Экономисты ждут от ЦБ снижения ставки несмотря на обвал рынков

Экономисты ждут от первого заседания ЦБ в этом году снижения ставки на 25 б. п. до 7,5%. Таков консенсус-прогноз экономистов, опрошенных Reuters. Смягчение неизбежно – в пользу этого говорит и внутренняя, и внешняя ситуация.

ЦБ на этот раз намеков рынку не дал. В январе директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев заявил, что регулятор снизит ставку на 25 или 50 б. п. либо оставит ее неизменной. А председатель ЦБ Эльвира Набиуллина допустила и снижение ставки на 50 б. п., и даже паузу.

Снижение инфляции, которое так радовало экономистов в 2017 г., в этом году стало серьезно беспокоить. В декабре годовая инфляция снизилась до 2,5% – «около дна», как заявлял замдиректора департамента денежно-кредитной политики Андрей Липин. А в январе, исходя из недельных данных Росстата на 29 января, опустилась еще ниже – до 2,2–2,3% (окончательную оценку Росстат опубликует в среду или четверг). В середине месяца цены вовсе перестали расти, что нетипично для этого периода, отмечает Роман Насонов из Промсвязьбанка. Это убедительный повод снизить ставку, считают аналитики «Сбербанк CIB», если инфляция опустилась ниже 2,5%, ЦБ опустит ставку до 7,5%, а если приблизилась к 2% – до 7,25%.

Несмотря на рекордное замедление инфляции, инфляционные ожидания россиян в январе, напротив, росли – до 8,9% с минимума в 8,7%, свидетельствуют итоги опроса ИнФОМа. Рост цен остается одной из главных проблем, которые волнуют россиян, следует из опроса «Ромира», правда, доля таких обеспокоенных снизилась с 76% в 2014 г. до 56% в 2017 г. Еще одна проблема – слабый экономический рост. За 2017 г. экономика выросла лишь на 1,5% (по первой оценке Росстата), что ниже прогноза ЦБ в 1,7–2,2%. В декабре регулятор называл экономический рост близким к потенциальному, такой промах с прогнозом беспокоит, пишут аналитики «Сбербанк CIB». Инфляционная картина и слабость экономики должны заставить ЦБ более быстро двигаться в диапазон нейтральной ставки в 6,5%, считает директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов.

Снижению также способствуют внешние условия, предупреждает Насонов. Риск ужесточения санкций после публикации «кремлевского доклада» минфина США временно снизился, полагают аналитики «Ренессанс капитала». Снизился и риск введения санкций на российский госдолг: минфин США предупредил, что запрет на инвестиции в российские суверенные облигации негативно скажется на управляющих активами в США. А улучшение суверенного прогноза по России со «стабильного» на «позитивный» агентством Moody’s открывает путь к повышению рейтинга до инвестиционного уровня, предупреждают аналитики «Сбербанк CIB». Но лишь во втором полугодии 2018 г. – после выборов президента, пишут они.

В пользу смягчения денежно-кредитной политики и ситуация на нефтяном рынке. С последнего заседания ЦБ в декабре цена на нефть выросла до $70/барр., а рубль укрепился до 56 руб./$. В среднем за год цена нефти будет около $65/барр., а курс рубля – 56,5 руб./$, прогнозируют аналитики «Сбербанк CIB», это хорошая база для замедления инфляции и снижения ставки.

Но от большего снижения ставки ЦБ может удержать последняя коррекция на мировых фондовых рынках, предупреждает главный экономист по России и СНГ ING Дмитрий Полевой. В понедельник на Уолл-стрит произошло самое значительное с 2011 г. падение: индекс S&P 500 упал на 4,1%, по итогам дня котировки выросли лишь у двух компаний. Dow Jones потерял рекордные в своей истории 1175 пунктов, что в процентном отношении составило 4,6%. Резкий рост волатильности на рынках заставит ЦБ снизить ставку минимально, согласен Насонов. Пока это фактор неопределенности, не ясно, происходит небольшая коррекция или начинается что-то грандиозное, говорит Полевой, хотя ситуация на валютном и долговом рынках России стабильна. Для ЦБ рост турбулентности – повод для осторожности в снижении ставок, согласен Тремасов. Вряд ли регулятор решится на два снижения по 50 б. п. подряд (на последнем заседании ЦБ неожиданно для рынка опустил ставку сразу на 50 б. п. – «Ведомости»), поддерживают и аналитики «Ренессанс капитала».

Это будет лишь первый шаг к смягчению в этом году, единодушны аналитики. После снижения на 25 б. п. ЦБ до конца года снизит ставку еще на целых 100 б. п. до 6,5%, считают аналитики «Сбербанк CIB», а к середине следующего опустит до 6%. 6,5% к концу года, согласен Полевой. О том, что ЦБ будет быстрее переходить к нейтральной денежно-кредитной политике, на прошлой неделе предупреждала и Набиуллина.

К концу июня ЦБ снизит ставку до 7% и на этом остановится, а до 6,5% и ниже опустит уже после 2019 г., возражают аналитики «Ренессанс капитала». Регулятор, скорее всего, захочет удостовериться, что инфляция устойчиво держится около 4% или чуть ниже, объясняют они.