ЦБ сохранит ключевую ставку до декабря

Заседание совета директоров Центробанка в пятницу пройдет спокойно, ключевая ставка останется 7,5%, солидарны 25 из 26 опрошенных Reuters экономистов. После сентябрьской девальвации рынки успокоились: рубль, после того как ЦБ повысил ключевую ставку и перестал покупать валюту, подорожал на 4% в долларах, отмечает главный экономист ING Дмитрий Долгин. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 8,68%, пишут аналитики «ВТБ капитала».

Инфляция, правда, ускорилась до 3,5% в годовом выражении, за месяц может достичь и 3,6%, прогнозирует Долгин, но прогноз ЦБ на конец года – 3,8–4,2% – все еще сбывается, а инфляционные ожидания, хотя и превысили 10% в сентябре, выросли меньше, чем обычно. Экономика растет тоже в пределах прогноза ЦБ: на 1,6% за девять месяцев в годовом выражении.

Вряд ли ЦБ изменит ставку до конца 2019 г., полагает он, многое зависит от инфляции: останется ли она в пределах 6% в январе – июне и 5,5% – к декабрю 2019 г. после повышения НДС с 18 до 20% и переноса в цены девальвации рубля.

В сентябре, повысив ставку, ЦБ сыграл на опережение, соглашаются в «Ренессанс капитале»: заверил рынки, что готов ужесточать политику, чтобы держать инфляцию и волатильность под контролем. ЦБ повысит ставку, если курс доллара дойдет до 68–70 руб., предсказывает главный экономист Credit Suisse Алексей Погорелов (Reuters).

ЦБ может повысить ставку в среднесрочной перспективе, если инфляционные ожидания вырастут, считает Долгин, например из-за повышения цен на бензин.

Решение ЦБ приостановить покупку валюты снизило часть российского давления на рубль, но не защитило его от глобального давления, пишет Долгин: он все еще зависит от развивающихся рынков, а значит – от ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США.

Повысилась вероятность санкций против российского суверенного долга, предупреждает он, законопроект – в конгрессе. Новые санкции могут ускорить чистый отток капитала, отток каждых $5 млрд повысит курс доллара на 1 руб., а девальвация рубля на каждые 10% – ускорит инфляцию на 0,5–1 п. п. на полугодовом горизонте, оценивает он. В «Ренессансе» считают, что, если санкции будут, ключевая ставка может вырасти до 15%. Если нет, ЦБ, готовясь к повышению НДС, повысит ставку на 25 б. п. в декабре и на столько же – в марте.

ЦБ может сохранить умеренно жесткую денежно-кредитную политику до 2024 г., указывают аналитики РАНХиГС: если цены на нефть снизятся к 2024 г. на 25%, как ожидает Минэкономразвития, санкции сохранятся, а ЦБ продолжит покупать валюту по бюджетному правилу, курс доллара дойдет не до 68 руб., как прогнозирует министерство, а до 80–90 руб. Инфляционные ожидания зависят от курса и девальвация помешает ЦБ их заякорить ближе к 4–5%, указывают они. Инфляционные ожидания для ЦБ меряет ФОМ, говорит главный экономист «ВТБ капитала» Александр Исаков, но ЦБ учитывает также ожидания предприятий, отраженные в ценах ОФЗ, – а они часто не совпадают с потребительскими ни по значению, ни по тренду.