Банки готовы к рекордной скупке ОФЗ

В среду Министерство финансов провело очередные успешные аукционы по размещению ОФЗ. По бумагам ОФЗ-ПК с погашением 18 октября 2028 г. спрос составил более 361 млрд руб. при объеме предложения 309,6 млрд. По пятилетним облигациям при объеме размещения 30,4 млрд руб. спрос превысил 40,2 млрд. Таким образом, опасения некоторых экспертов, что рынок не сможет переварить весь объем предлагаемых Минфином бумаг, не оправдываются.

Еще в конце августа финансовые аналитики утверждали, что выполнить план по заимствованиям на III квартал невозможно. За первые два месяца, июль и август, Минфин привлек чуть больше 404 млрд руб. Два аукциона в августе провалились, поскольку инвесторов не устраивала низкая доходность и спроса на бумаги не было. Однако в сентябре Минфину удалось наверстать упущенное. По данным ЦБ, помогли госбанки. «Доля системно значимых банков в аукционах ОФЗ выросла в месячном выражении с 57,2% в июле до 82,9% в сентябре», – говорится в «Обзоре рисков финансовых рынков», опубликованном регулятором. Это значит, что госбанки вложили в гособлигации в сентябре около 700 млрд руб. В частности, только «Сбер банк», как свидетельствует его отчетность, купил ОФЗ на 462 млрд руб. Таким образом, за счет денег от «Сбер банка» правительство покрыло 55% потребности в финансировании.

Российские банки вполне способны и в IV квартале скупить все предлагаемые Минфином ОФЗ на 2 трлн руб., утверждают аналитики Газпромбанка в своем новом обзоре. Они обращают внимание на высокий спрос со стороны банков на гособлигации при отсутствии заметного интереса к другим долговым инструментам. К таким же выводам приходят и аналитики компании «ВТБ капитал». «Только на минувшей неделе Минфин в рамках двух аукционов разместил ОФЗ на общую сумму 372,3 млрд руб., так что объем размещения за период с начала квартала достиг 718 млрд руб. – это 36% от квартального плана в 2 трлн руб.», – отмечают они.

Эксперты Газпромбанка напомнили, что система принятия решений банков при покупке облигаций предполагает оценку трех важнейших факторов: экономической привлекательности, рисков, а также управления капиталом и ликвидностью. При этом баланс факторов может смещаться в зависимости от тех или иных рыночных условий. «По нашим оценкам, сейчас для банков доминирующим фактором выступает не столько номинальная экономическая привлекательность инструмента, сколько уровень связанных с ней рисков, – отмечается в их обзоре. – Применительно к ОФЗ, как к сравнительно низкодоходному в целом инструменту, речь идет о процентном риске, который увеличивается по мере приближения ключевой ставки к своему равновесному уровню и может дополнительно усиливаться различными внешними факторами (волатильностью валютного курса, внешними ограничениями и т. п.)».

При этом специалисты подчеркивают, что основной интерес банков вызывают бумаги с переменным (плавающим) купонным доходом (ОФЗ-ПК). «Высокий спрос на ОФЗ с переменным купоном выглядит абсолютно естественным, ведь Банк России находится в завершающей фазе цикла по снижению ключевой ставки, – объясняет Василий Карпунин, начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций». – В таких условиях инвесторы могут с осторожностью относиться к длинным выпускам с постоянным купоном, так как при росте рыночных процентных ставок они негативно переоцениваются. А вот выпуски с привязкой купона к RUONIA (кредитная ставка межбанковского рынка. – «Ведомости») обеспечивают защиту от изменения рыночной конъюнктуры, так как вместе с ростом ставок в экономике растут и ожидания по будущим купонам». По мнению эксперта, в ближайшей перспективе спрос на облигации с плавающим купоном останется выше спроса на бумаги с постоянным доходом – предпосылок для изменения тренда нет.

Как отмечают аналитики Газпромбанка, ОФЗ-ПД могут стать менее интересны банкам только при росте ключевой ставки ЦБ. Однако вероятность такого развития событий в обозримой перспективе эксперты считают минимальной. «Российский регулятор сохраняет склонность к смягчению денежно-кредитной политики», – считает Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес капитал». Впрочем, спрос на государственные облигации со стороны банков определяется не только размером ключевой ставки. «Важен также спред между ключевой ставкой и доходностью 10-летних ОФЗ. Как только он возрастает, возникает повышенный спрос банков на ОФЗ. На текущий момент после серии снижений ключевой ставки Банком России и на фоне сохранения макроэкономических рисков спред является существенным, но в 2021 г. баланс сил может измениться», – отмечает Иван Уклеин, директор по банковским рейтингам агентства «Эксперт РА». Риторика руководителей Банка России позволяет сделать осторожный вывод о достижении нижней границы нейтральной ставки в 4%, считает эксперт.

Покрытие дефицита федерального бюджета в основном обеспечено за счет размещения государственных ценных бумаг, отмечала ранее Счетная палата. И по ее оценке, объем заимствования государства в этом году станет максимальным за последние 15 лет. Как уточняет Райффайзенбанк, пока финансирование дефицита на 90% происходит за счет ОФЗ. В июле, августе и сентябре Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму 1062,725 млрд руб., перевыполнив квартальный план по заимствованиям, который был установлен на уровне 1 трлн руб.