«Не смертельно, но дорого»: что именно ограничат новые санкции и как их обойти

Санкции США против России не смертельны, но болезненны и, как и в 2014 г., приведут к замедлению экономического роста, прогнозируют опрошенные «Ведомостями» эксперты. Пакет Запада условно можно распределить по пяти блокам: меры против госдолга, институтов развития, в частности ВЭБ.РФ, который их объединяет, ряда российских коммерческих банков, газопровода «Северный поток – 2» и некоторых персоналий, прежде всего детей влиятельных чиновников, занимающих высокие посты в бизнесе. «Ведомости» разбирались, что именно решили ограничить власти США и Европы, чем это грозит и можно ли обойти новые санкции.

Госдолг

США запретили американским инвесторам покупать на вторичном рынке российские гособлигации, выпущенные Минфином, ЦБ РФ или фондом национального благосостояния (ФНБ) после 1 марта 2022 г. Ранее санкции против российского госдолга распространялись только на первичный рынок. В 2019 г. США запретили американским банкам участвовать в размещениях российских евробондов. С тех пор Минфин привлекает внешние займы в евро. Последний раз Россия размещала еврооблигации в мае 2021 г. В 2021 г. аналогичный запрет затронул ОФЗ. С июня американские финансовые институты не могут участвовать в размещениях госдолга, номинированного в рублях.

Меры против госдолга «неприятны, но не смертельны», полагает аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов: «Санкции оказались мягкими. Ожидалось, что запрет затронет весь вторичный рынок госдолга». Запрет распространяется только на покупку на вторичном рынке новых выпусков. Американцы не обязаны продавать уже имеющиеся бумаги, уверен экономист.

Тем не менее часть инвесторов все же избавятся от российских бумаг, в первую очередь из-за опасений, что впоследствии запретят владеть уже имеющимися бумагами, продолжил Мурашов. Но так поступят далеко не все, подчеркивает он. Оперативных данных о доле участия нерезидентов в госдолге пока нет. По данным Минфина, 1 февраля в обращении находилось ОФЗ примерно на 15,8 трлн руб. Доля нерезидентов составляет 18–20%, отмечает Мурашов. Из этого следует, что в целом иностранные инвесторы держали бумаг на 2,8–3 трлн руб.

Минфин отреагировал на санкции отказом от доразмещения выпусков ОФЗ, зарегистрированных до 22 февраля, в пользу новых выпусков. «Чтобы полностью исключить риски попадания под санкции старых выпусков, Минфин решил вовсе их не размещать», – пояснил Мурашов. Это обезопасит инвесторов от разночтений в интерпретации санкций и снизит риски дополнительной распродажи из-за неопределенности.

На данный момент в обращении есть 16 трлн руб. ОФЗ, из них, по оценкам (точных данных ни у кого нет), американским инвесторам принадлежат около 1 трлн руб. – это не так много, отметил управляющий УК «Альфа капитал» Евгений Жорнист. В долгосрочной перспективе будут сосуществовать две кривые ОФЗ: номинальный, старый выпуск и новый, недоступный для американских инвесторов, добавил он. Когда эмиссия новых облигаций догонит по объему старый выпуск, кривые разойдутся, прогнозирует аналитик. Американские инвесторы будут вынуждены покупать старые облигации с более низкой доходностью, но и этих выпусков им хватит надолго – некоторые бумаги рассчитаны на 20 лет, резюмировал Жорнист.

На фоне санкций и повышения ЦБ ключевой ставки доходность ОФЗ достигла максимума с 2015 г. – 11–12% – и продолжит расти. Доходность по новым ОФЗ, выпущенным после 1 марта, будет выше, считает Мурашов.

Неопределенность относительно дальнейших санкций сохраняется. Нынешний мягкий вариант – предостережение России от будущих более жестких шагов во внешней геополитике. «США готовы ужесточить санкции. Не исключен запрет в целом на инвестиции в рублевые госбумаги», – предупредил Мурашов.

