Замедление ВВП и дорогая нефть: что ждет экономику России в следующем году

«Ведомости» подготовили консенсус-прогноз на 2022 г. по основным макроэкономическим показателям: темпам роста ВВП, инфляции, курсу рубля, цене нефти и ключевой ставке.

Рост экономики замедлится

Прирост ВВП России за 10 месяцев 2021 г. составил 4,6%, следует из данных Росстата. Экономические власти ожидают роста по итогам года на 4,3–4,5%. В следующем году, согласно сентябрьскому прогнозу Минэкономразвития, динамика будет вблизи 3%. По оценке Банка России, в 2022–2024 гг. экономика замедлится до 2–3%.

В следующем году рост ВВП составит до 2,3%, согласно консенсусу. Никто из экспертов не ожидает роста экономики меньше чем на 1,5%, но и выше 2,8% перспективы увеличения ВВП никто не оценивает.

Поддержку росту экономики окажут ожидаемое взятие ситуации с коронавирусом под контроль и ослабление антиковидных ограничений, сохранение высоких цен на энергоносители, смягчение условий сделки ОПЕК+, а также инвестирование ликвидной части ФНБ, отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Факторами торможения роста ВВП будут сворачивание монетарных и бюджетных стимулов и эффект высокой статистической базы 2021 г., считает главный аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. Российская экономика будет расти даже при неблагоприятном развитии ситуации на сырьевых рынках или избыточной реакции на повышение ставок, считает главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах.

Восстановительный рост деловой активности почти во всех секторах закончился, говорит директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов, потенциал остается в добыче, туризме и отдельных сегментах сектора услуг. С учетом всех отраслевых ожиданий и при условии отсутствия новых, более опасных вариантов коронавируса экономический рост может достигнуть 2,3–2,7%, что несколько выше потенциала, говорит экономист.

Расходы федерального бюджета в следующем году будут ориентированы на инфраструктуру в большей степени, чем в 2020–2021 гг., что будет способствовать притоку инвестиций, добавил старший экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков. Он ожидает увеличения ВВП на 2,5% – в основном за счет расширения инвестиционного спроса: «Эта активность будет фондироваться не столько займами, сколько теми средствами, которые компании накопили за счет прибыли текущего года».

Рынок нефти

Диапазон цен на нефть, согласно оценкам респондентов, находится на уровне $65–81,7 за 1 барр.

В этом году конъюнктура на рынке нефти была благоприятной. По итогам 2021 г. средняя цена нефти марки Brent составила около $70,5 за 1 барр., что примерно на $20 выше, чем в 2020 г., следует из данных биржи ICE. Максимальный рост цен на Brent пришелся на 26 октября ($84,5), что стало рекордным подорожанием с октября 2018 г. Поддержку ценам оказывало в том числе решение участников сделки ОПЕК+: с августа участники соглашения ежемесячно увеличивают добычу на 400 000 барр. в сутки. Соглашение истекает в конце 2022 г.

В следующем году динамика цен на Brent будет сдержанно нисходящей, считает Попов. Он ожидает стоимости Brent на уровне $ 65–70 за 1 барр. Против роста цен будут играть сворачивание стимулов в США и ожидание резкого повышения ставок, замедление мировой экономики, в первую очередь крупнейшего потребителя – Китая, а также распродажа запасов из стратегических резервов и расширение предложения странами ОПЕК+.

Цены на энергоносители с большой вероятностью останутся на высоких уровнях, особенно если зима будет продолжительной и морозной, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин (по оценке БКС, нефть будет удерживаться в пределах $70 за 1 барр.). Экономист Газпромбанка Павел Бирюков ожидает более высоких цен на энергоносители за счет ускорения глобальных инфляционных процессов, которое обусловлено тем, что рост совокупного спроса опережает предложение. По его словам, средняя цена нефти в следующем году – $81,7 за 1 барр.

Доцент кафедры экономической теории РЭУ им. Г. В. Плеханова Сергей Ермолаев полагает, что цены на энергоносители будут прежде всего зависеть от того, насколько быстро закончится пандемия: «В случае ее быстрого ухода нефть может дорожать и до $100 за 1 барр., и даже выше».

Курс рубля

Средний курс национальной валюты к доллару составит 72 руб. за $1 при среднегодовой цене на нефть марки Brent на уровне $72,3 за 1 барр., следует из консенсус-прогноза. Относительно курса рубля ожидания аналитиков имеют довольно большой разрыв: от 68 до 80 руб. за $1.

При сегодняшних ценах на нефть и текущем уровне ключевых макропоказателей рубль несколько недооценен и равновесный курс пары расположен чуть ниже отметки в 70 руб. за $1, уверен управляющий активами «МКБ инвестиций» Михаил Поддубский. Укрепление российской валюты, по его словам, сдерживается общим умеренно негативным фоном в отношении всей группы валют развивающихся стран, санкционными рисками и операциями по покупке валюты в рамках бюджетного правила. По оценке «ВТБ капитала», среднегодовой курс доллара будет 71,5 руб. за $1. По прогнозам БКС, курс рубля в будущем году может формироваться в пределах 70–76 руб. за $1 и 80–86 за 1 евро.

В «МКБ инвестициях», Райффайзенбанке, «Эксперт РА», «ФК Открытие», РЭУ им. Плеханова верят, что у российской валюты есть потенциал укрепиться ниже 70 руб. за $1 в 2022 г.

Ключевая ставка и инфляция

Инфляция, согласно консенсус-прогнозу аналитиков, замедлится до 5,2% по итогам 2022 г. благодаря более жесткой ДКП Банка России. Ключевая ставка достигнет пика на уровне 9%, а к концу году снизится до 7,75%.

Российский регулятор сейчас занял выжидательную позицию и в случае стабилизации инфляции вблизи текущих уровней не будет избыточно ужесточать монетарную политику в 2022 г., чтобы не переохладить экономический рост, считает Станислав Мурашов из Райффайзенбанка. По его словам, регулятор может перейти к режиму «тонкой настройки» и поставить точку в цикле ужесточения уже в I квартале 2022 г.: «В нашем базовом прогнозе мы ожидаем пика ключевой ставки на уровне 8,75%».

ЦБ недвусмысленно обозначил свои планы повысить ставку на ближайшем опорном заседании в феврале, говорит Андрей Мелащенко из «Ренессанс капитала», даже при условии замедления инфляции, которое наметилось в декабре и продолжится в следующем году, регулятор может ужесточить ДКП, если инфляционные ожидания не отреагируют должным образом на последние действия ЦБ. Банк России приступит к снижению ставки на рубеже III и IV кварталов 2022 г., полагает эксперт. Куликов согласен, что снижение ДКП начнется во второй половине года, а пиковое значение – по его оценке, около 9% – должно быть достигнуто уже на ближайшем заседании.

В консенсус-прогноз «Ведомостей» включены оценки 17 организаций: Газпромбанка, Совкомбанка, ПСБ, Райффайзенбанка, Альфа-банка, Росбанка, SberCIB, «ВТБ капитала», «БКС мир инвестиций», «Ренессанс капитала», «МКБ инвестиций», «ФК Открытие», ИК «Регион», рейтинговых агентств «Эксперт РА», АКРА, вузов НИУ ВШЭ и РЭУ им. Плеханова.

В подготовке статьи участвовали Александр Соколов и Матвей Катков