Минфин рассматривает размещение российских бондов в юанях

На фоне растущих объемов торговли с Китаем и всплеска интереса к юаням на российских торговых площадках крупные российские эмитенты начали выходить на рынок с заимствованиями в китайской валюте. Облигации на 5 млрд юаней на Московской бирже в конце июля разместила UC Rusal, о планах в августе привлечь 3,5 млрд объявил «Полюс».

Возможность выхода на рынок с бондами в китайской валюте также рассматривает Минфин, сообщил «Ведомостям» источник, близкий к правительству, и подтвердил другой собеседник, также близкий к кабинету министров. Выпуск нужно будет производить в рамках российского права и инфраструктуры, уточнил один из собеседников. При этом целесообразно привлекать к участию в выпуске китайских континентальных инвесторов, добавил источник. По его словам, валютные заимствования как таковые бюджету не требуются, поэтому в данном случае выпуск бондов в юанях имеет смысл скорее с точки зрения создания бенчмарка для корпоративных заемщиков.

Без привлечения непосредственно китайских инвесторов выход с обязательствами в юанях приведет, по сути, к перекачке ликвидности из банков в бюджет, которую они в ином случае могли предоставить бизнесу в виде юаневых кредитов, пояснил он.

Так или иначе процесс размещения потребует переговоров с китайской стороной, уточнил другой источник «Ведомостей». Они ведутся, заявил он, но подготовка выпуска займет довольно длительное время, поэтому размещение более вероятно на горизонте 1–2 лет, сообщил собеседник.

Представитель Минфина не ответил на запрос «Ведомостей».

Основным источником финансирования дефицита федерального бюджета традиционно выступают внутренние заимствования. На этот год они планировались в объеме 2,3 трлн, в 2023 г. – 2,7 трлн, в 2024 г. – 2,9 трлн руб., следует из действующего закона о бюджете. Внешние займы в 2022–2024 гг. закладывались в объеме до $3 млрд ежегодно. Минфин в последние годы выпускал евробонды только в европейской валюте, поскольку из-за введенных в 2019 г. санкций США лишился возможности привлекать займы в долларах.

В этом году на внешние рынки займов Минфин выйти не успел, а размещения ОФЗ прекратил в начале февраля в связи с возросшей волатильностью на финрынках.

В июле источники «Ведомостей» сообщили, что Минфин планирует вернуться на внутренний рынок займов в III квартале, после того как будут одобрены бюджетные проектировки. Эту информацию затем подтвердил замминистра финансов Тимур Максимов. По его словам, Минфин может предложить ОФЗ во второй половине сентября в небольшом объеме – на 10–20–30 млрд руб.

Согласно проекту основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики Минфина на 2023–2025 гг. (есть у «Ведомостей»), в 2023–2024 гг. в целях обеспечения нормализации облигационного рынка программа заимствований будет проводиться в сокращенном объеме. В 2023 г. планируется привлечь на внутреннем рынке 1 трлн, в 2024 г. – 1,4 трлн, а в 2025 г. – 2,4 трлн руб. Размещение государственных ценных бумаг в иностранной валюте в 2023–2025 гг. с учетом санкционных ограничений не планируется, указывало министерство.

Плюсы для Минфина

Такой инструмент является необходимым и своевременным в текущих условиях – в частности, у Минфина появится возможность привлечения внешнего финансирования в условиях закрытых западных рынков, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В будущем размещение гособлигаций в юанях может стать одним из источников финансирования дефицита бюджета, отметил он. Кроме того, это придаст импульс развитию юаневых инструментов в России, а увеличение оборота китайской валюты на Мосбирже поможет министерству при проведении валютных интервенций в рамках обновленного бюджетного правила, добавил эксперт.

Вероятно, основной целью возможного выпуска номинированных в юанях гособлигаций может стать вклад Минфина в формирование отдельного сегмента таких бондов на российском рынке, говорит начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие инвестиций» Владимир Малиновский. Такой шаг отвечает требованиям как дедолларизации, так и предоставления инвесторам альтернативного инструмента для размещения средств, инвестированных в китайскую валюту, добавил он. Согласно предварительным данным, бюджет на 2023–2025 гг. предполагает значительный дефицит, который будет финансироваться за счет размещения нового госдолга, с помощью гособлигаций в юанях Минфин мог бы расширить базу инвесторов, сократить объем рублевых заимствований и снизить их стоимость, указал главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.

Минфин не особо нуждается в валютной ликвидности, в том числе в юанях, скорее, наоборот, есть необходимость избавиться от части валютного резерва, конвертировать ее в рубли и закрыть хотя бы часть дефицита бюджета, считает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов. Но ведомство часто прибегает к систематическим небольшим размещениям, чтобы иметь возможность занимать крупные суммы, когда это действительно потребуется, заметил эксперт. Технических проблем для займов в юанях с точки зрения закона о бюджете, очевидно, нет, добавил главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

Спрос и доходность

Гособлигации в юанях могут быть интересны крупным российским компаниям, которые имеют большой приток валютной выручки из Китая, полагает Емельянов. Такие бумаги заинтересуют консервативных инвесторов, которые переложили свои накопления из долларов и евро в юани и хотят разместить эти средства в доходные бумаги с минимальным риском, считает Малиновский. Спроса со стороны китайских инвесторов пока не ожидается, поскольку уровень ставок для них вряд ли покажется привлекательным, добавил эксперт. Присутствие нерезидентов в таких облигациях, скорее всего, будет небольшим, отметил Монастыршин. По его словам, у китайских инвесторов большой выбор долговых инструментов в юанях на домашнем рынке.

Гособлигации РФ в юанях могут постепенно стать альтернативой американским и европейским инструментам для резервов ЦБ Китая, считает Васильев. Такие бумаги будут интересны не только иностранным инвесторам из дружественных стран, допущенным к торгам на Мосбирже, но и широкому кругу российских инвесторов, в том числе физлицам, отметил Ермак.

Объем и доходность выпуска предсказать сложно, говорит Емельянов. С точки зрения китайского регулирования это будет эмиссия в офшорном юане, курс которого определяется на торгах в Гонконге, добавил он. Разница с внутренним курсом материкового юаня (оншорного) обычно невелика, в данный момент она составляет примерно 0,4% не в пользу офшорного, указал эксперт.

Ориентиром по ставкам заимствований в юанях могут служить доходности гособлигаций Китая, которые на сроке 7–10 лет находятся сейчас на уровне 2,59–2,62% годовых (против 8,5–8,7% годовых на тех же сроках в рублях), указал Ермак. Минфин мог бы протестировать рынок объемом 5–10 млрд юаней, считает Васильев. Министерство могло бы привлечь займы в юанях на сумму, эквивалентную $3–5 млрд в год, полагает Монастыршин. Ставку заимствований эксперт ожидает в диапазоне 2,7–2,9% на срок пять лет и 2,9–3,2% – на 10 лет.