Наиболее жесткий сценарий санкций против госдолга – полный уход нерезидентов с рынка или падение их доли до 1–5%. «Это негативно повлияет на рубль, произойдет отток капитала. Но в целом даже такой сценарий – не «суперкритичный и страшный», особенно в сравнении с возможными санкциями против крупных банков», – резюмировал Мурашов.

Институты развития

Минфин США ввел против госкорпорации ВЭБ.РФ и 25 ее дочерних компаний так называемые блокирующие санкции (внесение в SDN-list). Они запрещают любые сделки с ВЭБом и его структурами после 24 марта 2022 г. (инвесторам дается около месяца для завершения всех операций с юрлицами из санкционного списка). При этом США разрешили ряд сделок с ВЭБ.РФ для обслуживания облигаций, выпущенных до 1 марта 2022 г. ЦБ, ФНБ, Минфином России (ВЭБ является агентом правительства в этом отношении).

ВЭБ играет уникальную роль в финансовой системе России: он обслуживает госдолг страны, является источником финансирования экспорта и инвестпроектов с кредитным портфелем более $20 млрд, говорится в пресс-релизе минфина США. Портфель активов ВЭБа на сумму $53 млрд позволяет ему войти в пятерку крупнейших финансовых институтов России, подчеркивается в документе. ВЭБ.РФ выполняет функции агента правительства по обслуживанию государственных кредитов, предоставленных Россией иностранным заемщикам. Подавляющая часть этих требований относится к экспортным кредитам и связана с поставками российских промышленных товаров и услуг за рубеж.

ВЭБ.РФ также обеспечивает учет, погашение и обслуживание внешнего госдолга РФ, за исключением обязательств перед международными финансовыми организациями. Также он является агентом правительства по вопросу мониторинга и анализа проектов, реализуемых в России с участием международных финансовых организаций, включая МБРР. 

С 2020 г. ВЭБ.РФ также стал агентом правительства по реализации программ господдержки пострадавших отраслей экономики. Кроме того, он обеспечивает возврат задолженности по денежным обязательствам перед федеральным бюджетом. Под управлением ВЭБа также находятся пенсионные накопления «молчунов» (портфель, в котором хранятся деньги граждан, не написавших заявление о переводе накоплений в НПФ). По итогам 2021 г. доходность таких накоплений впервые с 2014 г. оказалась ниже инфляции и составила 4,66%.

Согласно отчетности по МСФО ВЭБ.РФ, за девять месяцев 2021 г. чистая прибыль госкорпорации составила 14,7 млрд руб. (за аналогичный период 2020 г. корпорация получила убыток в размере 29,7 млрд руб.).

«Несмотря на усиление давления, ВЭБ продолжит повышать свою финансовую устойчивость и операционную эффективность, надлежащим образом исполнять принятые на себя обязательства, а также использовать все доступные средства для защиты своих прав и законных интересов», – говорится в опубликованном 23 февраля пресс-релизе госкорпорации. Там подчеркнули, что ВЭБ.РФ всегда соблюдает законодательство стран, в которых реализует свои проекты.

Фактически ВЭБ.РФ находится под санкциями с 2014 г. в связи с присоединением Крыма к России. Но они имели секторальный характер и ограничивали доступ ВЭБа к долгосрочным инструментам рынка капитала стран ЕС и США (к бумагам со сроком до погашения более 90 дней).

Поскольку ВЭБ.РФ – это многопрофильный концерн, «мать» многих институтов развития в стране и еще и агент правительства по внешнему долгу, сложно сказать, где госкорпорация касается иностранных контрагентов, а где этот риск сведен к минимуму, отмечает доцент экономического факультета МГУ Олег Буклемишев. Даже простые конверсионные операции, которые проводит ВЭБ на мировых рынках, вполне вероятно, могут быть затруднены, даже несмотря на определенные «послабления» со стороны США. Безусловно, это «не смертельно, но дорого», отмечает эксперт: и сопряжено с поиском альтернативных путей отхода, отказом от привычных и наиболее эффективных сделок. 

По словам Буклемишева, санкции повлияют на функционирование ВЭБ.РФ как агента правительства, как банка развития и на все аспекты, которые касаются международных сделок.

