В ЦБ скептически отнеслись к просьбе МФО снизить требования по привлечению инвестиций

Микрофинансовые организации (МФО) попросили Банк России разрешить неопытным инвесторам покупать их долговые бумаги и опустить минимальный порог для привлечения средств физлиц по так называемому договору займа с 1,5 млн до 500 000 руб. (похожий на депозит продукт). С таким предложением выступила управляющий директор МФК «Лайм-займ» Олеся Киселева на пленарной сессии «Микрофинансового форума 2022».

Биржевые облигации – это инструмент для ограниченного числа компаний, которым МФО пользуются с премией за риск, обратила она внимание, в то время как уровень регулирования микрофинансового рынка очень высокий. Также к долговым бумагам имеют доступ только квалифицированные инвесторы, правила к которым ужесточаются. Из-за этого возможности удешевлять фондирование, чтобы в том числе приходить к более дешевому продукту для клиентов, у МФО нет, объясняет Киселева. «В итоге, когда мы выходим на рынок, накладывается еще рейтинг кредитоспособности, и вместо ставки в 13–14% нам приходится давать 18–20%», – говорит Киселева.

Перспективы невелики

ЦБ готов пойти на послабления, но у снижения порога в 1,5 млн «перспективы невелики», ответил на идею начальник управления регулирования департамента микрофинансового рынка регулятора Роман Новиков. Он объяснил это тем, что инфляция и повышение стоимости «эту сумму каким-то образом нивелировали». Компании хотят активно привлекать деньги граждан, но если они не смогут адаптироваться под новые условия, то не обеспечат обязательства перед теми, у кого заняли средства, объяснил свою точку зрения Новиков.

ЦБ готов рассмотреть предложения МФО, когда представители сообщества их детально сформулируют, добавила замруководителя Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Елена Ненахова. Она обратила внимание, что при формировании предложений участникам рынка стоит задуматься о механизмах снижения возможных рисков для неквалифицированных инвесторов.

С 1 октября неквалифицированным инвесторам запретили приобретать облигации с рейтингом ниже ruААА и AAA (RU) от российских агентств «Эксперт РА» и АКРА. Как правило, долговые бумаги МФО не получают такой рейтинг и доступны только для профессиональных трейдеров. «Эксперт РА» присвоили «Займеру» и «Мигкредиту» кредитный рейтинг ruBB, Carmoney – ruBB-, «Лайм-займу» – ruB. Самый высокий рейтинг от «Эксперт РА» среди МФО у «Мани мена» и «Рево технологий» – ruBBB-.

Возможны ли послабления

Более высокие требования к инвесторам в МФО, а вместе с ними и пороги инвестирования не безосновательны, считает заместитель директора группы рейтингов финансовых институтов АКРА Сурен Асатуров. Среднее МФО в сравнении со средним банком или лизинговой компанией действительно имеет заметно более агрессивную бизнес-модель – ей характерны крайне высокие процентные ставки для клиентов, а вместе с этим и стоимость риска и показатели рентабельности деятельности.

За счет высокой доходности бумаг МФО найдется немало желающих инвестировать в такой инструмент, если критерии для входа на этот рынок станут мягче, предполагает Асатуров. Но любая инвестиция требует минимального анализа бизнеса и финансовых показателей, в то время как степень доступности информации в сегменте МФО недостаточна и не соответствует профилю рисков этой отрасли. В качестве решения Асатуров предлагает распространить кредитные рейтинги среди МФО и рассмотреть вопрос о смягчении критериев для инвестирования в привязке к уровню рейтинга.

Предложение о снижении пороговой суммы для инвестирования в МФО в 3 раза едва ли найдет поддержку регулятора, считает директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Иван Уклеин: вряд ли он допустит инвестирование единственных сбережений в высокорискованный инструмент. В «Эксперт РА» считают, что дискретное отсечение неквалифицированных инвесторов от инструментов без рейтинга ruBBB+ и выше может быть заменено на дифференцированное отсечение с лимитами. Инвестирование всех сбережений в облигацию с рейтингом ruBBB+ несет гораздо больше рисков, чем диверсифицированный портфель с инвестициями в облигации МФК с более низкими рейтингами, но всего лишь на несколько десятков тысяч рублей, объясняет Уклеин.

МФО предлагают наиболее доходные и привлекательные бумаги из сегмента высокодоходных (ВДО), обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов, особенно на фоне того, как отрасль относительно безболезненно проходит нынешний кризис: портфели растут, а просрочки увеличиваются незначительно. Также МФО лучше защищены от влияния негативных долгосрочных макроэкономических факторов, поскольку предлагают более прогнозируемые и в каком-то смысле менее рискованные короткие займы. Поддержку рынку в краткосрочной перспективе оказывает ослабление регуляторного давления, соглашается Козлов, учитывая, что в целом для этой отрасли регуляторный риск – основной.

Облигации МФО не пользуются спросом инвесторов, поскольку большинство выпусков не имеет кредитного рейтинга «Эксперт РА» или АКРА, отметил эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Евгений Миронюк. Еще, чтобы продать такую бумагу по адекватной цене, придется ждать удовлетворения заявки дни, а может быть, недели, отмечает он. По мнению эксперта, снижение порога прямого инвестирования до 500 000 руб. и разрешение покупать бумаги «неквалам» значительно увеличит приток инвестиций, но это идет вразрез с политикой ЦБ по ограждению розничных инвесторов с низким уровнем экономической грамотности от высокорискованных инвестиций.

Условия надо пересматривать исходя не из «защиты от дурака», а из того, что «неквал» может потерять деньги на любом рынке, считает председатель совета СРО «Мир» Эльман Мехтиев. «Иначе получается так, что на форексе, на фондовом и брокерском рынках «неквал» может потерять 600 000 руб., а на микрофинансовом он даже 500 000 руб. потерять не может», – иронизирует он.

В обращении на долговом рынке находится 36 выпусков биржевых облигаций от 16 МФО на сумму более 15 млрд руб. Такие бумаги относятся к сегменту ВДО, т. е. они приносят более чем на 5 п. п. доходности, чем госбумаги с сопоставимой дюрацией. Эмитенты сегмента ВДО традиционно считаются и одними из самых рисковых – низкий рейтинг эмитента компенсируется высоким уровнем доходности.