Опрошенные ЦБ аналитики улучшили прогноз по российской экономике: есть ли поводы для оптимизма?

Банк России 2 июня представил третий после введения масштабных санкций консенсус-прогноз главных макроэкономических индикаторов. Результаты опроса 37 экономистов из различных организаций показали, что оценки ситуации в российской экономике на этот год стали гораздо позитивнее: ожидания улучшены практически по всем параметрам. Спад ВВП будет не таким глубоким, как прогнозировали аналитики в предыдущих опросах ЦБ: экономика сократится на 7,5% против ожидавшихся в апреле 9,2%. Улучшены оценки по росту потребительских цен.

По последним данным Минэкономразвития, в прошлом месяце ВВП на фоне западных санкций снизился на 3% к тому же месяцу прошлого года. Это первый месяц в 2022 г., когда по показателю ВВП был зафиксирован спад. В марте экономика продолжала расти – показатель увеличился на 1,3%. «Основными факторами снижения ВВП в апреле стали транспортно-логистические ограничения, а также сокращение внутреннего спроса», – сообщалось в обзоре Минэкономразвития. Фактический спад ВВП в апреле в целом совпал с ожиданиями аналитиков, но оказался на нижней границе диапазона. Например, Telegram-канал MMI (его оценки Банк России также включает в консенсус), прогнозировал снижение показателя на 3–5%. В 2023 г., как и раньше, ожидается нулевой рост ВВП, следует из консенсуса ЦБ. Рост экономики в 2024 г. составит 1,8% вместо 1,7%.

Оценки по темпам инфляции, согласно последнему консенсусу ЦБ, улучшены на 5 п. п. Рост цен прогнозируется на уровне 17% вместо ожидавшихся в апреле 22%. Росстат на неделе с 21 по 27 мая зафиксировал нулевую инфляцию (0,00%) после дефляции в 0,02% с 13 по 20 мая, следует из опубликованных 1 июня данных статистического ведомства. В годовом выражении инфляция замедлилась до 17,35% на 27 мая с 17,5% на 20 мая и 17,7% на 13 мая. Инфляция в 2023 г., по оценкам аналитиков, опрошенных ЦБ, составит 6,7% вместо 7,6%, а на 2024 г. прогноз остался на уровне 5%.

Эксперты Банка России по-прежнему не ждут резкого снижения стоимостного объема экспорта – показатель, по их оценкам, может упасть с $550 млрд в 2021 г. до $502 млрд в 2022 г. В апрельском консенсусе прогнозировался экспорт в сумме $484 млрд. В 2023–2024 гг. показатель упадет примерно до $430 млрд. Ожидания по импорту товаров и услуг улучшились на всем прогнозном периоде. Аналитики прогнозируют снижение стоимостного объема импорта с $379 млрд в 2021 г. до $280 млрд в 2022 г. (ранее ожидалось $266 млрд). В 2023 г. ожидается его восстановление до $301 млрд (вместо $288 млрд), в 2024 г. – до $318 млрд (ранее ожидалось $308 млрд).

Прогноз среднегодового курса доллара в текущем году понижен до 75 руб. с 85 руб., в следующем – до 80 руб. с 90 руб., в 2024 г. – до 85,1 руб. с 96 руб. Эксперты также снизили прогноз безработицы в конце 2022 г. на 0,4 п. п. до 6,5%, в конце 2023 г. – на 0,1 п. п. до 5,9% и в конце 2024 г. – на 0,5 п. п. до 5%. Медианный прогноз средней ключевой ставки в 2022 г. понизился с 14,5 до 11,1% годовых, в 2023 г. – с 10,4 до 8%, в 2024 г. – с 7,5 до 7%. «Диапазоны представленных аналитиками прогнозов в основном сузились, но остаются беспрецедентно широкими, особенно на 2022 г., указывает ЦБ. Для экспорта, импорта и обменного курса диапазоны столь же широки и в 2023–2024 гг., отмечается в комментариях к консенсус-прогнозу.

Согласно опубликованному 18 мая прогнозу Минэкономразвития, российская экономика будет сокращаться два года подряд на фоне масштабных санкций: в этом году спад составит 7,8%, в следующем – 0,7%. В апреле ВВП России, по оценкам министерства, снизился в годовом выражении на 3% после роста на 1,3% в марте. После публикации министерством своих оценок помощник президента России Максим Орешкин отмечал, что спад будет не таким глубоким: снижение ВВП по итогам 2022 г. не превысит 5%, при этом нижняя точка будет пройдена до конца III квартала, заявлял он в середине мая. Аналогичную в целом точку зрения высказывал и министр финансов Антон Силуанов. В конце мая он также заявлял, что темпы спада замедлились и итоговый спад будет гораздо меньше, чем прогнозировалось ранее, говорил он в интервью телеканалу CGTN.

В первом после принятия санкций консенсус-прогнозе ЦБ ситуация также оценивалась более мрачно. В опубликованных 10 марта результатах опроса аналитиков спад ВВП ожидался на уровне 8%, инфляция – на уровне 20%, средний курс доллара – 110 руб., а ключевая ставка – 18,9% годовых.

Почему улучшен прогноз

Последние экономические данные действительно выглядят заметно лучше исходных прогнозов, поэтому ожидания на 2022 г. улучшаются, отмечает директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. При этом, по его словам, основной спад ВВП еще впереди: «Дно увидим во втором полугодии 2022 г., поэтому причин для чрезмерного оптимизма нет». В целом уровень неопределенности крайне высок и это влияет на прогнозы, добавляет Полевой, пока бизнес живет на сформированных ранее запасах, поэтому и производственные показатели падают слабее.

Разброс оценок всегда растет в условиях экономических шоков из-за разных предположений, которые делают аналитики относительно будущих мер экономической политики, подчеркивает экономист, автор Telegram-канала «Твердые цифры» Александр Исаков. Прогнозы были улучшены, потому что приходит понимание, что параллельное снижение импорта и потребления нейтрально для ВВП в краткосрочной перспективе. Кроме того, строительство оказалось устойчивее из-за перехода к системе эскроу и господдержке, добавляет Исаков. Например, программа льготной ипотеки стимулирует жилищное строительство. Годовая динамика в строительной отрасли и сельском хозяйстве в апреле улучшилась, констатировало Минэкономразвития в опубликованном 1 июня обзоре. Объем строительных работ в апреле вырос на 7,9% после увеличения на 5,9% в марте, а в сельском хозяйстве в апреле рост ускорился до 3,2% после 3,0% в марте.

Экономика в этом году может снизиться и меньше консенсуса – на 6,6%, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Спад придется на IV квартал этого года или на первый следующего, считает он. Исаков согласен, что падение экономики будет менее драматичным. По его оценкам, спад в этом году не превысит 5–6%, а основной спад придется на II–III квартал 2022 г.

Согласованное ЕС частичное нефтяное эмбарго не сильно скажется на динамике ВВП в этом году, уверен Вайсберг: большую часть года Россия сможет продавать существенные объемы нефти и нефтепродуктов, а возросшие цены с лихвой компенсируют выпадающие объемы. Частичный запрет на экспорт нефти из России скажется на экономике в следующем году – спад составит 2,8% и из него не менее 2/3 будет связано с эмбарго, добавляет эксперт. Запрет на российскую нефть начнет работать с отсрочкой, так как мировые цены уже заметно выросли и введение эмбарго сделало бы их еще выше, усугубив и без того сложную проблему рекордной инфляции, напоминает Полевой.