Вопрос о том, как Россия будет рассчитываться с внешними долгами, носит скорее технический характер – варианты будут найдены, возможно, они уже продуманы, говорит экономист. «Никто же не хочет, чтобы из-за этого был объявлен дефолт, если платежи не пройдут своевременно по техническим причинам», – говорит Буклемишев. По сути, ВЭБ.РФ будут не доступны расчеты с иностранными контрагентами в долларах, а затем, возможно, и в евро, если аналогичные санкции будут введены со стороны ЕС, говорит экономист. Возможно, по его словам, межправкредиты будут выдаваться через другие организации – эти вопросы правительству еще предстоит решить. «Я думаю, что отходные пути уже давно разрабатываются, хочется в это верить», – резюмировал эксперт.

Представитель ВЭБ.РФ перенаправил вопросы «Ведомостей» о влиянии санкций на выполнение ВЭБ.РФ функций агента правительства по обслуживанию внешнего долга и предоставлению кредитов иностранным заемщикам в Минфин. Представитель Минфина на момент подготовки материала не ответил на запрос «Ведомостей».

Санкции против банков

США также объявили о блокирующих санкциях в отношении еще одного российского финансового института – Промсвязьбанка (ПСБ), опорного банка оборонной промышленности. В этот же день Великобритания наложила ограничения на акционерный банк «Россия», Черноморский банк развития и реконструкции (ЧБРР), Генбанк, Индустриальный сберегательный банк («ИС банк»). Санкции предполагают запрет на осуществление операций с кредитными организациями. Верховный представитель ЕС по иностранным делам и политике безопасности Жозеп Боррель анонсировал введение новых ограничений против российских банков, но пока не ясно, каких именно. Bloomberg со ссылкой на источники сообщал, что это будет ВЭБ.РФ, банк «Россия» и ПСБ.

Банк «Россия», ЧБРР, Генбанк и «ИС банк» работают в Крыму, а значит, и так ограничены в своей деятельности – к примеру, они не могут выдавать карты Visa и MasterCard. Более того, эти четыре банка, как и ВЭБ.РФ, уже находятся под санкциями США или ЕС: банк «Россия» – с 2014 г., Генбанк – с 2015 г., ЧБРР – с 2017 г., Индустриальный сберегательный банк – с 2018 г. 

ПСБ, который в 2017 г. на санацию забрал ЦБ, в 2019 г. передан в Росимущество – госбанк стал опорным для ОПК и крупных госконтрактов.  Из-за опасения санкций у банка уже несколько лет засекречен состав руководства, отчетность по РСБУ и МСФО публикуется в сокращенном виде, а на сайте ЦБ не раскрывается оборотная ведомость. В ПСБ введение санкций назвали ожидаемым событием, говорится в сообщении банка. Там указано, что это накладывает ряд ограничений на проведение операций в иностранной валюте, в том числе на сделки с ценными бумагами, обслуживание счетов, а также использование карт банка за рубежом. Но карты ПСБ, в том числе Visa и MasterCard, работают в POS-терминалах и банкоматах на всей территории России. Это связано с тем, что внутри страны все операции по картам обрабатываются Национальной системой платежных карт (НСПК), которую как раз на такой случай создал в 2014 г. ЦБ. 

ПСБ, как и ВЭБ.РФ, ориентирован на работу внутри России, поэтому запрет на ведение деятельности в США мало повлияет на его функционирование, говорит аналитик «Открытие инвестиций» Олег Сыроваткин. К тому же подобные ограничения вряд ли стали для банков сюрпризом, учитывая, что санкционные угрозы висят над российскими финансовыми институтами не первый год, считает эксперт: у них было много времени к ним подготовиться. Теоретически в случае необходимости банки смогут проводить необходимые операции через другие российские финансовые институты, которые под санкции не попали. Генбанк, ЧБРР, «ИС банк» – это банки из конца первой и второй сотни российских банков, которые и так не вели активной деятельности за границей, добавляет аналитик.

