Большинство экспертов ждут повышения ключевой ставки ЦБ не раньше апреля

Меры правительства по сдерживанию инфляции пока не принесли ожидаемого эффекта, что добавляет интриги сегодняшнему заседанию Банка России. Из среднесуточных данных Росстата следует, что годовая инфляция в стране на 15 марта осталась на уровне 5,8%. Это максимальное значение с ноября 2016 г. – после 5,7% на конец февраля, 5,2% на конец января и 4,9% на конец декабря.

Разогнавшиеся цены на продовольствие заставляют ряд экспертов сомневаться в том, что регулятор оставит ключевую ставку без изменений. «Мы видим достаточно высокую вероятность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ в марте на 25 б. п., – говорит глава SberCIB Investment Research Ярослав Лисоволик. – В последние несколько недель в заявлениях регулятора достаточно отчетливо прозвучали сигналы о начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики».

В Совкомбанке ожидают в этом году три повышения ключевой ставки по 25 б. п. до 5% для сдерживания инфляционного давления. «В пользу сохранения высокой инфляции выступают рост цен на продовольствие и сырье на мировых биржах, перебои в цепочках поставок из-за пандемии, а также растянутый эффект переноса ослабления курса рубля в 2020 г. в цены, – объясняет главный аналитик банка Михаил Васильев. – Кроме этого, в ближайшие месяцы ожидается постепенное снятие карантинных ограничений, что приведет к росту деловой активности. Реализация отложенного спроса на фоне восстановления экономической активности также будет толкать цены вверх».

Еще один фактор, который должен учитывать ЦБ, – ситуация на долговом рынке. В США растет инфляция и доходность казначейских нот и облигаций, что неизбежно сказывается на росте доходности российских евробондов, указывает начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс» Георгий Ващенко. А инфляция дополнительно обесценивает рублевые ОФЗ с фиксированным купоном. «Поэтому подстройка ключевой ставки под изменившиеся рыночные условия необходима», – говорит Ващенко.

Заметный рост доходности казначейских облигаций США с начала этого года уже привел к охлаждению спроса на активы развивающихся стран, добавляет руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф инвестиции» Евгений Дорофеев. По его словам, если ЦБ не будет действовать на опережение, аппетит к российскому госдолгу может заметно ослабнуть и это приведет к дальнейшему оттоку средств с российского рынка. В феврале нерезиденты уже продали ОФЗ на сумму около $1 млрд, сообщал Банк России.

Однако экспертов, которые считают, что Банк России отложит решение по изменению ставки на апрель, тоже немало. По мнению руководителя центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталии Орловой, пока нет причин ожидать, что цены на продовольствие продолжат быстро расти и в конце 2021 г. стабильный курс рубля будет оказывать сдерживающий эффект. «Главное, что ЦБ снизил ставку с 5,5 до 4,5% только летом 2020 г., начинать повышение ставки уже в марте означало бы, что экономика, по сути, не успела воспользоваться смягчением монетарной политики», – говорит она.

В следующем месяце у ЦБ будет больше данных по экономической активности, меньше статистического шума и эмоций на этот счет, объясняет директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев. «Мы считаем, что на апрельском и июльском заседаниях ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики высока вероятность повышения ключевой ставки, – согласен главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков. – По нашим текущим прогнозам, ставка на конец 2021 г. составит 4,75%».

Ващенко считает, что Банк России отложит повышение ставки до лета. «Обстоятельства, подталкивающие регулятора к повышению ключевой ставки, зреют, и в СМИ уже появляются спекуляции относительно ее резкого повышения в этом году, – отмечает он. – Но на мой взгляд, ЦБ будет действовать аккуратно: первое повышение, вероятнее всего, будет не ранее июня. Регулятор дождется статданных за I квартал и обновит прогноз на текущий год, в том числе с учетом повышения ставки».

Старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максим Петроневич считает, что ЦБ может оставить ключевую ставку неизменной и до конца года. «Ужесточение риторики, по сути, нужно для увеличения ставок по депозитам населения, чтобы ограничить отток их средств в сложные финансовые инструменты, – объясняет он.

А при замедлении инфляции цикл ужесточения и не понадобится». Повышение ставки, по его словам, возможно только после того, как власти придут к заключению о причинах ускорения инфляции. «Если высокие темпы роста инфляции сохранятся и будет сделан вывод о том, что рост цен обусловлен преимущественно монетарными факторами или инфляционными ожиданиями, то упреждающее ужесточение политики может быть показано, – объясняет Петроневич. – Однако если рост цен вызван стечением факторов немонетарного характера, то преждевременное начало фазы ужесточения монетарной политики может привести к сокращению инвестиционной и потребительской активности, что приведет к торможению темпов восстановления экономики в 2021 г.».