У «Детского мира» за два года с IPO появились новые риски
«Система» и Российско-китайский инвестфонд продают на бирже 20% ритейлера
«Система» Владимира Евтушенкова и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) заявили о плане продать минимум 150 млн, или около 20%, акций «Детского мира». Сейчас у АФК «Система» 52% «Детского мира», у РКИФа – 14%, у менеджмента – 2%, остальное – в свободном обращении. После сделки «Система» и РКИФ хотят сохранить не более 36 и 9,7% соответственно.
Организаторы – «Сбербанк CIB», Goldman Sachs, UBS и «ВТБ капитал» – собирают заявки с 18 ноября и планируют объявить объем и цену размещения 22 ноября. Продаваемые пакеты АФК «Система» и РКИФа исходя из котировок «Детского мира» на закрытие Московской биржи 15 ноября стоили 14,5 млрд руб. Аналитик «Ренессанс капитала» Александр Венгранович ожидает дисконта. Вряд ли скидка будет большая, добавляет старший аналитик «Атона» Виктор Дима: скорее всего, 3–5%, а спрос будет достаточно велик, так как акции недооценены. Последние два года «Детский мир» показывал хорошие результаты, стабильно платил дивиденды, но котировки не менялись.
У «Детского мира» высокие показатели и доходность, для инвесторов это отличная возможность, считает генеральный содиректор РКИФа Кирилл Дмитриев.
«Детский мир» сейчас крупнейший продавец товаров для детей, сказано в меморандуме для инвесторов: «Мы – лидер рынка и по числу магазинов, и по выручке на очень фрагментированном рынке». Доля «Детского мира» в продажах товаров для детей в 2018 г. – 23%, приводит ритейлер данные Ipsos Comcon; у ближайшего конкурента «Дочки-сыночки» – лишь 4,6%.
Бренд компании – ее конкурентное преимущество, говорится в меморандуме: с 1947 г. все детские магазины в СССР назывались «Детский мир». На 30 сентября группа управляла 780 магазинами: 672 «Детских мира» в России (еще 33 в СНГ), а также 48 магазинов ELC, 14 – ABC и 8 зоомагазинов «Зоозавр». Группа развивает и онлайн-торговлю: в ноябре запущен пилот маркетплейса детской одежды.
«Роснефть» и онлайн-риски
Конкуренция в интернете – один из новых рисков, упомянутых в меморандуме. Ритейлер отметил возросшую активность крупных зарубежных площадок и приводит в пример «Aliexpress Россия» – СП Alibaba, Mail.ru Group, «Мегафона» и РФПИ. Меньшие затраты, усовершенствованная логистика, более широкий ассортимент и бо́льшая гибкость в ответ на меняющиеся вкусы покупателей позволяют онлайн-игрокам конкурировать с традиционными ритейлерами, отмечает «Детский мир».
«То, за сколько мы хотим продать, не соответствует пожеланиям тех, кто хочет купить. <...> «Сегодня картошку копаем, завтра выкапываем, потому что кушать хочется» – такой ситуации нет. Поэтому нам легче ждать и развивать. Тем более «Детский мир» только за год вырос на 20% – по прибыли. Это своими руками резать курицу, которая несет золотые яйца, ради того, чтобы снизить долговую нагрузку. Это же не фетиш». ИНТЕРВЬЮ РБК ФЕВРАЛЬ 2019
Также среди новых рисков инвестиций в бумаги «Детского мира», которых не было при его IPO в 2017 г., – история с «Башнефтью» и «Роснефтью». Разбирательства «Системы» с этими компаниями начались весной 2017 г.: они потребовали у АФК и ее «дочки» «Система-инвест» 106,6 млрд руб. за причинение «Башнефти» убытков при реорганизации в 2013–2014 гг. Позднее требования выросли до 170,6 млрд руб., суд присудил 136 млрд. Во время судебных разбирательств был наложен арест на долю «Системы» в «Детском мире», АФК не могла получать дивиденды по арестованным акциям. Закончилось мировым соглашением: «Система» выплатила «Башнефти» 100 млрд руб. С февраля по август 2018 г. доля «Системы» в «Детском мире» была в залоге у Газпромбанка как обеспечение по кредиту на эти выплаты.
Подобные разбирательства могут случиться со «значимыми акционерами» «Детского мира» и в будущем, предупредил он: это может изменить структуру владения, нанести ущерб репутации «Детского мира» или его акционеров и плохо отразиться на бизнесе. Любые перемены в структуре владения в результате таких разбирательств могут привести к тому, что у новых и старых акционеров не совпадут интересы, взгляды и стратегии.
Зачем продавать
«Система» и РКИФ говорят, что за счет SPO хотят повысить ликвидность акций «Детского мира». Продавцы хотят дать инвесторам время изучить актив, чтобы участвовали максимальное число разных инвесторов, а ликвидность увеличилась, рассуждает управляющий директор Сбербанка Антон Мальков. Остальные организаторы от комментариев отказались.
«Система» долго искала покупателя на весь пакет в «Детском мире». Среди претендентов называли группу «Сафмар» Михаила Гуцериева и структуры Сулеймана Керимова. Президент АФК Андрей Дубовсков говорил, что она готова продать не дешевле 35 млрд руб. «Система» не смогла найти стратегического инвестора на всю долю в «Детском мире», поэтому решила продать часть на рынке, рассуждает Венгранович. Он не исключает, что по окончании моратория на продажу бумаг основными акционерами (180 дней) «Система» может продать оставшуюся долю. Представитель «Системы» это не комментирует.
Сделка позволит «Системе» продолжить снижать долговую нагрузку, говорит Дубовсков. На июнь 2019 г. чистые финансовые обязательства АФК составляли 222 млрд руб. В 2019 г. она должна погасить 23 млрд руб., в следующем – 42 млрд. Сделка не окажет существенного влияния на кредитную нагрузку АФК, но приблизит ее к заявленной среднесрочной цели – 150 млрд руб., сказал Венгранович.