Включение Промсвязьбанка в санкционные списки было ожидаемо как минимум с того момента, как его сделали опорным для оборонной промышленности, говорит начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий: вряд ли у банка много активов в юрисдикциях Великобритании. Поэтому текущий санкционный ущерб для ПСБ – отключение от долларовых транзакций. Если не последует аналогичных санкций со стороны Европы, банки могут перейти на расчеты в евро – это удобно, учитывая, что значительную часть энергоресурсов Россия поставляет в Европу, резюмирует эксперт.

«Северный поток – 2»

Еще одним ожидаемым объектом санкций должен стать газопровод «Северный поток – 2» (строился швейцарской Nord Stream AG, принадлежащей «Газпрому»).

Германия 22 февраля остановила сертификацию газопровода. Канцлер ФРГ Олаф Шольц потребовал от минэкономики страны отозвать у Федерального сетевого агентства (BNA) доклад по обеспечению энергобезопасности, что делает невозможным сертификацию. Министр иностранных дел Германии Анналена Бербок заявила о замораживании Берлином проекта газопровода. Президент США Джо Байден вечером 23 февраля заявил, что дал указания своей администрации ввести санкции против Nord Stream 2 AG и ее менеджеров.

А уже 23 февраля немецкая перестраховочная компания Munich Re сообщила об отмене контракта по газопроводу «Северный поток – 2», сообщал Bloomberg. Созданный в 2021 г. в ФРГ при участии Nord Stream 2 AG фонд «Защита климата и окружающей среды MV» заявил об отказе от поддержки проекта «Северный поток – 2» после остановки сертификации, сообщило агентство DPA.

Строительство газопровода мощностью 55 млрд куб. м в год было завершено в сентябре 2021 г. Партнерами «Газпрома» по проекту стали европейские энергокомпании Uniper, Wintershall Dea, Shell, OMV и Engie. Общая стоимость проекта – около 10 млрд евро.

Проект практически с первых дней реализации сталкивался с препятствиями. Из-за угрозы санкций США в 2019 г. проект покинула швейцарская компания Allseas, до этого сотрудничавшая с «Газпромом» при прокладке «Турецкого потока». Уже после достройки предполагалось, что BNA завершит сертификацию к началу января 2022 г., после чего останется получить подтверждение от Еврокомиссии. Позднее регулятор заявил, что необходимо учредить дочернюю компанию оператора проекта Nord Stream 2 AG в юрисдикции ФРГ. Этой компанией стала Gas for Europe GmbH, зарегистрированная в Германии и обладающая правом собственности на участок «Северного потока – 2», проходящего по территории ФРГ. Но в итоге ввод газопровода в эксплуатацию ожидался не ранее второй половины года.

По оценке старшего аналитика Sova Capital Митча Дженнингса, «Северный поток – 2» должен приносить «Газпрому» около $1 млрд в год, что составляет примерно 2–3% от прогнозного EBITDA компании до 2026 г. Он полагает, что в даже в случае одобрения проект, скорее всего, столкнулся бы с ограничениями загрузки, поскольку такие ограничения действуют в отношении газопровода OPAL – наземного продолжения «Северного потока – 1».

Но Дженнингс предположил, что остановка сертификации «Северного потока – 2» существенного влияния на европейский рынок не окажет, так как недостающие объемы газа могут быть прокачаны через другие маршруты, в частности через Украину. Аналитик добавил, что очень многое будет зависеть от развития геополитической ситуации. 

Но исполнительный заместитель председателя ЕК Маргрете Вестагер заявила 23 февраля, что приостановка сертификации газопровода не повлияет на цены на газ. «Не забывайте, что «Северный поток –2» еще не работает. Нет газа в этом газопроводе» (цитата по «Интерфаксу»).

По оценке ведущего аналитика Фонда национальной энергетической безопасности Игоря Юшкова, сейчас действия ФРГ в отношении газопровода (приостановка сертификации) скорее являются бюрократическим препятствием, которое позволило Берлину отреагировать на политическое обострение, но при этом сохранить потенциальную возможность запуска газопровода. «Консолидированной позиции относительно «Северного потока – 2» сейчас, особенно на фоне роста спотовых цен (на газ) в Европе, нет ни у Германии, ни у ЕС в целом», – заключил он.

