Применит ли Китай финансовое ядерное оружие против США

Китай – крупнейший в мире иностранный держатель казначейских облигаций США. Если он начнет распродавать их, это может дестабилизировать финансовый рынок и привести к росту стоимости займов для Вашингтона. Поэтому некоторые называют это «ядерным оружием» Китая в торговой войне с США. В марте Пекин по непонятной причине продал больше всего казначейских облигаций с 2016 г.

Однако большинство аналитиков сомневаются, что он собирается использовать это оружие.

Китай уже более 10 лет является крупнейшим иностранным кредитором США. На конец марта ему принадлежали казначейские облигации более чем на $1,12 трлн, а у занимающей второе место Японии – примерно на $1,08 трлн, по данным американского министерства финансов. Однако госдолг США быстро растет, поэтому принадлежащая Китаю доля уменьшилась примерно до 7% по сравнению с 14% на пике в 2011 г. Более крупная доля (13,5%) только у Федеральной резервной системы США, владеющей бондами на $2,15 трлн.

Такой большой портфель американских госбондов у Китая вызван тем, что его экономика ориентирована на экспорт. Благодаря многолетнему профициту в торговле с США и другими странами Китай обладает самыми большими в мире валютными резервами, размер которых превышает $3 трлн. В основном они состоят из долларов, которые Пекин вкладывает в гособлигации США, одни из самых безопасных и ликвидных активов. Кроме того, после финансового кризиса их доходность выше, чем у гособлигаций Германии или Японии.

Однако в марте (последние из доступных данных) Китай неожиданно продал казначейские облигации на $20,5 млрд, что стало максимумом с октября 2016 г. Это произошло еще до эскалации конфликта с США, когда в мае президент Дональд Трамп повысил пошлины на импорт китайских товаров из-за недовольства ходом торговых переговоров и ввел санкции против Huawei под предлогом, что компания угрожает национальной безопасности США.

Обычно Китай продает казначейские облигации ради поддержания курса юаня, отмечают аналитики. Однако в марте, по их мнению, в этом не было необходимости, так что этот шаг «определенно заслуживает внимания», полагает Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Совета по международным отношениям (цитата по Financial Times).

Вложения Китая в казначейские облигации сокращаются каждый месяц с сентября 2018 г., за исключением февраля. Некоторые участники рынка беспокоятся, что Пекин может начать распродажу этих бумаг, чтобы оказать давление на Вашингтон. Если баланс спроса и предложения резко изменится, это может привести к росту доходностей, увеличив стоимость займов не только для правительства США, но и для многих других заемщиков во всем мире. «Почти на каждой встрече с клиентами я получаю вопрос о том, будет ли использовано это оружие, – приводит FT слова Торстена Слока, главного международного экономиста Deutsche Bank Securities. – Размер валютных резервов [Китая] и то, что это становится темой для обсуждения, означает, что рынок должен относиться к этому серьезно».

Но большинство специалистов сомневается, что Пекин станет использовать это оружие, отмечает Reuters. Американские бонды еще могут понадобиться Китаю для поддержки юаня. Так было в 2016 г., когда его курс снижался из-за беспокойства инвесторов по поводу замедления роста ВВП Китая и оттока капитала. Пекин тогда за полгода сократил портфель казначейских облигаций на $200 млрд, использовав вырученные доллары для покупки юаней. Сейчас китайская экономика продолжает замедляться, а торговый конфликт с США создает дополнительные риски; курс снова подошел к отметке 7 юаней/$, которую не превышал с 2008 г.

Кроме того, проблемы в американской экономике, которые Китай может спровоцировать распродажей казначейских облигаций, ударят по нему самому, поскольку в США идет пятая часть его экспорта.

К тому же Китаю будет трудно найти альтернативу американским бумагам. Другие рынки намного меньше, и приток китайских инвестиций может сильно на них повлиять. «Что тогда покупать [Китаю]?» – говорит Сональ Десаи из Franklin Templeton (цитата по FT).

Пока продажа американских бумаг Китаем не влияет на их доходности. В марте, наоборот, у 10-летних гособлигаций она снизилась на 0,3 процентного пункта до 2,41%. В 2016 г. их доходность выросла с 2,3 до 2,44%, но это скорее было связано с победой Трампа на выборах и надеждами инвесторов на ускорение экономического роста США.

Экономисты, впрочем, не исключают, что Пекин может начать распродажу казначейских облигаций, если захочет оказать давление на США любой ценой. «Все зависит от того, какая у него цель, – отмечает Слок из Deutsche Bank Securities. – Если Китай хочет устроить переполох на рынке казначейских облигаций, то, возможно, он не будет думать о вреде, который причинит самому себе».