Чиновники обсуждают поддержку инвестпрограмм госкомпаний

Правительство ищет способ поддержать спрос и инвестиции. Чиновники обсуждают, как не допустить сокращения инвестиционных программ компаний с госучастием, с помощью которых власти рассчитывают обеспечить бизнес заказами и поддержать спрос на промышленную продукцию.

Обсуждаются разные варианты поддержки – субсидирование самих инвестпрограмм, долговое финансирование (в том числе с помощью субсидирования процентной ставки) и выпуск госкомпаниями бессрочных облигаций. Об этом «Ведомостям» рассказали два федеральных чиновника, два участника правительственных совещаний, а также топ-менеджер одной из госкомпаний. Могут быть задействованы и другие варианты – госгарантии и докапитализация (в том числе использование компаниями безвозвратных субсидий в добавочный капитал), говорит один из чиновников. Разные механизмы поддержки могут дополнять друг друга, уточняет он.

Такие варианты поддержки спроса обсуждаются, подтвердил представитель Минэкономразвития. А 7 мая президент России Владимир Путин одобрил планы РЖД выпустить бессрочные облигации и попросил правительство с ЦБ подготовить нормативную базу. Чтобы сохранить инвестпрограммы на 820 млрд руб., РЖД планирует выпустить такие облигации не меньше чем на 370 млрд руб., говорил гендиректор РЖД Олег Белозеров. За апрель погрузка на сети РЖД уже снизилась на 5,9%. Без поддержки инвестпрограмма РЖД будет, скорее всего, сокращаться, потому что собственных средств на выполнение прежних планов при падении выручки не хватит, объясняет партнер EY Дмитрий Ковалев.

Помощь может понадобиться и другим компаниям. Например, поддержать инвестпрограммы естественных монополий предлагал и президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Поддержав их, государство поможет многочисленным поставщикам, объяснял он.

Зачем помогать

В 2020 г. только несколько крупнейших компаний с государственным участием (в том числе «Газпром», РЖД, «Роснефть») собирались потратить на инвестпрограммы более 4 трлн руб., следует из данных самих компаний и Минэкономразвития. Например, «Роснефть» планировала инвестировать около 1 трлн руб., «Газпром» – 933 млрд руб.

Но у большинства компаний уже сократился денежный поток. За 2020 г. у «Газпрома» может сформироваться отрицательный свободный денежный поток из-за рекордно низких цен на газ, говорит старший директор отдела корпораций Fitch Дмитрий Маринченко, группе компаний может понадобиться занять около $10 млрд. При этом компания планирует продолжать реализовывать уже начатые проекты, в том числе разработку месторождений для «Силы Сибири», а также на Ямале. В конце апреля «Газпром» заявил о возможном сокращении своей инвестпрограммы на текущий год на 216 млрд руб., решение будет принято по итогам полугодия. Значительно сильнее инвестпрограмма может сократиться в последующие годы – не менее чем на 285 млрд в 2021 г. и 448 млрд руб. в 2022 г., говорит участник правительственных совещаний и подтверждает цифры человек, близкий к «Газпрому».

«Роснефть» в прошлом году направила на инвестпрограмму половину скорректированного денежного потока, а в 2020 г. собиралась увеличить программу. Но из-за сокращения добычи по сделке ОПЕК+ снижаются инвестиции в бурение, а из-за этого могут сократиться инвестпрограммы «Роснефти» и «Газпромнефти», ждет директор корпоративных рейтингов АКРА Василий Танурков. А из-за падения цен на нефть капитальные затраты нефтегазовых компаний упадут на 20%, ждут аналитики Goldman Sachs. Компании нефтегазовой отрасли планируют сокращать инвестпрограммы по 20–30% в год, чтобы сбалансировать денежный поток, говорят руководитель международной практики KPMG по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Антон Усов и практики госрегулирования ТЭКа Vygon Consulting Дарья Козлова. Но даже в это время можно ускорить строительство долгосрочных проектов, а ввести их в эксплуатацию можно позднее, предлагает Танурков.

Спрос на электроэнергию пока сократился не более чем на 3% и это не критично для выполнения инвестпрограммы «Россетей», но поддержка понадобится позже из-за предстоящих неплатежей и моратория на начисление штрафов и пеней за них, говорит аналитик «ВТБ капитала» Владимир Скляр. Это ударит в первую очередь по энергосбытовым компаниям, но и по денежным потокам «Россетей», которые получают половину всей выручки по стране, предупреждает он.

Как помогать

Проще всего субсидировать напрямую инвестпрограммы компаний, но на это потребуются большие расходы, а также не ясно, как субсидировать отдельные расходы, говорит чиновник. Кроме того, с конца апреля компании могут использовать безвозвратные субсидии в качестве добавочного капитала (т. е. не увеличивать уставный капитал и не изменять номинальную стоимость акций).