С учетом текущей международной обстановки дальнейшая судьба «Северного потока – 2» находится вне правового поля, «Газпром» уже ничего сделать с этим не сможет, полагает управляющий партнер московского офиса коллегии адвокатов Pen & Paper Антон Именнов. По его словам, решение данного вопроса теперь возможно только на уровне переговоров между президентом Владимиром Путиным и Шольцем. 

Детей не пожалели

Минфин США ввел персональные санкции против детей «олигархов, находящихся под санкциями». Под них попали сын руководителя ФСБ Александра Бортникова Денис (зампред правления ВТБ), сын экс-премьера РФ, бывшего руководителя СВР Михаила Фрадкова Петр (председатель ПСБ) и сын первого заместителя руководителя администрации президента РФ Сергея Кириенко Владимир (гендиректор VK).

Персональные санкции против высокопоставленных российских чиновников и бизнесменов вводились и раньше, но тогда речь шла об ограничениях непосредственно из-за их деятельности или близости к Путину. На их родственников санкции лично не накладывались. Включение в SDN-list не предполагает автоматического распространения ограничений, вводимых в отношении физлиц, на членов их семей, близких родственников, напомнил управляющий партнер юридической компании «Иккерт и партнеры» Павел Иккерт. «Тот факт, что по мере расширения перечня в него попадают лица, находящиеся в родственных связях, является следствием того, что и в России, и в США, и в большинстве стран политические и бизнес-элиты достаточно плотно интегрированы друг в друга», – считает он. 

Юрист также добавил, что введение персональных санкций, к примеру, в отношении члена совета директоров или гендиректора АО не предполагает распространения санкционного режима на само общество. «В целом же персональные санкции предполагают блокирование активов и счетов в зарубежных банках, определенные ограничения делового характера (это касается предоставления им услуг американскими компаниями, заключения договоров с американскими компаниями и т. д., при этом американскими могут быть признаны компании, не зарегистрированные в США, но имеющие в США счета, активы, торгующиеся на американских рынках или способные оказывать влияние на экономику США)», – продолжил он. Также в отношении таких лиц вводятся визовые ограничения со стороны США.

Управляющий партнер, руководитель практики международного экономического комплаенса Art de lex Дмитрий Магоня говорит, что не зарегистрированные в США компании могут продолжать работать с организациями, аффилированными с подсанкционными лицами, с учетом их риск-политики и наличия политики по соблюдению эмбарго и ограничений. 

Представитель VK (владеет, в частности, соцсетями «В контакте» и «Одноклассники», порталом Mail.ru) заявил, что включение Кириенко в SDN-list «не повлияет на операционную и финансовую деятельность VK, а также на взаимодействие с партнерами, компания продолжает работать в обычном режиме». VK продолжит развитие экосистемы и укрепление лидерских позиций в ключевых направлениях деятельности, уверен собеседник.

Введение персональных санкций в отношении руководителя компании и председателя совета директоров может де-юре усложнить заключение соглашений, в частности, с иностранными контрагентами, но на практике подобные ограничения можно обойти, отмечает руководитель адвокатского кабинета Ева Сечина. В частности, по словам юриста, контракты могут заключаться иным лицом, обладающим правом подписи. Если подобное лицо в компании отсутствует, то для решения вопроса достаточно будет внести изменения в устав компании и такую должность учредить.

При этом Сечина подчеркнула, что введение санкций против родственников на основе родственных связей напрямую запрещено Хартией ЕС по правам человека. Но Магоня отметил, что в международной практике были случаи введения санкций против родственников подсанкционных лиц. К примеру, в 2011 г. минфин США ввел личные санкции против семьи тогдашнего ливийского лидера Муаммара Каддафи. Во многом это будет зависеть от того, как сильно подобная иностранная компания затронута юрисдикцией США.

В подготовке статьи принимал участие Алексей Никольский.