Как отразится на UC Rusal потеря контроля над крупнейшим глиноземным заводом

Возможная продажа UC Rusal своего крупнейшего глиноземного актива – завода Aughinish Alumina в Ирландии – позволит вывести его из-под санкционных рисков, считают опрошенные «Ведомостями» аналитики. При этом сделка не должна отразиться на поставках глинозема на алюминиевые заводы российской компании.

После того как основатель UC Rusal Олег Дерипаска 8 апреля был включен в санкционный список ЕС, переговоры о получении контроля над Aughinish Alumina ведет швейцарская трейдинговая компания Glencore, сообщили источники дублинского издания The Irish Times. Переговоры «продвигаются быстро на фоне международного давления с целью разорвать связи Aughinish Alumina с Россией», пишет издание. Не уточняется, идет ли речь о полной продаже актива или только о выкупе Glencore контрольной доли в нем.

8 апреля вступил в силу пятый пакет санкций ЕС против России, введенный из-за проведения специальной военной операции (СВО) на Украине. Тогда в санкционный список вошли 214 россиян и под персональные санкции попал Дерипаска. При этом власти Ирландии заявляли, что Aughinish Alumina под санкции не попадет.

Aughinish Alumina – крупнейший глиноземный актив UC Rusal. В 2021 г. на нем было произведено 1,88 млн т глинозема при общем производстве компании в 8,3 млн т, или 22,6% суммарного выпуска.

Глинозем – получаемый из бокситов оксид алюминия, он является сырьем для производства металла. UC Rusal, крупнейший производитель алюминия в России, добывает бокситы и производит глинозем как в России, так и за рубежом. Часть глинозема UC Rusal приобретает у сторонних поставщиков за границей (837 000 т в 2021 г.).

Всего у российской компании девять глиноземных заводов: в России (Богословский, Ачинский, Уральский, Пикалевский), Ирландии (Aughinish Alumina), Австралии (QAL), Гвинее (Friguia), на Ямайке (Windalco) и Украине (Николаевский глиноземный завод). По данным UC Rusal, в 2021 г. большинство заводов работали «на уровнях, близких к проектной мощности», исключения составили лишь Friguia (производство – 414 000 т, 63,7% от мощности) и Windalco (448 000 т, 37%).

Ирландский завод уже третий источник глинозема, который рискует потерять UC Rusal этой весной. В начале марта 2022 г. UC Rusal вынуждена была остановить производство на Николаевском заводе из-за СВО («Ведомости» писали об этом 1 марта). Завод выпускал пятую часть (около 21%) глинозема компании. А в середине марта правительство Австралии ввело запрет на поставки в Россию глинозема и алюминиевой руды. На австралийский QAL в 2021 г. пришлось 9% всего производства глинозема UC Rusal («Ведомости» писали об этом 21 марта).

Завод Aughinish Alumina вошел в состав UC Rusal в 2007 г. в рамках слияния «Русала» Дерипаски, «Суала» Виктора Вексельберга и глиноземных активов Glencore. En+ Group, основной акционер UC Rusal (владеет 56,9% уставного капитала), в марте 2022 г. сообщала, что рассматривает возможность выделения международного бизнеса алюминиевого холдинга в отдельную структуру, не раскрывая деталей. UC Rusal принадлежит 100% Aughinish Alumina. Крупнейшими акционерами UC Rusal являются En+ и Sual Partners Виктора Вексельберга (25,52%). Glencore принадлежит 10,55% в капитале En+, Дерипаска владеет 44,95% акций, на казначейские акции приходится 21,37%.

Продажа Aughinish Alumina вряд ли будет означать прекращение поставок ирландского глинозема на российские алюминиевые заводы, считает аналитик «Велес капитала» Василий Данилов. По его мнению, выход из Aughinish Alumina – логичный шаг «по выводу важного производственного актива из-под санкционного удара». Но исключать, что после передачи контроля в активе у UC Rusal возникнут дополнительные проблемы с поставками глинозема, нельзя, добавляет аналитик «Финама» Алексей Калачев. Это может случиться, если Ирландия примет запрет на экспорт глинозема в Россию вслед за Австралией, поясняет он. Вероятность такого шага, по мнению Калачева, не очень высока: «Aughinish Alumina – крупнейший глиноземный завод в Европе, который вносит существенный вклад в экономику Ирландии, поэтому власти страны не заинтересованы лишать предприятие гарантированного покупателя».

По предположению Калачева, скорее всего, будет произведен размен акций Aughinish Alumina на долю Glencore в En+. «Для Glencore это шанс выйти из российского актива, несмотря на введенный властями РФ в марте 2022 г. запрет на продажу иностранцами долей в российских компаниях», – отмечает он. Аналитик напоминает, что в 2006 г. Glencore внесла ирландский завод в числе других активов в капитал холдинга при образовании UC Rusal (впоследствии их конвертировали в акции En+). «Обратный размен доли в En+ на Aughinish Alumina выглядел бы вполне справедливо. Стоимость Aughinish Alumina можно оценить примерно в $600–700 млн. Примерно такую же рыночную стоимость сейчас имеет доля Glencore в 10,55% холдинга En+ Group», – подсчитал он.

Эксперт «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев добавляет, что в случае продажи завода у UC Rusal сильно снизится самообеспеченность сырьем. С учетом остановки Николаевского завода и прекращения поставок из Австралии компании придется закупать на рынке около половины сырья, оценивает аналитик. Это может негативно отразиться на рентабельности алюминиевого холдинга в целом, считает он.

Представитель Glencore отказался от комментариев. «Ведомости» также направили запрос в UС Rusal.