Лучше предоставить компаниям кредиты вместо прямых субсидий, которые нужны бизнесу, пострадавшему сильнее, говорит директор Центра развития Высшей школы экономики Наталья Акиндинова. У нефтегазового сектора есть возможность привлекать дешевые займы и возможность увеличить долг, говорит Танурков. Но сделать это смогут не все компании с госучастием, замечает топ-менеджер одной из госкомпаний. Увеличение долга к EBITDA в течение нескольких лет может привести к снижению рейтингов и удорожанию займов, напоминает участник совещаний в правительстве.

В итоге основной вариант – финансирование инвестпрограмм с помощью размещения бессрочных корпоративных облигаций. Преимущество инструмента в том, что такие бумаги не полностью отражаются в отчетности компаний, хотя все же увеличивают нагрузку, замечает участник совещаний в правительстве. В отличие от обычного долга, в пассивах отчетности по МСФО при выпуске бессрочных облигаций отразится лишь 20–50% долга, объясняет один из собеседников «Ведомостей».

Центробанк, скорее всего, даст послабления, чтобы банки могли активнее покупать такие облигации, а также внесет их в ломбардный список, чтобы коммерческие банки могли приобретать их и закладывать, говорит партнер ФБК Алексей Терехов. Для компаний это хороший долг: без сроков исполнения и обязательств погашать, он позволит исполнять текущие обязательства – например, платить зарплаты, улучшит баланс предприятий, рассуждает он. А если компания получит убытки, бессрочные облигации могут быть направлены на их погашение и докапитализацию, фактически бумаги могут стать добавочным капиталом, если это будет предусмотрено проспектом эмиссии. Представитель ЦБ не ответил на запрос «Ведомостей».

Для выпуска таких бумаг у компаний должен быть высокий рейтинг – на уровне суверенного. Но важно зарегистрировать выпуск до возможного снижения рейтинга, объясняет участник совещаний: вечные облигации могут быть выпущены траншами, для последующих траншей рейтинг не критичен. Основными покупателями таких облигаций могут стать госбанки, считает старший аналитик «БКС премьера» Сергей Суверов, возможно участие управляющих компаний и других инвесторов.

Но пока свободная ликвидность на внутреннем рублевом рынке позволяет разместить такие облигации не более чем на 700 млрд руб. в год, оценивает Суверов. С такой оценкой согласны и другие опрошенные «Ведомостями» аналитики. Выкуп таких бумаг банками серьезно ухудшает нормативы, пенсионные фонды вряд ли смогут выкупить много таких облигаций из-за отсутствия свободных средств, зарубежные же пенсионные фонды не смогут поучаствовать в покупке из-за потенциально низкого рейтинга таких бумаг, предупреждает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Можно было бы использовать средства фонда национального благосостояния (ФНБ), но с учетом ожидаемого дефицита бюджета это маловероятно, говорит он.

Представители «Газпрома», «Роснефти», «Росатома» не ответили на запросы «Ведомостей». Представитель «Транснефти» сообщил, что с компанией такие варианты поддержки инвестпрограммы компании не обсуждаются, а выпуск бессрочных облигаций компания не планирует.

Поддержка нужна всем

Поддержка спроса в экономике с помощью инвестпрограмм вполне может быть эффективной, если это одна из мер, но не единственная, говорит Ковалев. Тогда это позволит замедлить падение спроса в смежных отраслях. Из-за сочетания шоков в экономике важно поддерживать и потребление, и инвестиции, говорит ведущий научный сотрудник РАНХиГС Павел Трунин, так как большая часть экономики приходится на госкомпании, поддержка их инвестиций означает поддержку инвестиций в стране. Кроме того, инвестпрограммы таких компаний тянут за собой выручку и доходы тысячи других, говорит он. Например, в случае РЖД речь о строительстве и машиностроении, где высокий мультипликативный эффект, говорит Ковалев.

Важно, чтобы помощь госкомпаниям сочеталась с усиленной поддержкой малого бизнеса. В отличие от кризиса 2008–2009 гг. сейчас сильнее всего пострадал сектор услуг, прежде всего малый и микробизнес, напоминает директор Института анализа предприятий и рынков Высшей школы экономики Андрей Яковлев. О «третьем антикризисном пакете» с такой поддержкой 11 мая рассказал президент Владимир Путин. Пострадавшему малому и среднему бизнесу, а также индивидуальным предпринимателям спишут налоговые долги, также они смогут получить зарплатные кредиты, которые государство может полностью покрыть (если компания сохранит 90% сотрудников), а индивидуальным предпринимателям предоставят вычет из страховых взносов и увеличат пособие по безработице.