Нефтегазовый сектор России продолжает ставить рекорды прибыльности

Крупнейшие российские нефтегазовые компании по итогам I квартала 2022 г. могут нарастить выручку на 29–88%, чистую прибыль – на 57–116%, а «Газпром» – получить рекордную прибыль. Такой прогноз содержится в обзоре SberCIB Investment Research, с которым ознакомились «Ведомости».

Пока ни одна из компаний сектора в России не отчиталась за I квартал, а «Лукойл» и «Новатэк» уже официально отказались обнародовать финансовые данные за этот период. В марте правительство РФ разрешило компаниям до конца 2022 г. не раскрывать частично или в полном объеме отчетность, если это может привести к включению в санкционные списки.

В обзор SberCIB вошли «Роснефть», «Газпром», «Газпром нефть», «Татнефть» и «Лукойл» (см. таблицу). В общей сложности суммарный EBITDA этих компаний, согласно прогнозу, в январе – марте мог достичь $43 млрд, а свободные денежные потоки (FCF) до изменений в оборотном капитале – $25 млрд. Изменения в оборотном капитале должны стать важным фактором для динамики финпоказателей, учитывая проблемы сектора с логистикой и проведением платежей, но оценить влияние этих изменений на финансовые результаты компаний практически невозможно, указывает автор обзора, старший аналитик по нефтегазовому сектору SberCIB Investment Research Андрей Громадин.

Инвестбанк прогнозирует на фоне роста экспортных цен на газ еще один рекордный по финансовым результатам квартал для «Газпрома». Это произойдет, несмотря на «необычно низкие» поставки за рубеж для сезона высокого спроса, поскольку экспортная цена на газ в Европе выросла на 33%, указывается в обзоре. В IV квартале 2021 г. «Газпром» получил рекордную чистую прибыль в 543 млрд руб., выручка составила 3,52 трлн руб.

По данным «Газпрома», в январе – марте этого года холдинг экспортировал в страны дальнего зарубежья 38,5 млрд куб. м газа – на 27% (или на 14,3 млрд куб. м) меньше, чем за тот же период 2021 г. Среднюю экспортную цену за I квартал «Газпром» пока не раскрывал, но в 2021 г. она выросла вдвое – до $298 за 1000 куб. м. По данным биржи ICE, в марте спотовая цена на хабе TTF в Нидерландах не опускалась ниже $1000 за 1000 куб. м, а 7 марта впервые преодолела планку в $3000.

По расчетам SberCIB, вклад результатов I квартала при выплате будущих дивидендов нефтегазовых компаний предполагает дивидендную доходность в среднем более 5%. У «Газпрома» этот показатель превышает 10%, говорится в обзоре.

Январь – март 2022 г. стал «аномально успешным» для всего нефтегазового сектора, а рублевые цены на нефть, и тем более на газ, находились на исторических максимумах, говорит аналитик «Финама» Сергей Кауфман. При этом существенный дисконт в цене на нефть российской марки Urals появился только в марте и происходящее сейчас снижение добычи I квартал не затронуло, поясняет он. Рост цены на нефть в I квартале составил примерно 50% к аналогичному периоду прошлого года, оценил портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин.

Директор группы корпоративных рейтингов АКРА Василий Танурков указывает, что в I квартале наблюдался рост добычи и экспорта нефти (из-за эффекта низкой базы I квартала 2021 г.). Добыча нефти в России была на 8,3% выше, чем за аналогичный период 2021 г., отмечает руководитель аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Анна Морина. На финпоказателях нефтегазового сектора также положительно отразился временной лаг по экспортной пошлине, добавляет Кауфман.

Кауфман согласен, что снижение объемов экспорта «Газпрома» не помешает компании показать рекордные результаты за квартал, так как таких цен реализации газа в рублевом выражении «не было никогда в истории». Если брать среднюю цену реализации газа в Европе, то рост цены в I квартале был более чем пятикратным, отмечает Скрябин. Соответственно, в первую очередь можно ожидать сильной динамики роста финрезультатов у «Газпрома», согласен он. Того же мнения придерживается и Танурков из АКРА.

Относительно оценок II квартала мнения экспертов разошлись. Скрябин считает, что тенденция роста финансовых показателей продолжится, несмотря на ограничения по объемам экспорта, который может снизиться примерно на 10%. Падение поставок за рубеж будет компенсировано сильной динамикой цен на энергоресурсы, полагает он.

По мнению Тануркова, II квартал у нефтяных компаний будет «заметно слабее», чем I квартал. Он указывает на то, что в апреле уже произошло снижение добычи в России на 4% относительно апреля 2021 г. и на 8,8% относительно марта 2022 г. Цены на нефть сохраняются на очень высоком уровне, но высокие цены будет нивелировать укрепление рубля (на 25 мая по курсу ЦБ доллар стоил 56,97 руб., евро – 58,87 руб.). Кауфман также обращает внимание на то, что цены Urals из-за дисконта сейчас находятся примерно на уровне $75/барр., а лаг по экспортной пошлине стал отрицательным. На этом фоне повторить успех I квартала у российских нефтяников, вероятно, не получится, считает он. По оценке Мориной, цена на Urals в апреле – мае находится на комфортном для компаний уровне – $80–85/барр. Но добыча в России во II квартале, по оценке «Открытие Research», сократится на 5–6% год к году. Укрепление рубля также будет сдерживать выручку нефтяных компаний, считает Морина.

Танурков также ожидает снижения экспорта газа во II квартале из-за сезонности, отказа ряда стран оплачивать топливо в рублях, санкций России против польской части газопровода Ямал – Европа и сокращения транзита через ГТС Украины. Но уровень цен на газ все равно гарантирует сильный рост финансовых показателей «Газпрома» и во II квартале, хотя они окажутся слабее первого, полагает эксперт.

По выплате дивидендов по итогам 2022 г. сейчас «нет однозначного понимания даже внутри компаний», считает Кауфман. Почти у всех российских нефтяников низкая (или даже нулевая) долговая нагрузка и положительный прогнозный FCF, т. е. финансовых сложностей с выплатой дивидендов быть не должно, считает он. По оценке «Финама», «Газпром» за 2022 г. может выплатить около 90 руб. на акцию дивидендов, «Роснефть» – 83 руб. По оценке «Альфа-капитала», дивидендная доходность «Газпрома» по итогам 2022 г. может составить порядка 30%, у «Роснефти» и «Лукойла» – около 19–20%, «Татнефти» и «Газпром нефти» – 15–16%.

Эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Валерий Емельянов отмечает, что по итогам 2021 г. дивидендная доходность «Газпрома» оценивается в 19,5% (дивиденды – 52 руб. на акцию), «Газпром нефти» – 7,4% (56 руб. на акцию), «Роснефти» – 6,5% (23,6 руб. на акцию), «Татнефти» – 5,4% (42,64 руб. на акцию). Средняя доходность за 2021 г. по этим компаниям составит 9,7%, добавляет он.