Рынок слияний и поглощений отыграл посткризисные потери

Прошедший понедельник ознаменовался объявлениями о двух крупных сделках по объединению компаний на общую сумму более $100 млрд. Благодаря им совокупный размер слияний и поглощений в этом году превысил $3 трлн. По данным Dealogic, это больше, чем за любой полный год в предшествующие шесть лет. Рекорд был установлен в 2007 г., когда объем сделок составил $3,8 трлн.

Вчера фармацевтическая компания Actavis объявила о приобретении производителя ботокса Allergan за $66 млрд (это крупнейшая из объявленных сделок в 2014 г.), а нефтесервисная компания Halliburton - конкурента Baker Hughes за $34,6 млрд.

Крупнейшие из объявленных в 2014 г. сделок

Источник: Dealogic

Участники сделок объясняют стремление компаний к консолидации несколькими факторами, в том числе дешевыми кредитами и ростом фондовых рынков. И то и другое вызвано мягкой денежной политикой ФРС США и других крупных центральных банков, пытающихся стимулировать экономический рост.

Рост числа поглощений выгоден инвестбанкам и юридическим фирмам, выполняющим роль консультантов. Их комиссия зачастую достигает десятков миллионов долларов, причем обычно она определяется в виде процента от размера сделки. По данным Dealogic, с начала года банки уже заработали на консультировании участников сделок $17,7 млрд, это на 14% больше, чем за аналогичный период в 2013 г.

Сильный рост цен на акции вселил в гендиректоров компаний уверенность, необходимую для проведения громких сделок. Особенно это касается тех случаев, когда компании хотя бы частично оплачивают покупку конкурента собственными акциями, как Actavis и Halliburton. Также привлекательность поглощений заключается в том, что с их помощью можно сократить издержки на фоне низкой экономической активности. Ожидается, что синергия от двух объявленных в понедельник сделок составит $2 млрд.

Рынок слияний и поглощений долго восстанавливался после финансового кризиса. Хоть благоприятные факторы - сильный фондовый рынок и дешевые займы - были и раньше, но только в этом году компании начали всерьез извлекать из них преимущество. Как отмечают участники сделок, к прочим факторам добавилось то, что инвесторы положительно реагировали на объявления о поглощениях, в том числе акционеры компаний-покупателей. Обычно эта группа инвесторов наиболее скептично относится к сделкам.

Как только одни компании начали покупать, другие почувствовали уверенность последовать их примеру либо не захотели уступать конкуренту возможную цель для поглощения, говорят специалисты. Кроме того, в этом году компании часто делают приобретения, укрепляющие их позиции в том бизнесе, где они уже сильны, а не выходят на новую территорию. Благодаря этому, а также низкой стоимости займов сделки выглядят чрезвычайно привлекательными, считает Скотт Баршей из юридической фирмы Cravath, Swaine & Moore: «Хорошие сделки порождают еще больше хороших сделок».

Также во многих случаях инициаторами сделок выступают инвесторы-активисты, призывающие топ-менеджеров выставить на продажу компанию целиком или отдельные подразделения. Так, в апреле фонд Pershing Square Capital Management Уильяма Экмана сформировал пакет из 9,7% акций Allergan и объединился c Valeant Pharmaceuticals, чтобы приобрести Allergan. Однако соглашение Actavis о покупке Allergan разрушило их планы.

Тем не менее не все инвесторы рады сделкам. Например, в понедельник акции Halliburton подешевели на 11%. Это произошло после того, как она объявила, что достигла договоренности о поглощении Baker Hughes; сделка между нефтесервисными компаниями, занимающими второе и четвертое места в мире по выручке, попадет под пристальное внимание антимонопольных органов, к тому же Halliburton пришлось заплатить на 50% цены акций Baker Hughes за день до того, как The Wall Street Journal в четверг сообщила о переговорах между компаниями.

Бумы на рынке слияний и поглощений неустойчивы, и нынешний может закончиться так же быстро, как и начался, предупреждают банкиры. А инвесторы опасаются, что рынок акций переоценен и в скором времени котировки, которые росли более пяти лет, должны упасть. Такие опасения господствовали на рынке в октябре, вызвав коррекцию и скачок волатильности. Тогда беспокойство инвесторов усилилось срывом крупнейшей на тот момент сделки - американская фармацевтическая компания AbbVie должна была приобрести ирландскую Shire за $54 млрд.

Эта сделка принадлежала к так называемым налоговым инверсиям, когда американские компании покупали иностранных конкурентов с целью поменять налоговую юрисдикцию и тем самым снизить налоговую нагрузку. Такие сделки были одним из основных катализаторов слияний и поглощений в этом году, особенно в фармацевтическом секторе. Однако министерство финансов США ужесточило налоговые правила, и AbbVie отказалась от поглощения.

В США с начала года уже объявлено о сделках на $1,5 трлн, что больше, чем даже в 2007 г.

Cовокупный размер объявленных сдеолк

Источник: Dealogic

Фондовые рынки отыграли октябрьские потери, и компании продолжили не менее активно заключать сделки. По прогнозам Джозефа Переллы, одного из основателей инвестбанка Perella Weinberg Partners, нынешний бум слияний и поглощений продлится еще полгода-год. Затем из-за ряда факторов, в том числе президентских выборов в США в 2016 г., делать прогнозы будет труднее, считает он.

Перевел Алексей Невельский