«Детский мир» оценил себя с премией

Ценовой диапазон акций «Детского мира» в ходе первичного публичного размещения (IPO) компании составил 85–105 руб. за акцию, сказано в сообщении ритейлера. Таким образом, весь бизнес крупнейшей российской сети магазинов детских товаров оценен в 62,8–77,6 млрд руб., а продавцы акций «Детского мира» могут получить в результате сделки 21,1–26 млрд руб.

Год назад Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) приобрел 23,1% «Детского мира» за 9,75 млрд руб., всю компанию тогда оценили в 42,2 млрд руб.

О намерении провести IPO «Детский мир» объявил 16 января. Организаторы размещения – Credit Suisse, Goldman Sachs International, Morgan Stanley, букраннеры – «Сбербанк CIB» и UBS Investment Bank. Сделку планируется закрыть в феврале 2017 г., говорил представитель «Системы». «Ни один из акционеров не выйдет из капитала компании полностью, и все будут иметь определенную долю после закрытия сделки», – сказано в сообщении «Детского мира».

В ходе IPO будут продаваться только акции существующих акционеров. Крупнейшие из них – АФК «Система» Владимира Евтушенкова (72,57%) и РКИФ (23,1%). Основные акционеры предоставили совместным букраннерам опцион дополнительного размещения – до 15% от количества проданных ими акций. В результате, если в ходе IPO будут размещены все предложенные инвесторам бумаги, доля «Системы» сократится до 50% плюс 1 акция, а РКИФа – до 13,1%, следует из проспекта к IPO.

«Ожидается, что в результате предложения акции в свободном обращении (free float) составят приблизительно 33,55%, при условии что опцион на дополнительные акции будет полностью использован», – сообщил «Детский мир».

«Детский мир» решил провести IPO сразу после того, как в 2016 г. зафиксировал лучшую в своей истории выручку, следует из сообщения ритейлера. Выручка «Детского мира» за год, по предварительной оценке, выросла до 79,2–79,8 млрд руб. (+30%), сопоставимые продажи увеличились на 10,8%. Рентабельность скорректированной EBITDA, как ожидает компания, осталась в целом на уровне 2015 г. (10,2%).

При чистой прибыли около 5 млрд руб. за 2017 г., получается, «Детский мир» оценен в 12 прибылей – такая оценка у российских продовольственных ритейлеров, оценивает директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко: «Я не вижу логики в том, чтобы покупать «Детский мир» на той оценке, на которой торгуются публичные продуктовые ритейлеры».

Оценка должна быть ниже, так как непродовольственный рынок в России «структурно хуже», считает он: «Непродовольственные товары менее цикличны». Кроме того, модель бизнеса «Детского мира» уникальна, добавляет Кривошапко: «В мире мало компаний, которые одновременно продавали бы и игрушки, и детское питание, и одежду, и подгузники. Как правило, ритейлеры работают с более узкой специализацией. Насколько устойчива такая модель, будет понятно через несколько лет».

Такие оценки выглядят немного дороговато, соглашается портфельный управляющий УК «Райффайзен капитал» Антон Кравченко. «Детский мир» хочет «продать» инвесторам рост выручки и сети, который они зафиксировали в этом году, и скорее всего в будущем таких больших темпов роста уже не будет, отмечает он. «Но я думаю, что спрос со стороны инвесторов все равно будет – у нас не так много компаний и размещений, а инвесторы заплатят премию за растущий актив в новом подсекторе ритейла», – рассуждает он.

Аналитики банков – организаторов размещения предупреждали в своих обзорах, что выручка «Детского мира» немного замедлит рост в ближайшие годы после роста на 30% в прошлом году. Так, Credit Suisse ждет роста продаж этой сети на 25% в 2017 г., на 18,6% в 2018 г. и на 14,7% в 2019 г., говорится в его материалах. UBS прогнозирует совокупный среднегодовой темп роста выручки в 2016–2020 гг. на уровне 20%. Morgan Stanley прогнозирует рост выручки «Детского мира» в 2017 г. на уровне 26%.