Необычное укрепление рубля обеспокоило Минфин и привлекло внимание Кремля

Рубль утром среды обновил полуторагодовые максимумы, но ненадолго: его отправил вниз комментарий Дмитрия Пескова, пресс-секретаря президента Владимира Путина. Отвечая на вопрос, не беспокоит ли Кремль укрепление рубля, Песков не исключил, что этот вопрос Путин может обсудить вечером с министром экономического развития Максимом Орешкиным. После этого заявления рубль в течение нескольких часов подешевел к доллару и евро примерно на 2%: с 56,6 до 57,7 руб./$ и с 59,7 до 61 руб./евро. Правда, к вечеру отыграл часть потерь.

В последние дни продажи валюты резко выросли, говорит главный экономист БКС Владимир Тихомиров: в среднем в период неналоговых платежей на рынке с расчетами «завтра» продается по $10–12 млрд в день, а с начала прошлой недели – на $1–2 млрд в день больше.

Укрепление рубля беспокоит финансово-экономический блок правительства и продолжается, несмотря ни на словесные интервенции чиновников, ни на валютные операции Минфина. «Если бы мы не начали покупать валюту, курс начал бы укрепляться еще резче, чем сейчас», – заметил министр финансов Антон Силуанов.

Скупка валюты Минфином должна ослабить рубль, но происходит обратное – вероятно, это привлекло и внимание Кремля, рассуждает директор операций на на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук.

Обеспокоенность президента не раз влияла на инвесторов. В июле 2016 г. президент поручил правительству продумать план действий в связи с укреплением рубля, они начали скупать валюту, чем заметно ослабили рубль. Обсуждали ли Орешкин с Путиным рубль в среду, в стенограмме не сказано.

Это намного превышает ежедневные покупки Минфина (около $100 млн). И это необычная активность, которую никак не объяснить, недоумевает Тихомиров. Эти продажи и укрепляют рубль, вопреки фундаментальным факторам, иначе курс доллара сейчас был бы 59–60 руб., подсчитал Тихомиров. Цена нефти стоит на месте с конца января, экспортерам нет смысла в такой ситуации избавляться от валюты, для спекулятивных операций (carry trade) покупки слишком большие. Трейдеры и аналитики 10 инвестбанков, которым позвонили «Ведомости», затруднились объяснить происходящее.

Рублевые активы сейчас привлекательны, иностранцы скупают ОФЗ, давление со стороны нерезидентов действительно есть, но только этим необычное укрепление рубля не объяснить, согласен член совета директоров Бинбанка Олег Вьюгин, возможно, валюту продает «Роснефтегаз», которому нужны рубли: больше рубли сейчас скупать некому, банкам они не нужны, население при укреплении курса склонно запасаться валютой. В декабре «Роснефтегазу» перешли права требования по кредиту на 692 млрд руб., выданному ВТБ сингапурской QHG Shares Limited (она стала владельцем 19,5% «Роснефти»), раскрывала последняя. Но на каких условиях произошла уступка, не ясно. В январе Intesa предоставил 5,2 млрд евро QHG Shares Limited для оплаты акций «Роснефти», сообщал Bloomberg. Кто получил эти деньги, не говорилось. Представитель «Роснефтегаза» не ответил на вопросы «Ведомостей».

Скорее всего за укреплением рубля стоит одна из крупных госкомпаний, полагает и Тихомиров. Рост продажи валюты совпал с началом выхода на валютный рынок Минфина, замечает он. Поскольку в связи с этим были ожидания ослабления рубля, одну из крупных госкомпаний-экспортеров могли попросить подстраховать Минфин, чтобы разрушить возможные спекулятивные позиции по рублю, рассуждает Тихомиров. В любом случае такое укрепление будет временным: оно прекратится, как только прекратятся «лишние» продажи валюты, ожидает он. «Укрепление неожиданное и труднообъяснимое, за ним что-то стоит, но не думаю, что конспирология», – сомневается Романчук.

По мнению валютного стратега «Сбербанк CIB» Владимира Цибанова, необычное укрепление рубля могло быть связано с продажами валюты на рынке для выкупа акций у миноритариев «Башнефти». Но максимум, что «Роснефти» удастся выкупить с рынка, – 9,31% «Башнефти», для этого придется потратить 51 млрд руб. (исходя из цены выкупа 3706,41 руб. за акцию, которую объявила «Роснефть»). Это небольшая сумма, чтобы так повлиять на валютный рынок, считает управляющий GL Asset Management Сергей Вахрамеев, и нельзя исключать, что компании могло хватить рублевой выручки на покупку акций «Башнефти» или что компания могла привлечь на это заемное финансирование.

Рубль укрепляется к доллару намного быстрее других валют: с начала 2017 г. индекс валют развивающихся стран MSCI вырос к доллару на 3,4%, а рубль – на 7%, с начала 2016 г. укрепление составило 7 и 25% соответственно. Однако опережающему укреплению рубля предшествовал его обвал: с начала 2014 г. рубль потерял 43%, тогда как индекс MSCI – лишь 5%.

Вряд ли со стороны Кремля и Минфина есть какая-то целенаправленная политика ослабления рубля, сомневается Тихомиров. Рублевая цена барреля, заложенная в бюджет, – 2700 руб. (при нефти $40/барр. и курсе 67,5 руб./$); текущая рублевая цена выше даже при укрепившемся рубле. Конечно, она будет еще выше, если рубль ослабнет, но краткосрочная фискальная выгода обернется долгосрочными потерями из-за более высокой инфляции, говорит Тихомиров.

По словам Силуанова, покупки валюты призваны сгладить колебания курса. Но интервенции Минфина не переослабят рубль, уверен Тихомиров: он все равно будет следовать за нефтью. Дополнительный спрос Минфина на валюту замедлит укрепление рубля, а абсорбирование Центробанком дополнительной ликвидности приведет к росту привлекательности российских активов и приток спекулятивного капитала будет способствовать ревальвации рубля, считают эксперты Центра развития ВШЭ. Возможный разворот цен на нефть вызовет отток горячих денег – и чем позже, тем сильнее – и в этой ситуации избежать быстрого обесценения рубля будет сложно, полагают они. Минфин же будет связан бюджетным правилом, а ЦБ – политикой плавающего курса.