый баланс, добавляет Вайсберг.

ЦБ может влиять на курс, управляя ростом кредитования, отмечает главный экономист по России и СНГ Bloomberg Economics Александр Исаков. Кредитные средства стимулируют импорт и спрос на валюту – до половины потребительских кредитов физическим лицам приходится на финансирование импортных товаров, в том числе бытовой техники, строительных материалов, добавляет он. Кроме того, Банк России мог бы проводить интервенции на рынке валютных производных инструментов. «Прямая покупка валюты не вполне возможна, но если бы Банк России покупал фьючерсы на основные валютные пары, то стимулировал бы децентрализованное накопление иностранных активов частным сектором», – добавляет он.

Для стабилизации курса ЦБ также использует валютные ограничения, ряд из них еще действуют, напоминает доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Татьяна Белянчикова.

В целом распределение отраслей Банком России по бенефициарам и пострадавшим от укрепления рубля выглядит абсолютно корректно, отмечает руководитель направления «Макроэкономический анализ и финансовые рынки» ЦСР Наталья Сафина. Но важно сделать оговорку, что отрасли-бенефициары далеко не всегда получат преимущество – ведь, несмотря на то что большинство из них ориентированы на внутренний рынок, это не означает отсутствие на этом внутреннем рынке конкурентов-импортеров, которые в условиях укрепления рубля получают ценовое конкурентное преимущество, добавляет эксперт.

Другие факторы

Кроме рубля ЦБ оценил влияние санкций на динамику ВВП. По мнению регулятора, ограничения привели к заметному снижению выпуска в экспортоориентированных отраслях. Сильнее всего – в деревообработке (за январь – сентябрь спад на 9,6% год к году) и химической промышленности (-3,2% год к году), говорится в материалах ЦБ. При этом часть мер, например эмбарго на экспорт российской нефти, еще не реализованы, что может усилить падение выпуска на среднесрочном горизонте, отмечается в документе. ЕС ввел эмбарго на закупку российской нефти морским путем с 5 декабря 2022 г. и на закупки нефтепродуктов с 5 февраля 2023 г. Введение эмбарго на российскую нефть через сжатие торгового баланса может привести к ослаблению рубля и разгону инфляции в России, говорила председатель Банка России Эльвира Набиуллина по итогам заседания ЦБ 10 июня.

Кроме того, санкции привели к падению производства в отраслях, зависимых от импорта (наиболее сильно – в автомобилестроении (за январь – сентябрь падение на 43,3%), выпуске бытовой техники (спад на 37,8% год к году), говорится в материалах ЦБ. Постепенная переориентация на импорт продукции из «дружественных» стран, которая продлится 3–5 лет, будет способствовать восстановлению производства в этих сферах, полагают в Банке России.

В 2022 г. как экспортоориентированные, так и импортозависимые отрасли смогли перенаправить свои поставки лишь частично. Транспортные издержки при этом кратно возросли, что негативно отразилось на себестоимости и рентабельности продукции, отмечают в Банке России. При этом, по оценке ЦБ, в среднесрочной перспективе мировая транспортная отрасль постепенно придет в равновесие, что позволит снизить издержки.

ЦБ отмечает, что часть экспортоориентированных производств в этом году увеличили отгрузку своей продукции на внутренний рынок, но это не смогло полностью компенсировать потерю ключевых зарубежных партнеров из-за ограниченности внутреннего спроса. Отрасли, ориентированные на экспорт, будут вынуждены искать новые, более дружественные рынки сбыта, так как на среднесрочном горизонте резкого роста емкости внутреннего рынка не ожидается, полагают в ЦБ.

Мировой опыт стран, живших под жесткими санкциями, показывает, что, как правило, адаптация занимает больше чем два года, отмечает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Частично релевантен опыт ЮАР, Ирана, Венесуэлы, но по сравнению с этими странами Россия к началу санкционных ограничений имела более диверсифицированную промышленность и более крупную экономику (в 2–7 раз), а также была в большей мере обеспечена природными ресурсами и продовольствием, добавил он. При этом, по словам Куликова, в России не было увеличения рождаемости для поддержки экономического роста, а скорость введения большинства жестких санкций в нашем случае была существенно выше и заняла несколько месяцев, а не лет.